Hindi nagbigay ng malinaw na sagot ang datos ng non-farm payrolls ng Hulyo sa Federal Reserve! Ayon sa “Bagong Tagapag-ugnay ng Balita ng Federal Reserve”: Kung magtataas ng interes noong Setyembre, kailangan pang obserbahan ang inflation

Ang ulat ng Nonfarm Payrolls ng Estados Unidos para sa Hulyo ay hindi inaasahang nagpakita ng netong pagbaba ng trabaho, ngunit bumaba ang unemployment rate sa pinakamababang antas sa mahigit isang taon. Dahil sa tila salungat na datos na ito ng trabaho, lalo pang naging malabo ang direksyon ng patakaran ng Federal Reserve bago ang pagpupulong sa Setyembre.

Ayon kay Nick Timiraos, isang kilalang mamamahayag sa ekonomiya na tinuturing na "bagong tagapagbalita ng Federal Reserve," halos walang malinaw na sagot na ibinigay ang ulat na ito sa Federal Reserve. Ang ganitong kalabuan ng ulat ay "malabong magdulot ng tunay na pagbabago" sa kasalukuyang pokus ng Fed sa inflation, at ang tunay na magpapasya kung magtataas ba ng rate sa Setyembre ay hindi ang datos ng trabaho, kundi ang inflation data na ilalabas sa mga susunod na linggo.

Itinuro ni Timiraos na may dalawang magkasalungat na signal na ipinadala ang employment report: Mahina ang bagong trabaho noong Hulyo at malaki ang ibinawas sa bilang ng mga bagong trabaho sa nakaraang dalawang buwan, na nagpapakitang hindi muling bumilis ang labor market, ngunit bumaba naman ang unemployment rate, na nangangahulugang hindi pa rin lumuluwag ang job market para lubos na mapanatag ang Federal Reserve. Kaya para sa Federal Reserve decision-making body, na noong nakaraang linggo may tatlong opisyal nang bumoto para magtaas ng rate, mahirap baguhin ng ulat na ito ang balanse ng polisiya.

Karamihan sa mga ekonomista ng Wall Street ay naniniwalang ang ulat na ito ay nagbibigay ng batayan para sa anumang panig—manok o kalapati—pagdating sa interpretasyon ng trabaho. Ang pagbaba ng bilang ng mga empleyado ay sumusuporta sa pagpapatuloy ng kasalukuyang mga rate, habang ang pagbaba ng unemployment rate ay nagpapakitang matibay pa rin ang labor market. Kasunod nito, babalik sa inflation data ang pokus ng Federal Reserve, lalo na sa CPI at PCE na ilalabas sa susunod na mga linggo.

Employment Growth, Biglang Naging Negatibo; Unemployment Rate, Pinakamababa sa Mahigit Isang Taon

Ayon sa July Nonfarm Employment Report ng Bureau of Labor Statistics (BLS) ng Estados Unidos:

• Bumaba ng 23,000 ang bilang ng trabaho sa Hulyo, malayo sa inaasahan ng market na karagdagan ng 50,000-140,000 trabaho;
• Ang netong karagdagan ng trabaho noong Mayo at Hunyo ay nabawasan ng 103,000, na nagpapakitang mas mahina ang unang iniulat na job market;
• Nagdagdag ng 30,000 trabaho ang pribadong sektor noong Hulyo;
• Bumaba ang unemployment rate mula 4.17% noong Hunyo sa 4.09% noong Hulyo, na pinaka-mababa mula Hunyo 2025;
• Bumaba ang labor force participation rate mula 61.5% noong Hunyo sa 61.4% noong Hulyo, ang pinakamababa sa halos limang taon at kalahati;
• Tumaas lang ng 0.1% month-on-month ang average hourly wage noong Hulyo, mas mababa sa inaasahang 0.3%; ang year-on-year average wage growth ay 3.2%, mas mababa sa inaasahang 3.5%, at ito na ang pinakamabagal na pagtaas sa mahigit limang taon.

Kung susuriin sa unang tingin, ang pagbaba ng employment ay maaaring magpahiwatig ng malinaw na paglamig ng labor market, ngunit dahil bumagsak pa ang unemployment, pinapakita nitong matatag pa rin ang labor market. Dahil magkaibang signal ang ipinapadala ng dalawang pinakamahalagang indicator, ang datos ng sahod ang naging mahalagang senyales para sa mga kalapati (dovish), na iba sa dating pangamba ng market na "maaaring muling magdulot ng inflation ang sobrang init ng job market"; ang paghina ng wage growth ay nagpapakitang patuloy nagkakaroon ng rebalance sa supply at demand ng job market.

