Ile spadł cały amerykański sektor AI na giełdzie w ciągu ostatniego miesiąca?

Amerykańskie akcje związane z AI przechodzą przez znaczącą letnią korektę, a presja wyceny została wyraźnie uwolniona z wcześniejszych wysokich poziomów.

Według wiadomości Trading Desk oraz najnowszego raportu badawczego opublikowanego przez Barclays 4 sierpnia, od momentu rozpoczęcia obserwacji w lutym tego roku, dwanaście "akcji koncepcji AI" objętych raportem odnotowało średni spadek cen o około 25% względem własnych szczytów, a u prawie połowy z nich implikowana wycena AI spadła do historycznych minimów okresu obserwacji. Tym samym, w ciągu ostatniego miesiąca średnia implikowana wielokrotność wyceny AI dla całego portfela ponownie przesunęła się w dół o 17%, co odpowiada 9-krotności wyceny.

Barclays wyjaśnia, że od ostatniego raportu akcje sklasyfikowane jako AI generalnie wykazywały niewielką lub umiarkowaną tendencję spadkową. Dla porównania, w tym samym okresie (6-31 lipca 2026 r.) indeks S&P 500 spadł o 1%, a Nasdaq 100 o 5%.

Pomimo presji na sektor AI, związane akcje od początku roku wzrosły średnio o około 60%, jednak wzrost ten zmniejsza się systematycznie z wcześniejszych wysokich poziomów około 70-80%. W porównaniu z 9% wzrostem indeksu S&P 500 od początku roku, nadwyżka zwrotów dla AI pozostaje znacząca, choć tendencja korekty jest wyraźna.

Analitycy Barclays uważają, że mimo ciągłego podwyższania oczekiwań wydatków kapitałowych przez największych dostawców usług chmurowych oraz ogólnie niezłych wyników kwartalnych spółek, znaczny wzrost cen przed publikacją raportów sprawił, iż rzeczywiste rezultaty nie były wystarczające, by wesprzeć dalszą ekspansję wyceny, co wywołało korektę cen i redukcję mnożników wyceny.

Wśród obserwowanych przez Barclays akcji koncepcji AI, najbardziej dotkliwe spadki odnotowano w sektorze elektronicznych usług produkcyjnych (EMS) oraz optycznym. W ciągu ostatniego miesiąca Fabrinet spadł o 13%, Tian Hong Technology o 5%, Jabil o 7%, Flex o 18%; w sektorze optycznym, Coherent spadł o 13%, a Corning aż o 29%.

Patrząc w dłuższej perspektywie, w okresie od 11 lutego do 31 lipca, Barclays podaje, że spadki względem szczytów są bardzo zróżnicowane: Corning spadł od szczytu o 46%, Fabrinet o 42%, Coherent o 40%, Flex i Super Micro Computers po 30%, Dell o 13%, a najniższy spadek zaliczył Arista Networks, tylko 4%.

Raport Barclays wskazuje, że notowania Super Micro Computers pozostają słabe głównie z powodu problemów wewnętrznych firmy, a nie zmian fundamentalnych w branży AI.

Barclays stosuje ramy analityczne polegające na odjęciu wyceny "core business" pojedynczych akcji w celu oszacowania niezależnego implikowanego mnożnika wyceny dla segmentu AI, co pozwala ocenić zmiany premii AI.

Najnowsze dane pokazują, że w ciągu ostatniego miesiąca większość spółek odnotowała znaczące zmniejszenie implikowanych mnożników wyceny AI. Corning zmniejszył mnożnik z 155 do 76, Coherent z 75 do 64, Flex z 36 do 27, Fabrinet z 30 do 26. Średnia dla całego portfela spadła z 52 do 43.

Patrząc na poziom absolutny poszczególnych akcji, widać wyraźną segmentację: większość spółek EMS (Fabrinet, Tian Hong Technology, Jabil, Flex) ma implikowane mnożniki AI w zakresie 20-30; firmy, których wzrost cen był niższy, jak Arista Networks czy Hewlett Packard Enterprise, mają mnożniki w zakresie 45-70, czyli relatywnie wysokie. Super Micro Computers pozostaje na dole przez własne problemy, z mnożnikiem na poziomie około 2.

Barclays podkreśla, że mimo znacznych spadków względem wcześniejszych szczytów, u połowy spółek koncepcji AI mnożniki wyceny są obecnie na najniższych poziomach w obserwowanym okresie, choć nadal znacznie wyżej niż w wycenie ich "core business", co oznacza, że rynek wciąż przyznaje segmentowi AI znaczącą premię.

Warto zauważyć, że obecna korekta wyceny nie wynika ze zmian fundamentalnych. Według raportu Barclays, wraz z coraz wyższymi przewidywaniami wydatków kapitałowych przez największych globalnych dostawców chmurowych, prognozowany złożony roczny wskaźnik wzrostu przychodów z AI w chmurze dla powyższych firm (2023-2027) został podniesiony z początkowych 53% do około 65%, a ostatnio prognozowano 62%.

Patrząc na prognozy wzrostu pojedynczych firm w najbliższych latach, Dell ma przewidywany wzrost przychodów z cloud AI do 2026 roku na poziomie 144%, Cisco na poziomie 127%, a Corning na poziomie 90% — wszystkie wśród liderów wzrostu. Barclays szacuje, że te firmy koncepcji AI objęte raportem odpowiadają za około 20% światowych wydatków kapitałowych na chmurę/AI, a ich segmenty AI wykazują istotny wzrost przychodów.

W wyraźnym kontraście do szerokiej korekty akcji AI, spółki nie związane z AI, śledzone przez Barclays, w tym samym okresie (6-31 lipca) zwiększyły swoje ceny średnio o niską, dwucyfrową wartość procentową, wyraźnie przewyższając wynik S&P 500.

Konkretnie: Garmin wzrósł o 27%, Rotanli o 27%, Axon o 25%, Motorola Solutions o 9%, Apple o 4%. Barclays ocenia, że inwestorzy w drugiej połowie roku coraz bardziej interesują się wcześniej "zaniedbanymi" spółkami – ich fundamenty są mocne, ale w pierwszym półroczu nie zyskały na fali AI ani wzrostów cen, ani wycen, i teraz stają się obiektem poszukiwania "okazji do nadrobienia wzrostów".