Raport roczny TGE 2025: 118 projektów, ponad 80% poniżej ceny emisji, im wyższy FDV, tym większy spadek
Historia zawsze się powtarza w zadziwiający sposób: w 2025 roku większość projektów TGE koncentrowała się na infrastrukturze i AI, a właśnie te obszary okazały się „największymi strefami strat”.
Autor: Memento Research
Tłumaczenie: Saoirse, Foresight News
Dane na dzień 20 grudnia 2025 r. Wskaźniki: procentowa zmiana od otwarcia TGE do dziś, obliczenia na podstawie całkowitej rozwodnionej wyceny (FDV) + kapitalizacji rynkowej (MC)
Streszczenie
Śledziliśmy 118 emisji tokenów w 2025 roku, a wyniki są druzgocące:
- 84,7% (100 z 118 projektów) notuje cenę tokena poniżej wyceny z pierwszej emisji (TGE), czyli około czterech piątych projektów jest na minusie;
- Mediana wyników: od emisji FDV spadło o 71,1%, a MC o 66,8%;
- „Średnia” maskuje brutalną prawdę: choć spadek portfela równoważonego (liczonego według FDV) wynosi około 33,3%, to portfel ważony FDV spadł aż o 61,5%, co oznacza, że większe, bardziej rozreklamowane projekty radziły sobie gorzej;
- Tylko 18 z 118 projektów (15,3%) osiągnęło wzrost cen (na „zielono”): mediana wzrostu tych tokenów to 109,7% (około 2,1x), pozostałe 100 projektów zanotowało spadki (na „czerwono”), a mediana spadku wyniosła 76,8%.
Rozkład spadków całkowitej rozwodnionej wyceny (FDV)
Podsumowanie sytuacji:
- Tylko 15% tokenów utrzymuje cenę powyżej wyceny z pierwszej emisji (TGE);
- Aż 65% projektów notuje spadek ceny o ponad 50% względem ceny TGE, z czego 51% spadło o więcej niż 70%.
Projekty według kategorii i ich względne wyniki w 2025 roku
W 2025 roku emisje tokenów koncentrowały się głównie w dwóch obszarach — infrastrukturze (Infra) i sztucznej inteligencji (AI), które stanowiły 60% wszystkich nowych emisji. Jednak średnie i mediany zwrotów w poszczególnych kategoriach znacząco się różnią, co zasługuje na uwagę.
Interpretacja danych:
- Głównym trendem branżowym w 2025 roku był wzrost zdecentralizowanych giełd kontraktów perpetualnych (Perp DEX), z Hyperliquid jako przykładem, a w czwartym kwartale udanie zadebiutował także Aster. Choć próbka jest mała, a mediana nadal ujemna, Perp DEX (średni wzrost 213%) to „jedyny wyraźny zwycięzca”;
- Próba projektów gamingowych jest zbyt mała, by wyciągać wnioski, a wyniki są mocno zaburzone przez pojedyncze wartości odstające — stąd średni wzrost jest dodatni, ale mediana spadku to aż 86%;
- DeFi to obszar z najwyższym „trafieniem” (32% projektów wzrosło), ale to raczej efekt „przetrwania najsilniejszych”, a nie pojawienia się „hitowych projektów”;
- Projekty z obszaru infrastruktury (Infra) i AI są liczne, konkurencja jest zacięta, a wyniki słabe — mediana spadku to odpowiednio 72% i 82%.
Korelacja między początkową FDV a wynikami projektów
Najbardziej oczywiste wnioski z danych:
- 28 emisji tokenów miało początkową FDV ≥1.1 billions USD;
- Obecnie wszystkie te projekty notują spadki (procent wzrostów: 0%), a mediana spadku to około 81%;
- To tłumaczy, dlaczego indeks ważony FDV (spadek 61,5%) radzi sobie znacznie gorzej niż indeks równoważony (spadek 33,3%) — słabe wyniki dużych debiutów ciągną w dół cały rynek.
Kluczowe punkty:
Zbyt wysoka początkowa wycena projektu, znacznie przekraczająca jego wartość godziwą, prowadzi do słabych wyników w dłuższym terminie i większych spadków.
Podsumowanie i perspektywy na 2025 rok
Z powyższych danych można wyciągnąć następujące wnioski:
- Dla większości tokenów wydarzenie TGE jest „gorszym momentem wejścia”, a mediana wyników to „spadek o około 70%”;
- TGE nie jest już „oknem wczesnego wejścia”; dla projektów zbyt rozreklamowanych, ale słabych fundamentalnie, TGE wręcz oznacza „szczyt cenowy”;
- Projekty z wysoką początkową FDV nie „urosły do poziomu wyceny”, przeciwnie — ich wyceny zostały mocno skorygowane w dół;
- Historia się powtarza: większość projektów TGE koncentruje się na infrastrukturze (a w okresie bańki AI także na AI), ale to właśnie te obszary są „największymi strefami strat”;
- Jeśli planujesz inwestować w TGE, w istocie „grasz na znalezienie rzadkich wyjątków”, bo statystycznie większość projektów radzi sobie bardzo słabo.
