Bitget App
Trade smarter
Kup kryptoRynkiHandelFuturesEarnAICentrumWięcej
Kluczowa wypowiedź Fed: W obliczu szoku podażowego podwyżki stóp są bezużyteczne

Kluczowa wypowiedź Fed: W obliczu szoku podażowego podwyżki stóp są bezużyteczne

汇通财经汇通财经2026/05/22 08:56
Pokaż oryginał
Przez:汇通财经

Serwis wymiany walut 22 maja—— Dlaczego inflacja wynosi 3,5%, zatrudnienie odbija, a Fed nie podnosi stóp procentowych i prawdopodobnie nie podniesie ich w przyszłości? Podnoszenie stóp procentowych nie sprawi, że kury będą znosiły więcej jaj, ani nie wpłynie na żeglugę przez cieśninę Ormuz.



Dziś przedstawiamy poglądy Tomma Barkina, prezesa Federal Reserve Bank z Richmond, należącego do umiarkowanie jastrzębiego, konserwatywnego skrzydła Fed. Wyrażane są tu podobne wnioski jak wczoraj dotyczące tego, dlaczego dobre dane o zatrudnieniu i wysoka inflacja nie wspierają podwyżek stóp, oraz że jastrzębie nie powinni wznosić toastów przedwcześnie.

Według niego, w ostatnich latach gospodarka USA doświadczyła nakładających się na siebie wielu szoków podażowych – od pandemii Covid-19, przez konflikt rosyjsko-ukraiński, upadek Silicon Valley Bank, ferment taryfowy, po niedawne napięcia w regionie Bliskiego Wschodu.

Jednocześnie zaburzenia takie jak zablokowane szlaki handlowe, epidemie ptasiej grypy, pożary w fabrykach pogłębiały wstrząsy rynkowe, uderzając w efektywną podaż dóbr i usług – niedobory energii, przestoje chipów do samochodów, zaostrzenie kredytów oraz problemy z zaopatrzeniem w pszenicę, a po pandemii pojawiły się również wyzwania strukturalne na rynku pracy.

Kluczowa wypowiedź Fed: W obliczu szoku podażowego podwyżki stóp są bezużyteczne image 0

Ostatnie wstrząsy wpływają na ceny, presja inflacyjna w krótkim okresie się ujawnia


Ostatni szok podażowy, czyli konflikt na Bliskim Wschodzie, wywołał wprawdzie wahania rynkowe, ale ich skala była mniejsza niż początkowo przewidywano.

Najbardziej widocznym objawem są chwilowe wzrosty cen: skokowe podwyżki cen paliwa na stacjach napędzają wyższe opłaty za paliwo, ceny biletów lotniczych, koszty transportu i pakowania, a także pojawiające się niedobory kluczowych surowców produkcyjnych, takich jak nawozy czy aluminium.

Ten efekt transmisji jest wyraźnie widoczny w danych o inflacji – w marcu 2026 r. bazowy wskaźnik PCE (Personal Consumption Expenditures) wzrósł rok do roku do 3,5%, a bazowa inflacja (wyłączając wahania cen żywności i energii) łagodnie wzrosła do 3,2%, pokazując presję inflacyjną w krótkim okresie.


Wytrzymałość po stronie popytu, energia gospodarcza nie została znacząco zahamowana


W przeciwieństwie do wahań cen, popyt w gospodarce USA wykazuje silną odporność na ryzyko.

Wydatki konsumentów nie kurczą się pomimo rosnących kosztów – wręcz przeciwnie, nadal rosną, i to nie tylko napędzane przez wysokie ceny paliwa, lecz także przez stabilny wzrost wydatków na produkty niezwiązane z paliwem.

Zyski przedsiębiorstw utrzymują się na wysokim poziomie, inwestycje w sektorze sztucznej inteligencji (AI) nie słabną, wskaźnik koniunktury w przemyśle rośnie po wcześniejszym spadku, indeks S&P 500 bije kolejne rekordy, a wzrost zatrudnienia w sektorze pozarolniczym wyraźnie się odbija – ogólna energia gospodarcza nie została znacząco zahamowana.


Trwające konflikty nie zmieniły długoterminowych decyzji konsumentów i inwestorów.

Kluczowa rola efektu zakotwiczenia: krótka presja inflacyjna nie przekształca się w spiralę długoterminową


„Efekt zakotwiczenia długoterminowych oczekiwań inflacyjnych” stanowi obecnie ważny filar ram polityki Fed.