Timiraos: Halos Walang Nilinaw na Sagot ang Nonfarm Report sa Pinakamahalagang Isyu ng Federal Reserve

Bilang mahalagang tagamasid ng direksyon ng patakaran ng Federal Reserve sa merkado, ganito inilarawan ni Nick Timiraos ang ulat na ito: halos walang nilinaw tungkol sa mga pinakamahalagang isyu ngayon ng Federal Reserve.

Sinulat niya:

"Para sa Federal Reserve, ang employment report para sa Hulyo ay magiging isang magulong (messy) ulat."

Para kay Timiraos, ang pinakamalaking kabuluhan ng ulat ay hindi pagsasabing anong dapat gawin ng Federal Reserve, kundi pinapakita na hindi pa sapat ang kasalukuyang datos para sa anumang malinaw na konklusyon.

Sa isang banda, ang paghina ng employment growth, ang pagbagsak sa net job growth noong Hulyo, at ang malalaking downward revisions sa nakaraang dalawang buwan ay nagpapakitang hindi na bumibilis ang labor market (not reaccelerating), na pumapawalang-bisa sa dahilan para ibalik ang rate hike sa Setyembre.

Sa kabila nito, patuloy na bumababa ang unemployment rate, na nangangahulugang may kalayuan pa bago maging mahina talaga ang labor market. Mahirap para sa Federal Reserve na ituring itong malinaw na paglamig ng ekonomiya.

Kaya, hindi nabago ng ulat na ito ang core ng diskusyon sa polisiya.

Kung Magiging Moderate ang Mga Inflation Data, Mas Malakas ang Rason para Hindi Magbago ng Rate; Kapag Malakas ang Data, Mas Marami ang Suporta sa Rate Hike

Paniwala ni Timiraos, ang tunay na magpapasya ng resulta ng FOMC meeting sa Setyembre ay hindi datos ng trabaho kundi inflation.

Itinuro niya, nagdesisyon ang Federal Open Market Committee (FOMC) noong nakaraang linggo na panatilihin ang mga rate, ngunit sa 12 bumoboto, tatlo na ang pumabor na magtaas ng rate, na nagpapakitang may malinaw na hidwaang namumuo sa loob ng FOMC kung kinakailangan pang higpitan ang polisiya.

Ang mga ilalabas na inflation data ang magtatakda kung lalaki o lilitaw ang agwat na iyon.

Pahayag ni Timiraos:

"Kung lumalakas o humihina ang price pressures, ito ang magpapasya kung palalawigin pa ng mga opisyal ang konklusyon na hindi na makakamit ang inflation target hangga't hindi binabago ang kasalukuyang rate.

Kung moderate ang inflation data, magpapatibay ito sa dahilan para hindi magbago ng rate (dahil ang dalawang magkasunod na mababang inflation ay nagiging trend na, hindi basta anomang panandaliang ingay); ngunit kung malakas ang data, muling kuwestyunin ang inflation expectations at maaaring hikayatin pa ang ikatlong dissenting official na sumama sa kampo ng mga tumututol."

Sa madaling salita, sa sitwasyong hindi bumibilis o humihina nang sobra ang job market, halos nakasalalay sa mga ilalabas na inflation data ang susunod na hakbang ng Federal Reserve.

Kung patuloy na moderate ang CPI at iba pang inflation data, mas magmumukhang tunay na trend na ang mababang inflation sa dalawang buwan imbes na statistical noise, kaya mas may dahilan ang Federal Reserve na panatilihin ang rate. Kung lalakas ang inflation data, maaring muling kuwestyunin ang paniniwala ng Fed na papalo ang inflation sa 2% target, at maaaring madagdagan pa ang panig na pumapabor sa rate hike.

Ang Pagbaba ng Unemployment Rate ay Hindi Nangangahulugang Malakas na uli ang Employment

Ipinunto din ni Timiraos ang aspeto ng ulat na madalas kaligtaan sa merkado.

Sa kanyang social media, sinabi niya na bumaba ang unemployment rate sa 4.09% noong Hulyo dahil kumonti ang bilang ng mga naghahanap ng trabaho at bumaba din ang bilang ng unemployed ayon sa statistikal na pamantayan.

Ibig sabihin, hindi lang dahil sa dami ng bagong trabaho bumaba ang unemployment rate, kundi resulta ito ng parehong demand at supply sa job market.

Gayunpaman, patuloy na bumababa ang unemployment rate mula 4.54% noong Nobyembre noong nakaraang taon, 4.44% noong Pebrero, hanggang 4.09% ngayon—pinakamababa mula Hunyo 2025. Nangangahulugan ito na hindi pa rin kayang kumpirmahin ng Federal Reserve ang malinaw na pagluwag ng labor market.

