Paano tinitingnan ng merkado ang midterm election sa Amerika ngayon

Hanggang sa umaga ng Nobyembre 3, Eastern Time ng US, sa prediction market Polymarket, ang posibilidad na maagaw ng Democratic Party ang House of Representatives ay 96%, at ang posibilidad na maagaw nila ang Senado ay 74%—ang huli ay pinakamataas simula ng magbukas ang nasabing market. Ang trading price para sa kontratang “kumpletong panalo” ng Democratic Party ay 77%.

Sa ulat ng Goldman Sachs na ipinadala nung umaga bilang “preview ng midterm election”, malinaw na binanggit ang mga sumusunod:

Naipresyo na halos ng merkado ang inaasahang panalo ng Democratic Party sa House of Representatives, kaya sa Senado talaga manggagaling ang tunay na sorpresa kaugnay ng eleksyon. Dahil sa mga risk-off move kamakailan na nagbaba ng market sentiment, posisyon, at leverage, mas malaking tanong kung magreresulta ba ang eleksyon bilang isang clearing event na magtutulak sa mas malawakang pag-rebuild ng risk appetite sa stock market.

Sa madaling salita: “Nabili” na ng market ang resulta sa House, kaya ang direksyon ng Senado ang tunay na pustahan ng merkado.

Ang Matematika ng Senado: Apat na Upuan ang Kailangan, Pitong Mabibigat na Laban

Sa kasalukuyan, 53 upuan ang hawak ng Republican Party sa Senado, at 47 naman sa Democratic Party. Kailangan manalo ng Democratic Party ng 4 na upuan net, dahil kung 3 lamang ang mapanalunan nila, magtatapos ang Senado sa 50-50 na tabla—at sa panahong iyon, ang boto ng US Bise Presidente na si Vance ang magpapanatili ng kontrol ng Republican Party.

Tinukoy ng Cook Political Report ang pitong labanan sa Senado bilang "toss-up", o purong sagupaan: Alaska, Iowa, Maine, Michigan, New Hampshire, Ohio, at Texas. Ipinakita ng pinakahuling survey ng The New York Times/Siena na nangingibabaw ang Democratic Party sa Michigan, Texas, Kansas, Maine, at Ohio; may lamang rin sila sa Alaska, at halos pantay naman sa Iowa.

Ipinapakita ng chart ang tatlong detalyeng dapat tutukan:

• Sa lahat ng incumbent seats ng Republican Party, nangunguna ang Democratic Party sa surveys—maliban sa North Carolina, lahat ng lamang ay hindi lalampas sa 3 percentage points;

• Halos tabla ang Maine, Kansas, at Iowa, na nasa “limang-lima” o 50-50 na linya;

• Mas mataas ang binibigay ng market na posibilidad ng panalo ng Democratic Party sa Texas at Alaska kumpara sa aktwal na numero ng mga survey.

Maaaring Maging “Nakakasama” ang Survey Muli

Nagbigay na ng babala tungkol dito si Goldman Sachs political economist Alec Phillips at Abhay Duggirala ilang linggo na ang nakalilipas.

Ipinapakita ng datos na mula 2002, sa mga Republican-leaning na estado, ang Republican senate candidates ay karaniwang nakakakuha ng 3 percentage points na mas mataas na boto kaysa sa survey; at sa mga mahigpit na laban kung saan hindi lumalampas sa 2.5 points ang survey lead, 60% lamang ang aktwal na panalo ng nangunguna sa survey. Sa incumbent seats ng Republican Party, tanging North Carolina lang ang may lead ang Democratic Party na lagpas sa “3-point safe margin”.

Ang paliwanag ng trading desk ng Goldman Sachs nung umaga ay:

Mas matindi ang labanan sa Senado. Sa mga nagdaang election cycle, madalas na minamaliit ng survey ang performance ng Republican Party sa mga Republican-leaning na estado. Kaya posibleng mas malaki ang magiging market reaction kung “split Congress” ang kalalabasan, kumpara sa kung ano ang naipresyo ngayon.

Nagpaalala rin si Goldman Sachs FX strategist Stuart Jenkins noong araw na iyon:

Dapat maramdaman agad ang direksyon ng survey error, ngunit upang makuha ang opisyal na resulta ng Senado, maaaring abutin ng ilang araw o linggo.

Mga Kritikal na Oras ng Resulta

Nobyembre 3, alas-7:30 ng gabi Eastern Time ng US (Ika-4 ng Nobyembre, alas-8:30 ng umaga, oras ng Beijing)—Ang Ohio ang unang magbubukas ng bilangan, at ito ang unang tunay na “suspenado” na upuan sa gabi. Ayon sa prediction market ng Kalshi, may 71% chance na manalo ang Democratic candidate na si Sherrod Brown. Sabi ng Goldman Sachs: kung maagaw ni Brown agad ang Ohio, magbubukas ang landas ng pagbaliktad ng Senado; kung matalo siya, “mababawasan ang 75% sweep probability sa loob ng isang oras.”

