American Bitcoin spadł o 50% podczas rajdu kryptowalut, ujawniając śmiertelną wadę w handlu „Trump proxy”

Bitcoin (BTC) odbił się z poziomu $86,286 w dniu 2 grudnia do $93,324 w chwili publikacji, co oznacza wzrost o 8%, podczas gdy akcje American Bitcoin (ABTC) należące do rodziny Trumpów gwałtownie spadły.

Wzrost ceny BTC można przypisać poprawie warunków makroekonomicznych oraz otwarciu przez Vanguard dostępu do ETF-ów kryptowalutowych dla dziesiątek milionów klientów.

Jednocześnie American Bitcoin, akcje górnicze powiązane z Trumpem, reklamowane jako substytut Bitcoina, zanurkowały w ciągu dnia nawet o 50% przy wolumenie około dziesięciokrotnie wyższym niż zwykle, co wywołało wielokrotne wstrzymania handlu, zanim kurs ustabilizował się około 35% niżej.

Obecnie akcje te są około 80% poniżej wrześniowego szczytu na poziomie $9,40, mimo że aktywo, które mają odzwierciedlać, zaliczyło podręcznikowe odbicie ulgi.

Ruchy te były przeciwstawne, ponieważ odpowiadały zupełnie różnym katalizatorom.

Bitcoin odbił, ponieważ sytuacja makroekonomiczna znów mu sprzyjała: zakończyło się zacieśnianie ilościowe Fed, wzrosły szanse na obniżkę stóp, a kanały dystrybucji ETF-ów się poszerzyły. ABTC spadło, ponieważ fala nowych akcji trafiła jednocześnie na niewielki, napędzany hype'em wolumen, gdy pierwsze duże wygaśnięcie blokady umożliwiło sprzedaż akcji przedfuzjnych i z prywatnych emisji.

„Transakcja proxy” zawiodła, ponieważ te dwie historie mają ze sobą niemal nic wspólnego w 24-godzinnym oknie czasowym.

Rozbieżność ta pokazuje, co się dzieje, gdy lewarowana, politycznie oznakowana spółka przestaje zachowywać się jak aktywo, które ma odzwierciedlać. Przez miesiące ABTC handlowano tak, jakby była syntetycznym zakładem na Bitcoina z premią rodziny Trumpów wliczoną w cenę.

Potem blokada wygasła, pierwsi inwestorzy sprzedali, a transakcja proxy okazała się dokładnie tym: transakcją, a nie syntetycznym ETF-em.

Jak Bitcoin odbił w kierunku $93,000

Odbicie Bitcoina można powiązać z formalnym zakończeniem przez Fed zacieśniania ilościowego oraz tym, że rynki terminowe wyceniają obecnie prawie 90% szans na kolejną obniżkę stóp podczas posiedzenia FOMC 10 grudnia.

Ta zmiana złagodziła „szok makroekonomiczny”, który właśnie zepchnął BTC poniżej $90k. Jednocześnie pojawił się drugi impuls narracyjny z kanału ETF. Vanguard, który był dużym przeciwnikiem kryptowalut, zmienił zdanie i otworzył dostęp do ETF-ów na Bitcoina i inne kryptowaluty dla swoich dziesiątek milionów klientów.

Mimo że te wydarzenia nie zmieniają podaży Bitcoina ani jego struktury kapitałowej, zmieniają to, ile ludzie są skłonni zapłacić za to samo aktywo o podaży 21 milionów.

Cena zmieniła się, ponieważ poprawiło się tło makroekonomiczne i poszerzyły się kanały dystrybucji, a nie dlatego, że zaszły jakiekolwiek fundamentalne zmiany w samej sieci.

Dlaczego ABTC mimo wszystko spadło

American Bitcoin jest strukturalnie inne. To spółka zależna Hut 8 z większościowym udziałem, która wydobywa BTC i prowadzi strategię „akumulacji Bitcoina” na bilansie, mając kilka tysięcy BTC w księgach i mandat do budowy platformy wydobywczej i skarbowej skoncentrowanej na USA.

To ustawienie zachęciło traderów i niektórych komentatorów do promowania ABTC jako „proxy Bitcoina” lub wręcz mini-Strategii sygnowanej przez Trumpa.

W ramach wejścia na giełdę spółka sprzedała prywatnie wyemitowane akcje, pozyskując około $220 milionów, a insiderzy wyraźnie stwierdzili, że oczekują, iż będzie ona handlowana jako proxy Bitcoina.