Jeśli podzielić rynek 2025 roku według kwartylów początkowej FDV, wzór jest jasny: projekty z najniższą początkową FDV i najniższą wyceną to jedyna kategoria z sensowną szansą na przetrwanie (40% projektów wzrosło), a mediana spadku jest łagodniejsza (około -26%); natomiast wszystkie projekty z początkową FDV powyżej średniej zostały wycenione na dnie, z medianą spadku od -70% do -83% i niemal żadnym wzrostem.
Z tego zbioru danych płynie więc kluczowa lekcja: TGE w 2025 roku to „okres resetu wycen” — większość tokenów stale traciła na wartości, a tylko nieliczne wyjątki rosły; im wyższa była początkowa FDV projektu, tym większy był ostateczny spadek.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Oddziały antyterrorystyczne na ulicach, Luwr zamknięty! We Francji w weekend wybuchła nowa fala protestów, a fala niepokojów może rozprzestrzenić się na Europę
Francja pogrąża się w nowej fali gwałtownych protestów – 70 tysięcy funkcjonariuszy sił bezpieczeństwa zostało pilnie zmobilizowanych, w wielu miastach wprowadzono godzinę policyjną, a Macron przyznał się do błędów w zarządzaniu sytuacją. Rynki finansowe już dały ostrzegawczy sygnał – różnica w rentownościach obligacji Francji i Niemiec wzrosła do najwyższego poziomu od czasu kryzysu zadłużenia w strefie euro, wskaźnik PMI spadł poniżej granicy rozwoju, luksusowe butiki zostały zabite deskami, Luwr zamknięto, a władze miejskie Paryża przewidują straty rzędu dziesiątek milionów euro. Fala niepokojów grozi rozszerzeniem się na całą Europę.
Kiedyś szaleńczo kupowali, dziś „arsenał” zmniejszył się o 51 bilionów wonów! Koreańscy inwestorzy detaliczni nie są już w stanie kupować
W ciągu czterech miesięcy "arsenał" detalicznych inwestorów z Korei spadł o 36,5%, wracając do poziomu z początku roku. Mimo że inwestorzy detaliczni łącznie netto kupili akcje o wartości ponad 75 bilionów wonów i nadal przejmują pozycje, napływ nowych środków został przerwany, a tempo uzupełniania znacznie odbiega od tempa zużycia. Dodatkowo, KOSPI w tym miesiącu gwałtownie spadł prawie o 20%, inwestorzy zagraniczni kontynuują netto sprzedaż, a obawy związane z ryzykiem kredytowym dotyczącym AI pogłębiają sytuację. W efekcie, bez wsparcia środków prywatnych, koreański rynek akcji w krótkiej perspektywie prawdopodobnie nie doczeka się trwałego odbicia.
Rozpad „transakcji konsensusu” i narodziny nowego konsensusu! Goldman Sachs wyjaśnia: Dlaczego instytucje obecnie znacznie zmniejszają swoje zaangażowanie w AI
Ekstremalnie zatłoczone transakcje typu "long na AI, short na wszystko inne" są obecnie boleśnie rozmontowywane — rynek nie zadowala się już "spalaniem gotówki jako narracją". Najwięksi dostawcy usług chmurowych muszą przy jednoczesnych nakładach inwestycyjnych rzędu 1,1 biliona dolarów wykazać rzeczywiste, wymierne przychody. Luka energetyczna na poziomie 40–50 gigawatów, rosnące koszty finansowania i zmiana makroekonomicznego paradygmatu z czasów "nadmiernych wydatków" powodują, że inwestowanie w AI przestaje być kwestią wiary, a staje się brutalnym testem zdolności do monetyzacji.
Wydatki kapitałowe na AI w impasie: przyspieszenie zwiększa presję na przepływy pieniężne, spowolnienie podważa narrację wzrostu
Nomura Securities uważa, że narracja inwestycyjna wokół AI jest obecnie uwikłana w wewnętrzne sprzeczności: jeśli giganci chmury przyspieszą wydatki kapitałowe, wolny przepływ gotówki będzie wciąż konsumowany, co prowadzi do wątpliwości dotyczących trwałości finansowania; jeśli jednak zwolnią, oznacza to, że popyt na AI oraz oczekiwania dotyczące zysków nie zostaną spełnione. Oba scenariusze prowadzą do zbycia aktywów. Nagromadzone długie pozycje podczas wrześniowej „gorączki inteligentnych agentów” po wywołaniu negatywnych katalizatorów doprowadziły do masowych stop-lossów, które rozprzestrzeniły się również na rynek amerykańskich obligacji skarbowych, kursy walut i rynek towarowy, prowadząc do systemowego delewarowania.
Ceny krypto
Więcej
