"Bagong Federal Reserve News Agency": Nagsimula ang tensyon sa pagitan ng mga mataas na opisyal ng Federal Reserve hinggil sa direksyon ng patakaran, hanggang saan aabot ang "silent strategy" ni Waller?

Nagkaroon ng hindi pagkakasundo sa loob ng Federal Reserve tungkol sa estratehiya ng komunikasyon, ang "mas kaunting salita" na ruta ni Walsh ay sinalungat ng kanyang mga kasamahan.

Noong Oktubre 27, si Nick Timiraos mula sa tinatawag na “Bagong Federal Reserve News Agency” ay sumulat na itinulak ni Federal Reserve Chairman Walsh ang bagong istilo ng komunikasyon na "ang katahimikan ay kagandahan," ngunit hindi niya naiganyak ang karamihan ng kanyang mga kasamahan na sumunod, dahilan upang magpadala ang komite ng magulo at watak-watak na mga mensahe sa publiko, na naging sanhi upang sa loob lamang ng isang buwan ay bumagsak ang inaasahang posibilidad ng pagtaas ng rate sa Oktubre mula 70% sa 15%.

Ayon sa artikulo, mula sa pagtatapos ng huling pagpupulong ukol sa polisiya hanggang sa pagsisimula ng silent period bago ang pulong ngayong linggo, labin-anim na Federal Reserve officials na isang taon na sa tungkulin ay nakapagbigay ng hindi bababa sa 59 speech, panayam, o pampublikong pahayag, na halos kapantay noong nakaraang taon na humigit-kumulang 54.

Ipinapakita ng bilang na ito na kahit sinadyang nilimitahan ni Walsh ang kanyang sarili mula nang maupo siya noong Mayo bilang chairman, pinunan naman ng iba pang opisyal ang bakanteng espasyo sa pagbibigay ng kani-kanilang pananaw.

Ang direktang epekto ng nasabing hindi pagkakasundo ay malinaw nang nakita sa merkado. Pagkatapos ng huling pagtaas ng rate ng Federal Reserve, hininuha ng merkado mula sa mga pahayag ni Walsh sa press conference na mataas ang posibilidad ng sunud-sunod na pagtaas ng rate; pagkatapos ay nagsalita ang dalawang vice chair at ipinahiwatig na hindi sila nagmamadali na kumilos agad, kaya’t mabilis na bumaba ang probability ng Oktubre hike.

Sinabi ni Kathy Bostjancic, chief economist ng National Mutual Insurance Company:

Kung hindi magsasalita si Walsh, ang iba ang pupuno sa puwang na iyon.

Ang buod ng pagtatalong ito ay hindi kung dapat ibalik ang commitment-style forward guidance — halos walang opisyal ang gustong bumalik sa paraan noong bago ang 2021, kung saan ang labis na malinaw na pangako sa interest rate ay itinuturong dahilan kung bakit naantala ang tugon ng Federal Reserve sa inflation.

Ipinapakita ng artikulo na ang pangunahing di pagkakasundo ay: Dapat pa bang ipaliwanag ng mga opisyal sa publiko kung paano sila tutugon sa pagbabago ng ekonomiya?

Malinaw ang posisyon ni Walsh. Naniniwala siya na ang patuloy na pagpapahayag ng policy outlook ay nakakakulong sa mga opisyal sa sarili nilang pananaw at nililito ang signal na kaya sanang ibigay ng merkado sa Federal Reserve. Sinabi niya ngayong buwan sa Bangkok:

Hindi ko balak sabihin ngayon kung ano ang posibleng gawin ko sa mga natitrang pagpupulong ngayong taon, ito ang bagong kabanata ng Federal Reserve, hindi na namin ito ginagawa.

Sinusuportahan ng Richmond Federal Reserve President Tom Barkin ang posisyong ito at sinabi sa mga mamamahayag na “natutuwa akong tila nagiging bagong kaugalian ito ng institusyon.” Palaging tinatalakay ni Barkin ang kalagayan ng ekonomiya ngunit halos hindi siya nagbibigay ng komentaryo sa partikular na mga pagpupulong.

Gayunman, ilang opisyal ang publikong ipinagtanggol ang mas masusing komunikasyon.

Ipinahayag ni Cleveland Federal Reserve President Beth Hammack ngayong buwan sa kanyang talumpati na, kung ang mga pamilya o negosyo ay “nangangutang batay sa maling pag-unawa sa direksyon ng polisiya, maaari itong magdulot ng malaking kapinsalaan.”