Ang Pagbawas ng Trabaho ay Nakatuon sa Public Education, Maaring Dahil sa Seasonal Factors

Ipinunto pa ni Timiraos na may isa pang katangian ang employment report na ito: pangunahing sa gobyerno, hindi private sector, nagmula ang pagbaba ng trabaho.

Ipinakikita sa datos ng ulat: Ang dagdag na 30,000 trabaho sa private sector noong Hulyo ay mababa kaysa sa tatlong-buwan average na 40,000 at six-month average na 54,000, ngunit nananatiling positibo ang growth.

Kasabay nito, ang overall na pagbaba ng nonfarm employment na 23,000 ay pangunahing nagmula sa public education (public education) na kaakibat ng gobyerno.

Ayon sa mga ekonomistang kinapanayam ni Timiraos, posibleng ito ay epekto lamang ng seasonal adjustment tuwing bakasyon sa paaralan at hindi nangangahulugang biglang humina ang demand sa manpower ng gobyerno.

Kaya kahit nakakagulat ang headline number, maaaring hindi ganoon kahina ang estruktura ng job market sa ilalim nito kumpara sa kisapmata.

Wall Street: Isang Ulat na Maaaring Gamitin ng Doves at Hawks

Tungkol sa employment report na ito, maraming ekonomista sa Wall Street ang nagsabing mahirap nitong bigyan ng malinaw na signal ang Federal Reserve sa policy. Nasa ulat pareho ang dahilan para mag-pause at para magbantay sa inflation.

Ayon kay Chris Low, chief economist ng FHN Financial, kung walang pagbaba ng unemployment rate, maaaring maging mahalagang basehan ang report para baguhin ang polisiya. Ngunit dahil mababa pa ang unemployment, mahirap kumpirmahing humihina na talaga ang labor market.

Sabi ni Eric Winograd, ekonomista ng AllianceBernstein, bumabagal ang job growth at lumiliit din ang wage pressures, pero hindi pa rin sapat ang kasalukuyang datos para sabihing mabilis na humihina ang ekonomiya. Kailangan pa rin ng Fed ng mas maraming ebidensya sa inflation.

Ayon kay Satyam Panday, ekonomista ng S&P Global Ratings, ang paghina ng job at wage growth ay nagpapakitang nagkakaroon ng rebalance sa labor market. Ngunit ang pagbaba ng unemployment rate ay nagpapakitang walang malinaw na paghina pa, kaya kailangan pang maghintay ng mas maraming datos ang policy makers.

Ayon kay Kathy Bostjancic, chief economist ng Nationwide, isang "komplikadong" employment report ito. Ang pagbaba ng job at wage growth ay sumusuporta sa pagtitimpi ng Fed, ngunit ang pagbaba ng unemployment rate ay nagpapakitang matibay pa rin ang job market.

Ayon kina Anna Wong at Andrew Sacher, mga ekonomista ng Bloomberg, patuloy ang paglamig ng job market ngunit hindi pa sapat ito para piliting magbago ng direksyon agad ang Fed. Mananatiling pangunahing variable sa pulong ng Setyembre ang ilalabas na inflation data.

Itinuro din ni Caldwell ng Morningstar na ang patuloy na pagbaba ng wage growth sa mga 3%, ay nagpapakitang may kaunti pang surplus sa job market, na nagbibigay daan sa Fed na maghintay at magmasid tungkol sa inflation.

Pagpokus ng Merkado sa Inflation, Federal Reserve sa Setyembre ay Nanatiling Hindi Tiyak

Sa kabuuan, hindi nagbigay ng malinaw na patakaran ang July Nonfarm report sa Federal Reserve.

Sa isang banda, ang pagbaba ng empleyado, malalaking revisions pababa sa dati, at ang pinakamabagal na wage growth sa mahigit limang taon ay pawang sumusuporta sa pagpapatuloy ng pagtitimpi ng Fed.

Sa kabilang banda, ang pagbaba ng unemployment rate sa new low sa mahigit isang taon at ang patuloy na tapang ng labor market ay nag-iiwan ng posibilidad na maghigpit pa ang Fed.

Gaya ng buod ni Timiraos, ang employment report na ito ay "mahirap basahin" para sa Fed—hindi ito nagbago ng direksyon ng polisiya, bagkus ipinalit ang pokus sa inflation.

Sa paglapit ng FOMC meeting ngayong Setyembre, ang CPI at PCE data na ilalabas sa mga susunod na linggo ang magpapasya kung mananatili sa kasalukuyang rate ang Fed o muling magpaplano ng rate hike.