Ngayong gabi, walang sorpresa sa pagpapatigil ng Federal Reserve, pinili ng merkado na "bumili ng lahat" (maliban sa crude oil)

Ang pagpigil ng Federal Reserve sa pagtaas ng interes sa pulong ngayon ay halos tiyak na, ngunit ang lahat ng macroeconomic data na lagpas sa inaasahan ay muling nagseseryoso sa posibilidad ng pagtaas ng interes sa Disyembre. Sa pananaw na mas tatagal pa ang mataas na interes ("higher for longer"), naganap ang isang bihirang sitwasyon kung saan ang mga risk asset at safe haven asset ay sabay-sabay tumaas—tanging ang langis (crude oil) ang nagbawas, na nagpapakita ng potensyal na pangamba sa demand.

Higit 90% na ang posibilidad na hindi kikilos si Chairman Powell ng Federal Reserve at ang kanyang mga kasamahan ngayong araw, ngunit ipinapakita ng interest rate futures na ang posibilidad ng pagtaas ulit ng interes sa Disyembre ay tahimik na umakyat sa mahigit 80%. Kasabay nito, ang durable goods orders, home sales, house prices, at consumer confidence index ay lumagpas lahat sa inaasahan, itinaas nito ang US macro surprise index sa pinakamataas na antas mula Hulyo, na nagbigay ng panibagong suporta para sa naratibong "higher for longer".

Sa ganitong kalagayan, sabay na tumaas ang stocks, credit bonds, US dollar, gold, at bitcoin, habang stable naman ang 10-year US Treasury yield sa ilalim lamang ng 5% threshold, at ang bond volatility ay bumaba sa pinakamababang antas ng mahigit isang buwan. Ang langis ang naging natatanging kakaiba—ang inaasahan sa de-risking mula sa diplomatic negotiations ay nagpatulak sa oil price pababa, na nagtulak sa WTI na subukan ang $100 na marka. Nagbigay ito ng kaunting ginhawa sa merkado ng bonds, ngunit naging dahilan din ng pag-alala sa global demand outlook.

Sinurpresa ng Macro Data, Mainit Uli ang December Rate Hike Expectations

Lahat ng macroeconomic data na inilabas noong Martes ay lagpas sa inaasahan ng merkado, at nagbigay ito ng dahilan sa Federal Reserve na panatilihing mahigpit ang policy stance. Ang durable goods orders, existing home sales, home prices, at consumer confidence index ay mas mataas lahat sa inaasahan, dahilan para umabot sa peak ang US macro surprise index simula Hulyo.

Agad na tumugon ang interest rate futures market. Kahit na mahigit 90% na ang tiyansa na mapatuloy ang pause ngayong meeting, ang implicit probability ng December rate hike ay tumaas na mula sa kamakailang mga low sa mahigit 80%. Ang pagbabago sa presyong ito ay nangangahulugan na inaari ng merkado ang "pause" bilang "skip" at hindi "end"—at kung magiging sustainable ito ay nakasalalay malaki sa kalalabasan ng earnings season ng malalaking tech stocks ngayong linggo.

Ang 10-year US Treasury yield ay nanatiling stable sa ilalim ng 5%, at mas tanggap ang long-end. Ang malalakas na macro data at mahina ang oil price ay nagpabalanse kaya nanatili ring stable ang yields. Ang bond volatility ay bumaba sa mahigit isang buwang low, at kahit ang equity risk premium ay bahagyang bumaba, may kapansin-pansing divergence pa rin ito sa bond risk.

Mataas ang US Treasury Yields: Risk at Safe Asset Sabay Tumataas

Sa panahon ng matataas na yields ng US Treasuries at stabilized policy expectations, isang bihirang eksena ang naranasan: sabay na tumaas ang mga risk asset at tradisyonal na safe haven asset sa araw na ito.

Sa stocks, nakuha uli ng Nasdaq 100 ang kanyang 100-day moving average, at nakalusot ang S&P 500 sa 50-day moving average. Sumabay din ang credit market, parehong bumaba ang investment grade at high yield credit spreads, at lumapad din ang data center bond spreads.

Kasabay nito, lumakas ang US dollar dahil sa kahinaan ng euro at technical factors, halos narating ang upper range ng nakaraang buwan; malakas ring nag-rebound ang gold malapit sa $4000 support level; sabay ding umakyat ang bitcoin matapos makahanap ng suporta sa $80000.

Ang ganitong “buy everything” na pattern ay nagpapakita na: Sa panahon ng mataas at stabilized na yields, na may malinaw na short-term policy outlook, ang kapital ay pumiling mag-diversify kaysa tumaya lang sa isang direksyon habang naghihintay sa pulong ng Federal Reserve at mga financial report ng tech giants.

Muling Mainit ang AI Financing, Tech Stocks Nangunguna Bagamat Mahina ang Trading

Isa pang mahalagang dahilan ng pag-akyat ng stock market ngayong araw ay ang panandaliang pagbawi ng AI investment narrative.

