Goldman Sachs sumusuporta sa Oracle (ORCL.US): Ang mga alalahanin sa AI financing ay maaaring labis na pinalalaki, ang panganib sa mga proyekto sa konstruksiyon ay kontrolado

Nabatid ng APP ng Pananalapi ng Zhihong, kamakailan ay nagdaos ang Goldman Sachs ng pagpupulong ng mga mamumuhunan para sa Oracle (ORCL.US) sa Los Angeles at San Francisco, na dinaluhan nina CEO Clay Magourky ng Oracle, CFO Hillary Maxson, at Senior VP ng Investor Relations Bill Choi. Sa research report na inilabas ng Goldman Sachs pagkatapos ng kaganapan, pinanatili nila ang "Bumili" na rating para sa Oracle, na may 12-buwang target price na $206, na nagpapahiwatig ng tinatayang 77.4% pataas na potensyal. Naniniwala ang Goldman Sachs na nagpakita ang Oracle ng "napakalakas na operational agility" sa pagtatayo ng data center, na may magandang visibility pareho sa supply at demand, at baka sobra ang pag-aalala ng merkado sa capital expenditure at financing gap ng kumpanya. Nitong nakaraang linggo, matagumpay nang nakumpleto ng kumpanya ang $20 bilyong debt at equity financing at nilinaw na hindi na nila kailangan pa ng refinancing para sa kasalukuyang cycle ng capital expenditure.

Naresolba na ang Financing: $20 bilyong financing tapos na, wala nang karagdagang pondo para sa cycle na ito

Isa sa mga pinakapinagtutuunan ng pansin ng Goldman Sachs sa pagbisita ay ang pinagmumulan ng kapital para sa pagpapalawak ng Oracle data center. Sa research report, nabanggit na natapos na ng Oracle ang $20 bilyong debt at equity financing at nagdeklara na hindi na nila kailangan ng karagdagang kapital para sa kasalukuyang capital expenditure cycle—hindi lang ito pangakong walang basehan, kundi nakabatay sa malinaw na internal calculations ng kumpanya sa iba't ibang uri ng customer contract, at pagsusuri sa scenario stress test na isinagawa nang maaaga.

Partikular na binanggit ng Goldman Sachs ang tatlong uri ng kontrata na inilathala ng Oracle noong Investor Day, na kayang bawasan ng hanggang 50% ang paunang capital expenditure. Sabi ng kumpanya, dahil ang industriya ay nasa kapaligirang kulang sa supply, kahit magbigay sila ng flexibility sa mga customer sa modelo ng deployment, hindi kailangan isakripisyo ang profit margin, at lahat ng modelo ay may kanais-nais na unit economics. Sa pananaw ng Goldman Sachs, nangangahulugan itong kalkulado ang pacing ng financing ng Oracle, at hindi dahil pinilit lamang.

Pagtatayo ng Data Center: 7GW na mga proyekto ay nasa proseso, ang mga panganib ay napapamahalaan, maaaring ilipat ang mga bagong proyekto sa ibang bansa

Sa pagharap sa mga alalahanin ng merkado tungkol sa bilis at mga permit na kailangan para sa pagtatayo ng data centers sa Amerika, naging direkta ang tugon ng Oracle. Sabi ng kumpanya, ang mga nagugulat sa mga hamon ng pagtatayo ng data centers ay "lahat ng taong hindi gumagawa ng data center." Inihayag ng Oracle na higit isang taon na nilang nararamdaman ang pagbabago sa political environment, at naghanda na sila ng flexible na plano ayon sa rehiyon, estado, at pambansang antas.

Ayon sa pamunuan na tinukoy sa ulat ng Goldman Sachs, ang 7GW na kakayahan na planong ipatupad sa susunod na dalawang taon ay puro mga proyekto na may signed contracts at kasalukuyang itinatayo, na napakababa ng posibilidad ng pagkakansela ng permits. Sa pananaw ng Goldman Sachs, tanging ang proyekto sa New Mexico lang ang tunay na risk—kailangan pa ng air permit para maabot ang full capacity, ngunit may alternatibong plano ang Oracle. Bukod pa rito, kung hindi matuloy ang pagtatayo ng data center, hindi obligado ang Oracle magbayad ng danyos dahil sa structure ng contract; ipinaalala rin ng pamunuan na ang mga "delays" na nababanggit sa balita ay maaaring naiiba sa delays na isinama na sa basic scenario planning nila. Sa mid-term, inaasahan ng Goldman Sachs na lilipat ang mas maraming bagong proyekto sa ibang bansa, kabilang ang South America, Timog-silangang Asya, at Australia.

Panig ng Demand: Malawak ang espasyo ng enterprise penetration, posibleng maging catalyst ang 2027 para sa repricing

Tungkol sa katanungan sa demand para sa AI, iginiit ng Oracle na hindi pa lubos na naabot ang potensyal ng enterprise-level diffusion. Ang sentro ng kanilang application strategy ay gawing mga aplikasyong magagamit sa trabaho ng tao ang mga cutting-edge model at iba pang mga pangunahing teknolohiya. Partikular na binanggit ng Goldman Sachs ang Oracle Fusion suite: ang unang phase ng AI productivity ay naka-integrate na sa produkto, at ang pangalawang phase ay magsisimulang magpakita ng kita habang nagiging posible ang mas transformative processes tulad ng AR reconciliation; posible ring maging susunod na growth engine ng token generation at application business ang mga robots.

Ibinigay ng Goldman Sachs ang tatlong potentyal na catalyst para sa repricing sa 2027: Una, mas malinaw na pagsusuri kung alin sa mga data center project ang posibleng maapektuhan ng pagbabago sa estado o lokal na proyekto; ikalawa, malinaw na pag-akyat ng gross profit at cash flow ng OCI sa susunod na 4 hanggang 8 quarters; ikatlo, sa industriya bilang buo, mas malinaw na visibility sa demand function ng token—including mas malalim na pagkaunawa sa feedback loop ng training at inference ng mga cutting-edge model, pati na rin ang adoption ng mga bagong intelligent workflow sa ERP at mga vertical healthcare software.

Valuation at Mga Panganib: Bigyang pansin ang client concentration at FY30/31 renewal

Pina-maintain ng Goldman Sachs ang "Bumili" na rating para sa Oracle, may 12-buwang target price na $206. Kasama sa pangunahing mga panganib ayon sa research report: panganib sa concentration ng client, timing at execution risk sa pagtatayo ng data center, intensive capital expenditure at financing needs, at mas mabilis na pagliit ng market share ng database/SaaS.

Tungkol sa client concentration at FY30/31 renewal, sinabi ng pamunuan ng Oracle: mas mahirap magtayo ng data center, mas hindi malamang na magtayo mismo ng data center ang mga kliyente; memory pa rin ang pangunahing constraint. Naniniwala ang kumpanya na sa susunod na limang taon ay lalawak pa ang kapasidad ng cutting-edge laboratories, ngunit sa FY30/31 ay hindi malamang na magkaroon ng GW-level surplus capacity na magdudulot ng matinding pagbagsak ng negosyo ng Oracle.

Sa usapin ng renewal, malinaw ang posisyon ng pamunuan: ang relasyon sa customer ay mutual at ang risk ng concentrated contract ay pantay para sa magkabilang panig. Binigyang-diin ng Oracle na pinakamahalaga ang maging mahusay na partner ng customer; kasabay nito, naniniwala ang kumpanya na may malaking posibilidad na manatiling rasyonal ang mga kalaban nito sa cloud computing cycle.