"Kanarek" AI na rynku nadal zmaga się z trudnościami...

"Kanarek" rynku AI jeszcze nie dał sygnału bezpieczeństwa.

W ciągu ostatnich dwóch lat azjatyckie giganty półprzewodnikowe, takie jak SK hynix, Samsung Electronics oraz japoński Kioxia, były jednymi z pierwszych beneficjentów globalnej fali zainteresowania AI. Skorzystały na gwałtownym wzroście zapotrzebowania na serwery AI, niedoborze pamięci o wysokiej przepustowości (HBM) oraz wzmożonych nakładach inwestycyjnych centrów danych, a rynek uważa je za ważne okno do obserwacji kondycji cyklu koniunkturalnego AI.

Obecnie jednak rodzi się wyraźna rozbieżność: indeksy Nasdaq i Philadelphia Semiconductor Index (SOX) dynamicznie odbiły w górę, podczas gdy azjatyckie aktywa centralne, które najbezpośredniej korzystają z inwestycji w infrastrukturę AI, wciąż oscylują na niskich poziomach, a nawet podczas wzrostów stale napotykają presję sprzedażową.

Oznacza to, że pozornie korzystny trend naprawczy wokół AI na rynku, może nie być jeszcze potwierdzony przez najważniejsze ogniwa łańcucha wartości. Dla inwestorów prawdziwe pytanie zmieniło się z „czy AI nadal rośnie”, na „czy ta fala odbicia jest napędzana fundamentami, czy jest jedynie techniczną korektą wynikającą z przemieszczania kapitału”.

Gwałtowne wzrosty i spadki w Korei odzwierciedlają grę kapitału

Ostatnie wydarzenia na rynku koreańskim doskonale oddają niepewność, z jaką borykają się dziś aktywa związane z AI.

KOSPI zanotował ostatnio największy miesięczny spadek od czasu światowego kryzysu finansowego, a odpływ kapitału zagranicznego stał się głównym motorem spadków. Później jednak indeks ten doświadczył historycznego odbicia i zarejestrował największy jednodniowy napływ kapitału zagranicznego w historii.

Na pierwszy rzut oka jest to sygnał ponownego powrotu kapitału; z drugiej strony tak silne wahania wskazują również, że rynek pozostaje w fazie wysokiej zmienności i rozbieżności opinii.

Gdyby rynek miał już pewność co do ponownego przyspieszenia trendu w branży AI, kapitał najczęściej najpierw wracałby do liderów, którzy uprzednio najwięcej stracili. Jednak obecne wyniki kluczowych koreańskich akcji AI nie odzwierciedlają w pełni odbicia indeksów, co świadczy o utrzymującej się ostrożności inwestorów.

Źródło: Goldman Sachs

Kluczowe aktywa AI nie podążają za wzrostem, pewność w łańcuchu wartości nadal wymaga odbudowy

Jako jeden z najważniejszych graczy na globalnym rynku HBM, SK hynix od dawna jest postrzegany jako "termometr" cyklu AI.

Jednak ostatnio ta spółka po odbiciu do okolic linii trendu spadkowego znów znalazła się pod presją, co oznacza, że nagromadzone wcześniej oczekiwania wzrostowe muszą zostać jeszcze zweryfikowane. Podobnie Samsung Electronics — po osiągnięciu kluczowych poziomów technicznych doszło do korekty.

Podobny sygnał wysyła wykres notowań japońskiej firmy pamięciowej Kioxia. Wcześniej zainteresowanie rynków podsycał popyt na nośniki AI, ale po szybkim wzroście cena od końca czerwca podlegała korekcie i podczas ostatniego odbicia znów napotkała opór.

Łączy je jedno: nie są to spółki koncepcyjne, lecz firmy kluczowe dla infrastruktury AI. Tym bardziej fakt, że ich kursy nie potrafią znacząco wzrosnąć, stanowi istotny znak zapytania wobec obecnej sytuacji rynkowej.

Odbicie półprzewodników w USA wciąż czeka na potwierdzenie przez azjatyckie aktywa

W ostatnich kwartałach logika inwestycji w AI kręciła się wokół jednego podstawowego łańcucha: większe nakłady dostawców chmury, co napędza popyt na GPU, a to z kolei przekłada się na większe zapotrzebowanie na HBM, zaawansowane obudowy i sprzęt półprzewodnikowy.

Na samym początku tego łańcucha stoją azjatyccy producenci pamięci masowych.

Dlatego gdyby cykl AI wchodził właśnie w nową fazę wzrostu, zachowanie akcji SK hynix, Samsung i podobnych spółek powinno być niezbędnym potwierdzeniem. Obecna rozbieżność między amerykańskimi indeksem półprzewodników a azjatyckimi aktywami AI sugeruje jednak, że nie można wykluczyć innego scenariusza: po poprzednich spadkach kapitał dokonał tylko uzupełnienia pozycji, a nie rzeczywistej rewizji perspektyw zysków w branży AI.

Oczywiście po korektach wyceny niektórych azjatyckich aktywów AI stają się coraz bardziej atrakcyjne, lecz dopóki nastroje na rynku nie zostaną w pełni odbudowane, to właśnie zachowanie cen pozostaje kluczowym wyznacznikiem trendu.

Dla rynku AI kluczową sprawą pozostaje, czy aktywa centralne w łańcuchu wartości zdołają wyjść z dołka. To od nich zależy, czy odbicie zostanie utrzymane. Na ten moment "kanarek AI" wciąż walczy o przetrwanie.