Natapos ng Broadcom ang $63 bilyong financing, na pinagsanib ng Bank of America, Citigroup, Morgan Stanley at Blackstone, upang pondohan ang upa ng Broadcom AI chips at networking equipment para sa Anthropic. Ito na ang pinakamalaking AI chip financing deal sa kasaysayan, bagaman iniulat na nagkaroon ng ilang losses ang Broadcom para maisakatuparan ang transaksyon. Samantala, natapos ng Meta ang $25 bilyong equity issuance na may halos limang beses na oversubscription, ipinapakita nito ang matinding demand ng institutions para sa malalaking tech stocks.

Ayon sa analysis ng tech trading desk ng Goldman Sachs, kabilang sa mga nagpalakas sa AI sector ang panandaliang pag-resolve ng pag-aalala sa AI financing, market expectations para sa Google, Microsoft, at Amazon earnings at capex guidance ngayong linggo, at ilang technical rebounds mula sa oversold status. Sa kabuuan, tumaas ng halos 5% ang malawak na AI sector mula noong Biyernes, habang bumagsak ng mga 30 bps ang non-AI sector sa parehong panahon.

Ngunit binigyang-diin din ng mga traders ng Goldman na ang overall trading activity sa araw na iyon ay 3/10 lamang, at mas nakalinya sa pagbenta, mga 1% selling bias. Net selling sa information communication services at macro products mula sa long-term institutions, habang may tech at financial buying mula sa hedge funds. Hindi ito isang matinding rally ng sentiment buy-the-dip, kundi isang maingat na pag-pwesto bago ang Federal Reserve decision at mega tech earnings.

Ang Langis ay Bumaba, Kasabay ng Alalahanin sa Demand at Geopolitical Premium

Sa “buy everything” na market, ang langis lamang ang lumihis sa trend. Bumaba uli ang WTI crude oil at sinubukan ang $100 mark.

Ang pagbulusok ng oil price ay dulot ng positibong balita sa diplomatiko—nakipagpulong ang mga opisyal ng Saudi Arabia, Turkey, at Pakistan sa Tehran kasama ang Iran, dahilan para lumiit ang pangamba sa US-Iran conflict at Hormuz Strait supply disruption. Iniulat na tinalakay ng Supreme Leader ng Iran kasama ang Supreme National Security Council ang mga posibilidad ng pagtigil sa kasalukuyang conflict.

Ngunit hindi pa rin nababawasan ang structural tightness sa supply side. Ang spot premium sa Brent December-January spread ay halos $5 kada bariles, mas malapad kaysa isang linggo na ang nakaraan; ang crude oil at product inventories ay halos 76 million barrels na mas kaunti sa seasonal average. Direktang apektado rin ng tuloy-tuloy na pag-atake ng Houthi rebels sa Saudi ang risk premium kaya hindi tuluyang matanggal ang risk premium sa oil.

Dapat ding pagtuunan ng pansin ang shipping risk premium. Halos bumalik na ang oil exports ng Middle-East sa pre-war levels, ngunit nananatiling mataas ang shipping rates. Iniulat na nagbanta ang Iran na gagawa ng aksyon sa mga barko ng Sinokor, na noong nakaraang buwan ay nagpadala ng humigit-kumulang 40% ng oil export mula Hormuz Strait. Nangangahulugan ito na ang mataas na freight at insurance costs ay magpapalakas pa ng oil prices sa antas na mas mataas kaysa bago magsimula ang gyera.

Sa refined products, bumagsak ang diesel prices sa one-week low, mahina rin ang market sa magkabilang panig ng Atlantic. Ang panandaliang pagbagsak ng oil price ay nagbibigay ng kaunting suporta sa bond market, ngunit ang nakaabang na panganib sa demand ay nagbibigay ng tensyon kasabay ng malakas na macro data.

Mag-ingat sa Paglaki ng Credit Stress: Tatlong Yugto ng "Rotation—Contagion—Liquidation" Risk

Sa kabila ng broad-based market rally, nagbabala ang macro strategist ng Bloomberg na si Frank Monkam na maaaring nasa bisperas na tayo ng panibagong downtrend, at daraanan ng risk ang tatlong yugto—rotation, contagion, at liquidation.

Sa unang yugto, lilipat ang capital mula tech at AI-related exposure patungo sa defensive at low-beta sectors. Ang ganitong rotation ay maaaring panandaliang tumulong sa mga pangunahing index, at magpakita ng “resilience”, ngunit lumalala na pala ang nangungunang pwersa ng merkado.

Pangalawang yugto, habang patuloy na humihigpit ang financing conditions, magsisimulang kumalat ang credit stress mula AI patungo sa mas malawak na merkado, at magpapababa ito ng overall earnings forecasts. Ang pagtaas ng credit volatility at paglala ng financing environment ay magtutulak ng full repricing ng equity risk premium, at dahan-dahang makokontrol ng credit market ang risk preference.

Pangatlong yugto, kung hindi na makayanan ng defensive rotation ang selling pressure, lilitaw ang systemic deleveraging at risk-off portfolio adjustments na lalong magpapabagsak ng mga index. Ayon kay Frank Monkam, mabilis na nagkokonverge ang intersector correlation simula Setyembre, at mahalaga ito—ang tunay na tipping point ay hindi ang rotation mismo, kundi ang oras kung kailan sasapol ng credit stress ang lawak ng merkado. Kapag dumating ang panahong iyon, maaaring mauwi sa malawakang liquidity liquidation ang orderly sector rotation.