Tradycyjna teoria banków centralnych mówi, że szoki podażowe prowadzą zazwyczaj jedynie do chwilowego wzrostu cen, a nie do trwałej, wysokiej inflacji – ich wpływ na gospodarkę ma charakter krótkoterminowy.


Dzięki efektowi zakotwiczenia długoterminowych oczekiwań inflacyjnych, strategia „ignorowania” szoków podażowych sprawdziła się w poprzednim pokoleniu. Oczekiwania przedsiębiorstw i konsumentów co do przyszłej inflacji bezpośrednio kształtują rzeczywisty trend inflacyjny – decydują o przestrzeni negocjacyjnej przy ustalaniu wynagrodzeń oraz o strategii cenowej firm.

Gdy oczekiwania inflacyjne są „zakotwiczone”, konsumenci rozumieją, że krótki wzrost cen, spowodowany np. podwyżkami cen ropy, nie oznacza trwałego wzrostu inflacji – nie będą domagać się nadmiernych podwyżek płac, wiedząc, że wzrost kosztów czynszu czy żywności nie jest długoterminowy; nie będą także podejmować zachowań wyprzedzających, takich jak gromadzenie dóbr, co mogłoby nakręcić inflację.


Stabilność długoterminowych oczekiwań inflacyjnych sprawia, że chwilowe szoki podażowe nie mogą przekształcić się w spiralę inflacyjną, co jest kluczowe dla trwałości gospodarki.

Innymi słowy, gdy mechanizm zakotwiczenia jest wystarczająco silny, fale nie mogą zepchnąć statku na skały – i podobnie efekt zakotwiczenia oczekiwań inflacyjnych.


Ograniczony wpływ na rynek: rynek konsumencki i rynku pracy nie są pod presją


Z perspektywy wpływu na rynek, mimo krótkoterminowych wzrostów inflacji, nie widać wyraźnych sygnałów „odpływu” konsumenckiego czy presji na rynku pracy.

Konsumenci wprawdzie są niezadowoleni z wzrostu cen (w maju indeks zaufania konsumentów Uniwersytetu Michigan osiągnął historyczne minimum), lecz nadal utrzymują odporność, wybierając tańsze produkty, dokonując elastycznych wyborów oraz korzystając z różnych kanałów finansowania, nie wykazując większych oznak ograniczenia swoich intencji zakupowych.

Na rynku pracy firmy w ostatnich latach zwiększyły efektywność poprzez optymalizację procesów, inwestycje w technologię i automatyzację oraz redukcję zatrudnienia w sposób naturalny; nie przeprowadzały masowych zwolnień, a obecne odbicie w zatrudnieniu również sugeruje, że firmy pozostają ostrożnie optymistyczne co do perspektyw działalności, a krótkoterminowe szoki podażowe nie przełożyły się na spadek popytu na pracę.

Logika polityki Fed: odrzucenie pochopnych podwyżek stóp opartych na krótkoterminowej inflacji


Na podstawie powyższych obserwacji, logika polityki Fed pozostaje jasna: nie będzie pochopnie zmieniać stóp procentowych ze względu na krótkoterminowe wahania inflacji wywołane szokami podażowymi.


Głównym powodem jest to, że podnoszenie stóp procentowych w celu ograniczenia łącznego popytu nie rozwiązuje źródła problemu szoków podażowych – nie przywraca zablokowanych szlaków handlowych, nie uruchamia znów zamkniętych fabryk, nie zmniejsza niedoboru energii ani nie rozwiązuje problemów z chipami; może natomiast niepotrzebnie hamować normalną działalność gospodarczą.

Podobnie jak brak jajek wywołany ptasią grypą nie można rozwiązać przez spowolnienie całej gospodarki (czyli przez podwyżkę stóp), w obecnej sytuacji, gdy inflacja napędzana jest przez czynniki podażowe, Fed woli „ignorować krótkoterminowe zakłócenia” i skupić się na stabilności długoterminowych oczekiwań inflacyjnych.