Binigyang-diin niya sa panayam na ang pagpapaliwanag ng sariling framework ay hindi nangangahulugan ng pagbibigay ng pangako:

Ang naririnig nila ay hindi isang pangako, dahil wala akong binigay na pangako, ipinaliwanag ko lamang ang isang balangkas.

Sa kanyang talumpati sa London, hayagang pinabulaanan ni St. Louis Federal Reserve President Alberto Musalem ang lohika na “mas kaunting salita ay magtutuon ng pansin ng merkado sa datos,” at sinabi na ang isang sentral na bangko na tikom ang bibig ukol sa sariling framework ay “hindi talaga pumipilit sa merkado na ituon ang pansin sa datos, ito ay nagdudulot lamang ng ingay.”

Idinagdag pa niya:

Ang pagpipilian sa harap ng sentral na bangko ay hindi lang sa pagitan ng magulong sobrang pangako o pananahimik, kundi sa pagitan ng pagpapabayaan ang publiko na maghula at aktibong pagpapabatid.

Kapwa sina Hammack at Musalem ay nagsimulang manungkulan ngayong 2024, parehong galing sa industriya ng pananalapi, at silang dalawa ang pangunahing boses na nananawagan ng karagdagan pang pagtaas ng rate ngayong taon.

Ang komunikasyon eksperimento na ito ay agad na sumailalim sa testing matapos ang kataas-taasang desisyon ng nakaraang buwan.

Itinuro ni Nick Timiraos na hininuha ng merkado mula sa mga pahayag ni Walsh at datos ng ekonomiya na mataas ang posibilidad ng Oktubre na sunud-sunod na pagtaas, ngunit kasunod namang nagsalita ang mga vice chairman upang itama ito, at ipinahiwatig na wala silang pagmamadali na muling kumilos, agad namang nabaligtad ang inaasahan ng merkado.

Inilarawan ni Federal Reserve board member Christopher Waller ang pangyayaring ito bilang limitasyon ng malawakang pagbawas sa forward guidance, sinabi niyang ang hakbang na ito ay parang “itinapon pati ang bata kasabay ng tubig paliguan”, at tahasang nagsalita:

Wala akong maisip na anumang mas katulad sa forward guidance kaysa sa nangyari noong linggong iyon.

Sinabi ni dating Federal Reserve vice chairman Donald Kohn na bago siya maglabas ng ganun kalaking signal sa merkado, dati niyang ikinokonsulta muna ang lahat ng magiging pahayag sa noo’y chairman na sina Greenspan o Bernanke upang humingi ng kanilang opinyon.

Sinabi niyang hindi siya tinutulan ninuman. Sabi ni Kohn:

Ipinapakita ng kasalukuyang sitwasyon na hindi komportable ang ilang miyembro ng komite sa ganito kakonting forward guidance, dahil nangunguna na ang merkado kaysa direksyon na gustong ituro ng committee.

Lalo pang pinasikomplika ng kasalukuyang pag-uusap, hindi lamang nagkakaiba ng pananaw ang mga opisyal tungkol sa kalagayan ng ekonomiya, kundi pati na rin sa landas ng polisiya ay hindi sila nagkakaroon ng nagkakaisang pananaw.

Ayon sa artikulo, para sa ilang opisyal ay masyadong maluwag ang monetary policy; samantala, itinuturing ng iba na ang pagkakasunod-sunod ng dagdag-singil sa rate ay isang insurance response laban sa panganib na matagalang mataas na inflation na magpatibay sa price expectation.

Sinabi ni Jonathan Pingle, chief US economist ng UBS, na sa normal na kalagayan, maaaring bigyan ng chairman ng pangkaraniwang “wika” ang ibang opisyal na pagbabatayan, at ang pagsasalita ng chairman para sa komite ay “nagdadala ng kaisahan, na sa palagay ko ay siyang wala ngayon.”

Inilarawan ni dating Federal Reserve economist Claudia Sahm ang kasalukuyang kalagayan bilang “pinakamasamang kaso sa lahat ng posibleng resulta.” Sabi niya:

Walang sinuman ang makapipilit sa kanya na magsalita para sa komite, at diretsahang sabihin, hindi rin niya mapipilitang manahimik ang iba pang miyembro ng committee.

Sa ngayon, may isang working group na binubuo ng mga external experts na gumagawa ng mga rekomendasyon ukol sa paraan ng komunikasyon ng Federal Reserve, at inaasahang maibibigay ito bago matapos ang taon. Sinabi ni Walsh na anumang pagbabago ay kailangang aprubahan ng buong komite.