Alas-9:00 ng gabi Eastern Time (Ika-4 ng Nobyembre, alas-10:00 ng umaga, oras ng Beijing)—Ito ang pinaka-importanteng sandali. Dito na malalaman ang resulta mula Texas, Michigan, Kansas, Iowa, at Nebraska. Ang labanan sa Texas nina Talarico vs Paxton (Kalshi: 74% chance si Talarico) ang may pinakamalaking trading volume sa eleksyon na ito. Sa tingin ng Goldman Sachs, “bandang alas-diyes ng gabi, dapat ay makakabuo na tayo kung may landas talaga ang Demokratiko.”

Nagbigay si Goldman Sachs analyst Rich Privorotsky ng isang simpleng gabay:

Mahalaga ang clearing ng political event. Simula 1950, sa lahat ng 19 na midterm elections, laging tumaas ang S&P 500 12 buwan makalipas…Walang garantiya, pero ang deadlock ay kadalasang positibo sa stock market, bagamat dapat pa ring bantayan ang AI at data center restrictions. Ang unang threshold ay iwasan ang sobrang extreme election results…Mahalagang pagmasdan ang Texas.

Maine at Alaska: Mga Suspense Hanggang Thanksgiving

Kung iisa o dalawa na lang ang magpapasyang upuan, Maine at Alaska ang magiging pinakamalaking sakit ng ulo ng market.

Maine ay gumagamit ng ranked-choice voting. May dalawang araw ang bawat lungsod upang isumite ang opisyal na bilang ng boto, at karaniwan ay inaabot ng isang linggo mula eleksyon bago malaman ang ranked-choice result; deadline ng official certification ay Disyembre 18.

Alaska tumatanggap ng mga balota galing sa labas ng US hanggang 15 araw pagkatapos ng eleksyon. Sa mga nakaraang taon, inaabot talaga ng 15 araw ang mga dikit na laban dito. Bukod pa rito, may kasong isinampa na ang US Department of Justice na posibleng pumigil sa certification kung manalo si Democratic candidate Peltola habang may “spoiler candidate” pa ring si Daniel J. Sullivan sa balota.

Ayon sa Goldman Sachs: kung ang Senado ay mauwi sa Alaska, maaaring magpatuloy ang Wall Street sa pagtaya sa two-way results na ito, sa ilalim ng federal litigation, hanggang Thanksgiving.

Paano Pina-presyo ng Merkado ang Iba’t Ibang Resulta

Batay sa analysis framework ng market intelligence team ng JP Morgan (probabilidades ay kasalukuyang implied values ng merkado):

• 66% probability: Kumpletong panalo ng Democratic Party → S&P 500 movement sa gabing iyon: -0.25% hanggang +0.5%

• 26% probability: Split Congress → S&P 500 tataas ng 0.5% hanggang 1%

• 7% probability: Kumpletong panalo ng Republican Party → S&P 500 tataas ng 1% hanggang 1.25%

Ibig sabihin, ang pinaka-inaasahang resulta pa ang pinakamaliit ang ginhawa sa stock market—kahit walang inaasahang biglang pagbagsak sa gabi ng eleksyon.

Mas matindi ang pananaw ni Bank of America strategist Michael Hartnett, na tinawag niyang “major risk-off event” ang panalo ng Democratic Party at naniniwalang maaaring bumagsak ng mahigit 10% ang merkado.

Mas inaasahang mas banayad ang reaksyon ng bond market. Tantiya ng strategist ng Mizuho Bank na si Evelyne Gomez-Liechti, tataas ng mga 2 basis points ang 10-year US Treasury yield kung kumpletong manalo ang Democratic Party (ang rate noong umaga ay 4.91%); kung split Congress, bababa ng 3 basis points. Ngunit nagbabala rin siya na huwag masyadong sundan ang narrative ng “gridlock = fiscal tightening”:

Handang makipag-deal si Trump na maaaring magpataas ng defense spending habang ang mga plano ng pagbawas sa Medicare ay madio-dilute, kaya halos walang tunay na pagbabago sa fiscal trajectory.

Sa specific na trading level, ang rekomendasyon ng basket strategy team ng Goldman ay long the ACA beneficiaries basket. Ngunit may kakaibang divergence: sa nakaraang dalawang linggo, bumaba na ang basket na ito, kahit pa tumataas pa ang sweep probability sa prediction market. Sa tingin ng Goldman, dalawang posibleng paliwanag: maaring mas una nang napapansin ng basket ang impormasyon na hindi pa naiprepresyo ng prediction market, o baka naman ito ay low-entry na oportunidad.

Ang Kasalukuyang Core Question

Ang buod ng Goldman Sachs: kung ang election ay magiging “clearing event at magtutulak ng mas malawakang risk rebuilding” sa stock market, nakasalalay sa kung gaano ito kalinaw ang resulta.

Ngunit hindi ganoon kasimple ang sitwasyon: bagama’t sigurado na ang House, ang pagkuhang muli ng Senado ay kailangang mapanalunan ang apat na Republican incumbent states kung saan maliit lang ang lamang ng Demokratiko (kulang sa 3 percentage points), dalawa pang estado na aabutin ng ilang araw o linggo bago matapos ang bilangan, at isa pang estado na may kasamang federal litigation.

Ang unang tunay na signal sa kasalukuyan ay magmumula sa Ohio, alas-7:30 ng gabi Eastern Time.