Jak perspektywy jena i stóp procentowych w Japonii mogą wpłynąć na rentowności amerykańskich obligacji skarbowych i rynki akcji

Ostatnie działania Japonii na rzecz stabilizacji jena mogą mieć konsekwencje wykraczające poza rynek walutowy. Japonia jest jednym z największych zagranicznych posiadaczy amerykańskich obligacji skarbowych, dlatego gwałtowne osłabienie jena, interwencje walutowe oraz zmieniające się perspektywy stóp procentowych Banku Japonii mogą wpływać zarówno na rentowności amerykańskich obligacji, jak i na nastroje na rynkach akcji.

Perspektywy jena oraz możliwość dalszej normalizacji polityki Banku Japonii mogą oddziaływać na rynki amerykańskie poprzez wpływ na popyt japońskich inwestorów na obligacje skarbowe USA, długoterminowe rentowności w Stanach Zjednoczonych i globalny apetyt na ryzyko.

Dlaczego stabilność jena ma znaczenie dla amerykańskich obligacji skarbowych

Gdy Japonia broni jena, może być zmuszona do sprzedaży aktywów denominowanych w walutach obcych, aby pozyskać dolary i kupić jeny. Ponieważ Japonia posiada amerykańskie obligacje skarbowe o wartości około 1 bln USD, na rynkach mogą pojawić się obawy, że przedłużające się interwencje ostatecznie doprowadzą do sprzedaży tych obligacji.

Sprzedaż dużej ilości obligacji skarbowych spowodowałaby spadek ich cen i wzrost rentowności, zwłaszcza w przypadku papierów o dłuższych terminach zapadalności. Ryzyko to jest szczególnie istotne, gdy długoterminowe rentowności w USA są już podwyższone z powodu dużych deficytów budżetowych, znacznej podaży obligacji skarbowych oraz niepewności dotyczącej inflacji.

Skoordynowane działania władz USA i Japonii mogłyby być zatem postrzegane nie tylko jako próba ograniczenia nadmiernej zmienności jena, lecz także jako sposób na zmniejszenie ryzyka niekontrolowanej wyprzedaży na rynku obligacji skarbowych. Instrumenty wspierające płynność, takie jak instrument repo FIMA Rezerwy Federalnej, mogą również pomóc zagranicznym władzom uzyskać dostęp do dolarów amerykańskich bez konieczności natychmiastowej sprzedaży obligacji skarbowych na otwartym rynku.

Perspektywy stóp procentowych w Japonii mogą zmienić kierunek przepływów inwestycyjnych

Przez lata wyjątkowo niskie stopy procentowe w Japonii zachęcały japońskie banki, towarzystwa ubezpieczeniowe i fundusze emerytalne do inwestowania za granicą w poszukiwaniu wyższych stóp zwrotu. Amerykańskie obligacje skarbowe były jednym z głównych kierunków inwestycji ze względu na ich rentowność i płynność.

Jeśli jednak Bank Japonii będzie dalej podnosić stopy procentowe, a rentowności japońskich obligacji skarbowych staną się bardziej atrakcyjne, japońscy inwestorzy mogą stopniowo przeznaczać więcej kapitału na rynek krajowy. Silniejszy jen może wzmocnić ten trend, ponieważ stopy zwrotu z niezabezpieczonych walutowo aktywów amerykańskich spadają po ich przeliczeniu na jeny.

Nie oznacza to, że Japonia nagle wycofa się z rynku amerykańskich obligacji skarbowych. Różnica rentowności między USA a Japonią nadal ma znaczenie, a amerykańskie obligacje skarbowe pozostają jednymi z najbardziej płynnych aktywów na świecie. Mniejszy popyt ze strony japońskich inwestorów lub stopniowa repatriacja kapitału mogą jednak zwiększyć presję na wzrost długoterminowych rentowności w USA.

Wyższe rentowności obligacji skarbowych mogą wywrzeć presję na amerykańskie akcje

Główny wpływ na amerykańskie akcje wynikałby najprawdopodobniej ze wzrostu rentowności obligacji skarbowych.

Gdy długoterminowe rentowności rosną, inwestorzy oczekują wyższych stóp zwrotu z akcji, co może obniżać ich wyceny. Sektory o wysokiej dynamice wzrostu — w tym technologie, spółki związane z AI, producenci półprzewodników i mniejsze przedsiębiorstwa — są na ogół bardziej wrażliwe, ponieważ znaczna część ich wartości zależy od oczekiwanych przyszłych zysków.

Gwałtowne umocnienie jena może również spowodować zamykanie transakcji carry trade finansowanych w tej walucie. Inwestorzy, którzy tanio pożyczali jeny, aby kupować amerykańskie akcje, obligacje lub inne aktywa oferujące wyższą rentowność, mogą być zmuszeni do ograniczenia pozycji, jeśli jen gwałtownie się umocni lub wzrosną koszty finansowania w Japonii.

Takie połączenie — wyższych rentowności obligacji skarbowych i zmniejszania dźwigni w transakcjach carry trade — może zwiększyć zmienność na amerykańskich rynkach akcji.

Na co powinni zwracać uwagę inwestorzy

Najważniejsze czynniki to:

• Dalsza koordynacja działań Japonii i USA na rzecz stabilności jena;
• Sygnały dotyczące polityki Banku Japonii oraz rentowności japońskich obligacji;
• Popyt na aukcjach amerykańskich obligacji skarbowych, zwłaszcza papierów długoterminowych;
• Zmiany rentowności 10- i 30-letnich amerykańskich obligacji skarbowych;
• Oznaki presji sprzedażowej w segmencie wysoko wycenianych amerykańskich akcji wrażliwych na zmiany stóp procentowych.

Podsumowanie

Perspektywy jena i stóp procentowych w Japonii nie są już wyłącznie kwestią krajową ani problemem rynku walutowego. Jeśli osłabienie jena wymusi interwencję lub rosnące rentowności w Japonii zachęcą do repatriacji kapitału, rentowności amerykańskich obligacji skarbowych mogą wzrosnąć. To z kolei może ponownie wywrzeć presję na wyceny amerykańskich akcji — szczególnie w sektorach nastawionych na wzrost i korzystających z wysokiej dźwigni finansowej.