Krach jednak dotyczył podaży akcji, a nie mocy obliczeniowej czy ceny BTC. Spadek z 2 grudnia zbiegł się z pierwszym dużym wygaśnięciem blokady dla akcji przedfuzjnych i z prywatnych emisji.

Gdy te wcześniej ograniczone pakiety stały się swobodnie zbywalne, pierwsi inwestorzy rzucili akcje na rynek, co spowodowało spadek ABTC o około 35% do 50% w ciągu dnia, przy wolumenie około 10 razy wyższym niż zwykle, i wywołało wielokrotne wstrzymania handlu.

Zarząd otwarcie przedstawia to jako wydarzenie techniczne. Prezes American Bitcoin Matt Prusak powiedział inwestorom na X, że zespół „spodziewa się, iż najbliższe dni będą niestabilne, gdy te akcje znajdą nowych właścicieli”.

Tymczasem Reuters poinformował, że Hut 8, Eric Trump i Donald Trump Jr. twierdzą, iż nie sprzedali podczas odblokowania i nadal posiadają akcje. Jednak to, czy insiderzy sprzedali, jest niemal bez znaczenia: dziesiątki lub setki milionów dolarów wcześniej zamrożonych akcji właśnie trafiły na cienki wolumen jednocześnie. Dlatego ABTC spadło, mimo że BTC odbijał.

Dlaczego „transakcja proxy” się załamała

Trzy siły strukturalne zerwały powiązanie ABTC/BTC w tym ruchu i żadna z nich nie została szybko rozwiązana.

Po pierwsze, zmienił się wolumen akcji w obrocie, ale Bitcoina nie. Podaż BTC w obiegu jest przewidywalna i zmienia się powoli. Wolumen wolnych akcji ABTC właśnie gwałtownie wzrósł wraz z odblokowaniem akcji przedfuzjnych i z prywatnych emisji.

To zalewa księgę zleceń sprzedającymi, którzy zapłacili znacznie niższe ceny kilka miesięcy temu i chętnie realizują zyski lub ograniczają ryzyko, niezależnie od tego, co robi BTC danego dnia.

Efekt jest dokładnie taki, jaki widział rynek: Bitcoin w górę o kilka procent, proxy w dół niemal o połowę.

Po drugie, ABTC niesie ryzyko specyficzne dla akcji i Trumpa, którego sam Bitcoin nie ma. Powiązane z Trumpem przedsięwzięcia kryptowalutowe, takie jak memecoins TRUMP i MELANIA, spadły o ponad 90% od swoich szczytów.

Dodatkowo Trump Media & Technology Group straciła w tym roku ponad 60% swojej wartości, a ALT5 Sigma, która posiada tokeny w innym przedsięwzięciu kryptowalutowym Trumpa, również spadła o podobną wartość i jest pod lupą SEC.

Kiedy „kompleks kryptowalutowy Trumpa” jest w stanie swobodnego spadku, ABTC przestaje być czystym zakładem makro na Bitcoina i staje się historią polityczną i zarządczą.

Po trzecie, górnicy są lewarowanymi, specyficznymi podmiotami nawet w normalnych czasach. Biznes ABTC to lewarowana gra na cenę hashrate, koszty energii, realizację i warunki finansowania, opakowana w spółkę o małej kapitalizacji, która właśnie weszła na giełdę poprzez odwrotne przejęcie.

Wygaśnięcie blokady w tym kontekście potęguje wszystkie inne obawy: inwestorzy martwią się o rozwodnienie, nadpodaż, motywacje insiderów i możliwość, że pierwsi inwestorzy wiedzą coś, czego inni nie wiedzą.

Po jednej stronie wykresu BTC właśnie zaliczył podręcznikowe makro odbicie ulgi: Fed zakończył QT, szanse na obniżkę stóp rosną, Vanguard wreszcie otworzył się na ETF-y kryptowalutowe, a napływy do produktów spot znów są dodatnie.

Po drugiej stronie ABTC przetrawia zupełnie inny szok: pierwsza fala odblokowanych akcji górniczych powiązanych z Trumpem trafia jednocześnie na cienki wolumen, w sektorze, gdzie sentyment wobec akcji kryptowalutowych i tokenów sygnowanych marką Trumpa jest już kruchy.

To daje jasne wyjaśnienie rozbieżności: proxy się załamało, bo nigdy tak naprawdę nie było Bitcoinem.

Artykuł American Bitcoin plunged 50% during a crypto rally, exposing a fatal flaw in the “Trump proxy” trade appeared first on CryptoSlate.