Sumisikip ang AI demand at tumatama sa capacity bottleneck! Ayon sa Citi: Hindi pa tapos ang kakulangan sa storage supply, tinatayang aabot ang Micron Technology (MU.US) sa $1300

Ayon sa ulat na inilabas ng Citi, inimbitahan ng bangko ang Chief Financial Officer ng Micron Technology (MU.US) na si Mark Murphy at ang Director of Investor Relations na si Jeff Grattan na dumalo sa isang pagpupulong ng mga mamumuhunan sa Los Angeles. Sa pangkalahatan, naniniwala ang bangko na patuloy na minamaliit ng merkado ang antas ng posibleng patuloy na kakapusan sa DRAM/HBM na supply habang bumibilis ang demand na pinapagana ng artificial intelligence (AI) mula sa hyperscalers. Kasabay nito, dahil sa lumiliit na benepisyo mula sa process node shrinkage, kailangang umasa ang mga memory manufacturer sa matagalang greenfield capacity expansion. Dahil dito, maaaring manatiling masikip ang supply ng HBM at mga advanced na memory hanggang 2027 at 2028.

Narito ang mga pangunahing punto ayon sa buod ng Citi.

AI na Demand:

Patuloy na minamaliit ng mga kliyente ang demand para sa AI. Malinaw na ang investment payback para sa AI at nananatiling matatag ang kabuuang credit/capacity status. Ang mga insentibo para gumamit ng mas mataas na kapasidad at mas mataas na performance na memory ay nagbibigay dito ng kapansin-pansing advantage sa cost per token.

Ayon sa Citi, supply ang pangunahing factor na minamaliit ng merkado: ang pagtaas ng density na dala ng process node conversion ay nababawasan na (1-delta ay nasa humigit-kumulang 25%, samantalang 1-gamma at mga naunang node ay 30%-40%). Sinasakop ng conversion ratio ng HBM ang wafer capacity, habang ang growth rate ng DRAM bit ay lampas lang sa 20%. Para tunay na maibsan ang supply pressure, kailangan bumuo ng mga bagong fab, na tumatagal ng matagal, at ang clean room space ay isa sa mga limitations. Ang gastos ng Micron Technology para sa pagtatayo ay halos 50% ng capital expenditure.

Visibility:

Inaasahan ng Micron Technology na ang supply-demand environment para sa DRAM sa 2027 at 2028 ay magiging mas masikip kaysa sa 2026. Ang Strategic Customer Agreement (SCA) ay bumubuo ng 35% ng sales hanggang 2030, at layunin ng kompanya na itaas ito sa humigit-kumulang 50%. Sa non-SCA na negosyo, mga 75% ng bahagi ay naka-kontrata na hanggang 2027.

HBM:

Sa susunod na taon, ang profit margin ng HBM ay magiging mas maliit kaysa sa DRAM, at inaasahang lalago nang mas mabilis ang HBM kaysa sa kabuuang DRAM market. Ang despecing ay isang indikasyon ng kakapusan ng supply, na nagreresulta sa pag-allocate ng available na DRAM para sa mas maraming accelerator.

Pera at Kapital:

Taglay ng Micron Technology ang napakalakas na cash flow, na nakalikha ng mga $33 bilyon free cash flow sa quarter na nagtatapos noong Agosto, at inaasahan pang tataas sa quarter na magtatapos hanggang Nobyembre. Ayon sa pamunuan, itinataguyod ng demand na pinapagana ng AI at mas mataas na value ng mga produkto (HBM, data center DRAM, SSD) ang mas malakas na kakayahan ng kompanya sa paglikha ng cash kumpara sa mga nakaraang memory cycles.

Bagaman inaasahan ng Micron Technology na lalaki nang malaki ang capital expenditure sa 2027 fiscal year (tinatayang higit $50 bilyon ayon sa Citi), upang suportahan ang process node conversions at pagpapalawak ng manufacturing, nananatili pa ring malaki ang free cash flow na inaasahan ng kompanya dahil sa paborableng industry backdrop.

Kamakailan, inaprubahan ng Micron Technology ang isang record-breaking na $35.2 bilyon na stock buyback plan. Habang magtatapos ang mga limiting measures ng CHIP Act sa Disyembre 2026, malaki ang itataas ng kompanya sa shareholder return simula Disyembre 2026. Ang buyback authorization na ito ay nagpapakita ng kumpiyansa ng pamunuan na sa harap ng tumitinding structural supply-demand ng DRAM sa 2027 hanggang 2028, patuloy pa ring malilikha ang malakas na free cash flow ng kompanya.

Valuation:

Binigyan ng Citi ng "Buy" rating ang Micron Technology, na ang target price ay itinakda sa $1,300, na katumbas ng halos 8 beses ng inaasahang earnings per share (EPS) sa 2027. Ang target price na ito ay may bonus na higit 32% kumpara sa closing price noong Miyerkules na $983.23. Dahil sa kasalukuyang walang kapantay na pricing environment at paglitaw ng Strategic Customer Agreement (SCA), ang valuation na ito ay bahagyang mas mataas kaysa sa historical trading range ng Micron Technology sa mga naunang DRAM upcycles.