Perspektywy na przyszłość: trzymanie się długoterminowych celów, pozostawienie okresu obserwacyjnego


W perspektywie przyszłości, mimo że napięcia geopolityczne, fragmentacja handlu i ekstremalne zjawiska pogodowe mogą sprawić, że szoki podażowe będą częstsze, dopóki mechanizm zakotwiczenia długoterminowych oczekiwań pozostaje stabilny, a próg tolerancji firmy i konsumentów nie został przekroczony, Fed nie musi pochopnie podnosić stóp procentowych na podstawie krótkoterminowych danych o inflacji.


Podczas ostatniego posiedzenia Fed podjął decyzję o utrzymaniu stóp procentowych na niezmienionym poziomie – była ona wyrazem ostrożnej oceny czasu trwania i zakresu wpływu szoków podażowych; w obecnych warunkach najlepiej pozostawić okres obserwacyjny, zanim zniknie niepewność.

W przyszłości Fed będzie dalej monitorować trendy inflacyjne oraz dynamikę rynku konsumenckiego i pracy; tylko w przypadku długotrwałego ryzyka wzrostu inflacji lub rozluźnienia długoterminowych oczekiwań inflacyjnych rozważy zmianę polityki monetarnej;

Obecne krótkoterminowe dane o inflacji nie są wystarczającym powodem do podwyżek stóp, Fed będzie trzymać się ram polityki „priorytet długoterminowego celu inflacyjnego, ignorowanie krótkoterminowych zakłóceń podażowych”, zapewniając stabilność gospodarki w zmiennym otoczeniu.

Zdaniem autora, w okresach nasilających się narracji o podwyżkach stóp warto wykorzystać przedstawione tu rozumowanie – możliwe, że właśnie wtedy pojawi się punkt zwrotny dla rentowności obligacji USA, dolara, a także atrakcyjne poziomy dla metali szlachetnych i rynku akcji.

0
0

Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.

PoolX: Stakuj, aby zarabiać
Nawet ponad 10% APR. Zarabiaj więcej, stakując więcej.
Stakuj teraz!

Może Ci się również spodobać

Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA przekroczyła 5% osiągając najwyższy poziom od prawie 20 lat, a reputacja Fed w walce z inflacją stoi przed poważnym wyzwaniem.

Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych Stanów Zjednoczonych wzrosła do najwyższego poziomu od prawie 20 lat, stając się najnowszym kamieniem milowym w globalnej fali wyprzedaży obligacji.

智通财经2026/09/15 06:46
Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA przekroczyła 5% osiągając najwyższy poziom od prawie 20 lat, a reputacja Fed w walce z inflacją stoi przed poważnym wyzwaniem.

Globalny rynek obligacji dotknięty "idealną burzą"! Rentowność 10-letnich obligacji USA przekroczyła 5%, osiągając najwyższy poziom od 2007 roku, giełdy japońskie i koreańskie notują spadki, a cena ropy Brent wzrosła o kolejne prawie 2%.

Za wzrostem rentowności amerykańskich obligacji powyżej 5% stoi nałożenie się trzech czynników: gwałtownie rosnących cen ropy, ekspansji zadłużenia rządowego oraz boomu finansowania sztucznej inteligencji. JPMorgan ostrzega, że jeśli rentowność wzrośnie do 5,25%, rynek akcji doświadczy „wyraźnej niestrawności”. Uwaga rynku skupia się na środowej decyzji Fed, gdzie prawdopodobieństwo podwyżki stóp przekroczyło już 90%. Analitycy przewidują, że rentowność 10-letnich obligacji może dalej zmierzać w kierunku 5,5%.

华尔街见闻2026/09/15 06:11

Dyrektor funduszy hedgingowych w Goldman Sachs: „Zero-Day Options” tłumią zmienność amerykańskich akcji, technologia i energia pozostają najlepszym wyborem

S&P 500 odnotował już przez 27 kolejnych sesji dzienną zmienność poniżej 1%, ustanawiając najdłuższy rekord niskiej zmienności od czasu pandemii. Goldman Sachs ostrzega, że za tą „ciszą” stoi strategia opcji zerowego terminu, która sztucznie blokuje rynek – gdy pojawi się katalizator, skumulowana energia zmienności zostanie gwałtownie uwolniona. Tymczasem rosną oczekiwania dotyczące podwyżki stóp procentowych we wrześniu, nastroje spadły do najniższego poziomu w tym roku, a ryzyko fiskalnej trwałości pozostaje wysokie – jak długo ta gotująca się woda pozostanie przed wrzeniem?

华尔街见闻2026/09/15 03:56