SpaceX(SPCX.US) Financial Report Nag-iba: SI Tumataas ang Kita, Link Nakakuha ng Malaking Bahagi ng Kita

Ayon sa Woofun AI, inilabas ng SpaceX(SPCX.US) ang kanilang ikalawang quarterly na financial report matapos mag-lista, na nagpapakita ng kabuuang pagtaas sa kita ng 161% taon-sa-taon at nakamit ang pagbawi mula sa pagkalugi tungo sa kita. Binanggit ng Chief Financial Officer na si Brett Johnson sa conference call na may malinaw na hindi tugma sa pagitan ng paglago ng kita, pinagmulan ng kita, at kapital na pamumuhunan: ang pangunahing tagapagdala ng kita ay hindi siyang pangunahing pinagmumulan ng kita, habang ang malalaking kapital na gastos ay pangunahing inilaan sa mga mataas na lumalaking negosyo.

Ang ganitong istruktural na kontra ay nagpapakita na ang kumpanya ay nasa tipikal na yugto ng mataas na pamumuhunan para sa pagpapalawak, kung saan isinusuko ang panandaliang profit margin kapalit ng pangmatagalang bahagi sa merkado at teknolohikal na mga hadlang. Kahit nananatiling lumalago ang aerospace na negosyo, ang marginal na epekto nito sa kabuuang pagdagdag ay malaki ang ibinaba, at malinaw nang lumipat ang naging growth engine ng grupo sa mga umuusbong na larangan.

Ang ganitong pag-diskonekta sa performance ng pananalapi ay nangangailangan na ang mga namumuhunan ay dapat lampasan ang pinagsamang financial statement at masusing pag-aralan ang mga datos bawat division upang maunawaan ang tunay na kalidad ng kita at kalusugan ng cash flow, sa halip na tumutok lamang sa net profit sa pinaka-itaas na antas.

Ang Super Intelligence (SI) na negosyo, dating kilala bilang artificial intelligence division, ay naging pangunahing tagapagpatakbo ng paglawak ng kita ng grupo. Ayon sa pagkakahiwalay ng kumpanya, mahigit siyamnapung porsyento ng kita ng SI ay nagmumula sa mga solusyon at imprastraktura, na nagpapakita na bukod sa mga subscription sa modelo, kasama rin dito ang cloud services at mga gawaing pang-imprastraktura. Kaya, hindi tama na ilarawan ang SI na simpleng "nagbebenta ng GPU" sapagkat hindi ibinubunyag ng kumpanya ang detalyeng kita ng leasing ng computing power, modelo, at software nang paisa-isa. Ang pwersa ng paglago ng SI ay nagmumula sa pagsisimula ng kontribusyon ng kita mula sa bagong cloud service agreements, konsolidasyon ng AI programming tool na Cursor, pati na rin ang tumataas na adopsyon ng Grok modelo mula sa mga negosyo at consumer. Sa loob ng panahon ng konsolidasyon, nag-ambag ang Cursor ng $608 milyon na kita, ngunit dahil hindi hinimay sa anunsyo ang dagdag na kita mula sa bawat negosyo, hindi maaaring kalkulahin ang eksaktong endogenous growth rate.

Kapansin-pansin, bagaman SI ang nagdala ng tatlong-kapat ng kabuuang dagdag na kita ng grupo taon-sa-taon, napakababa ng profitability efficiency nito. Ang division operating profit margin ay 5.7% lamang, at ang datos na ito ay kasama na ang $1.217 bilyong halaga ng stock-based compensation mula sa acquisition ng Cursor.

Ipinapakita ng katangiang mataas ang kita pero mababa ang kita na ang pagpundar sa AI infrastructure ay mabigat sa asset at mataas ang gastusin sa research at integration, at nananatiling kailangang patunayan ng mga susunod na quarter ang maturity ng business model nito.

Sa kabilang banda, ang Link na negosyo ang kasalukuyang matibay na pinagmumulan ng kita ng grupo. Batay sa datos na pinagsama ng Woofun AI, ang Link na negosyo ang nag-ambag ng humigit-kumulang 85% ng operating profit ng grupo, may division operating profit margin na lampas sa SI na 45.1% kumpara sa 5.7%. Ang kita ng Link ay tumaas ng 69% taon-sa-taon, at ang operating profit ay tumaas ng 99% taon-sa-taon, na nagpapakita ng napakalakas na epekto ng scale at kakayahang kumita. Sinasaklaw ng negosyong ito ang kita mula sa satellite internet service na Starlink para sa mga consumer, negosyo, at gobyerno; hindi dapat ituring na ang lahat ng profit ng division ay galing lang sa subscription ng home broadband.

Sa katunayan, ang kita mula sa negosyo at gobyerno ay tumaas ng 91% taon-sa-taon, mas mataas kaysa sa 57% ng consumer income, at ang kooperasyon sa aviation at government client demand ang naging mahalagang motibo. Sa bilang ng user, umabot na sa 13.6 milyon ang Starlink consumer subscribers, mula sa 12 milyon noong nakaraang quarter, at ang buwanang average revenue per user (ARPU) ay bumalik mula $66 pataas sa $69.

Kahit na ang datos ng subscriber ay sumasaklaw lamang sa consumer na negosyo, ang pag-akyat ng ARPU kasama ng mabilis na paglago sa enterprise side ay parehong nagpapakita ng katatagan ng batayang negosyo ng Link at ang pagpapalakas ng kakayahang kumita. Ang ganitong matibay na kakayahan sa pagbuo ng cash flow ay nagbibigay ng mahalagang pinansyal na buffer para sa iba pang mataas na panganib at mataas na puhunan na negosyo ng grupo.

Mula sa mas malalim na pagsusuri sa pananalapi, ang netong kita ng SpaceX sa ikatlong quarter ay $4.404 bilyon, mas mataas sa operating profit ng grupo na $2.791 bilyon, at ang pagkakaiba ay pangunahing mula sa $1.025 bilyon na non-operating net gains at $390 milyon na income tax benefit, kasama dito ang hindi hiwalay na naitalang bitcoin gain. Dapat tandaan na sa unang tatlong quarter, nagkaroon pa rin ng kabuuang net loss na $413 milyon, kaya't ang single quarter na pagbalik sa kita ay hindi nangangahulugan na kumikita na simula sa simula ng taon. Sa bahagi ng capital expenditure, sinagap ng SI ang 84% ng investment, ang single quarter scale ay higit pa sa doble ng quarterly income nito, at ang capital expenditure ay kailangang bayaran sa cash, iba sa stock-based compensation. Ang projection ni Brett Johnson para sa capital expenditure sa susunod na quarter ay nasa $35 bilyon hanggang $40 bilyon, na halos doble ng aktwal na investment ngayong quarter, at pangunahing inilaan sa computing power at iba pang infrastructure construction.

Gayunpaman, ngayong quarter, ang operating cash flow ay sumasapat lamang sa halos kalahati ng capital expenditure, kaya't ang simplified free cash flow ay negatibo. Sa pagtatapos ng ikatlong quarter, may hawak ang SpaceX na $89.855 bilyon na cash at marketable securities, na sapat para bumalanse sa panandaliang liquidity pressure. Sa quarter na ito, ang dagdag na kita ng SpaceX ay pangunahing mula sa SI, ang operating profit ay mula sa Link na negosyo, at ang capital expenditure ay nakalaan din sa SI; ang ganitong estratehiya ng "ginagamit ang Link para pondohan ang SI" ay patuloy na tatestingin ang kahusayan ng capital allocation at ang kakayahang gawing kita ang pamumuhunan nito sa mga susunod pang quarter.