Babala mula sa departamento ng mga derivatives ng Bank of America: Ang matinding pag-uga ng merkado ay naging karaniwan na, at ang risk indicator ng AI bubble ay papalapit na sa pinakamataas na antas noong panahon ng internet

Ayon sa pinakabagong ulat ng koponan ng mga derivatives ng Bank of America, habang patuloy na lumalago ang AI bubble, ang volatility at kawalang-katiyakan sa merkado ay sabay-sabay na tumataas sa macro at micro na antas, kung saan ilang mahahalagang indicator ay halos umaabot o malapit sa mga historical extreme levels noong pumutok ang dot-com bubble noong 2000.

Sa linggong ito, itinuro ng namumuno sa koponan ng derivatives ng Bank of America na si Benjamin Bowler sa ulat na pinamagatang "Ang Kawalan ng Kontrol sa Merkado ay Katangian Hindi Depekto," na sa nagdaang earnings season, ang aktwal na volatility sa anim na "Big Tech" stocks na lahat ay nag-ulat ng kanilang earnings sa oras ay mas mataas kaysa sa inaasahan ng options market, na sa panahon ng ChatGPT ay unang beses na nangyari.

Kasabay nito, ang press conference ng Federal Reserve noong nakaraang linggo ay bigong patahimikin ang merkado, na nagdulot ng malalaking pagbabago sa yields ng long-term US Treasury, at muling nagtaas ng mga pangamba tungkol sa kredibilidad ng Fed sa paglaban sa inflation; nadagdagan pa ito ng epekto ng interbensyon ng yen bago ang weekend, na nagpalala ng kabuuang volatility ng merkado.

Ipinagbabala ni Bowler na, patuloy na tumataas ang macro uncertainty at ang kasalukuyang magulong kalagayan ng merkado ay nagbibigay ng malakas na suporta sa volatility. Kaugnay nito, ang koponan ng derivatives ng Bank of America ay sabay na nagpo-posisyon para sa upward na galaw ng AI market at defensive hedging strategies, at nagsusulong ng pagbili ng S&P 500 Index December 2026 expiry put spread bilang ang kasalukuyang prayoridad na trade.

Naging concentrated na tagpo ng volatility sa merkado ang earnings season noong nakaraang linggo. Ang anim na "Big Tech" stocks na naglabas ng earnings ay nagpakita ng event-driven na paggalaw na mas malaki kaysa sa pricing ng options market. Tinukoy ng Bank of America na ito ay hindi pa nangyari noong ChatGPT era, at ipinapakita nito na sistematikong mababa ang pagpepresyo ng merkado sa volatility risk ng tech giants.

Noong 2025, naitala na ang pinakamataas na bilang ng mga vulnerability events ng indibidwal na stock, at nananatili namang kapantay ang frequency nito sa 2026. Ayon sa kalkulasyon ni Bowler, ang bilang ng tech stock vulnerability events sa mga constituent ng S&P 500 ay kasalukuyang sumusunod sa pattern ng pagtatabla sa rekord ng nakaraang taon.

Mas kapansin-pansin ang trend ng dispersyon sa stock returns. Sa kasalukuyan, dahil sa mababang correlation at madalas na sector rotation, kahit sa loob ng tech sector, patuloy na lumalaki ang agwat ng performance bawat stock.

Noong Hulyo 30, halos maabot ng dispersyon ng single-day return ng S&P 500 tech stocks ang pinakamataas na level sa kasaysayan. Sa araw na iyon, nagdulot ng malakas na impact sa posisyon ang de-leveraging na aksyon ng "Situational Awareness" na halos kasabay ng oras ng disclosure ng earnings ng mga tech giants, na nagtulak sa extreme reading na ito.

Kasabay na nagtugma ang macro disturbances nitong nakaraang linggo. Nabigo ang press conference ng Fed noong nakaraang linggo na magbigay ng sapat na policy certainty sa merkado, kaya't nagbunsod ito ng mabilis na repricing ng long-term rates sanhi ng pangamba ng investors ukol sa kredibilidad ng Fed sa inflation. Kaakibat ang yen intervention bago mag weekend, higit pang lumala ang volatility at kasalukuyang mahina nang sentiment sa merkado.

Direkta ang pananalita ni Bowler sa report: Mukhang tuloy-tuloy lamang ang pagtaas ng macro uncertainty, at ang magulong backdrop ay malakas na umiikot sa volatility.

Tungkol naman sa kung paano magtatapos ang AI bubble na ito, inamin ni Bowler na walang sinuman ang makakaproject. Ayon sa karanasan ng kasaysayan, ang mga bula habang lumalago ay kadalasang matagal tumagal kahit may macro headwinds tulad ng pagtaas ng rates, ngunit madalas din mangyari ang biglaang pagbagsak at sector rotations sa panahong ito.

Ipinapakita sa datos ng Bank of America na ang lawak ng dispersyon ng S&P 500 constituent stocks ay halos umabot na sa historikal na tuktok noong internet bubble era.

Naunang binalaan ng Bank of America na sa paglobo ng AI bubble, posibleng malampasan ng dispersyon ng US stocks ang rekord noong internet bubble. Sa ngayon, mas malalaki ang market cap ng mga tech giants at mas magalaw ang presyo, kaya higit na nangingibabaw ang epekto sa kabuuang index.

Binigyang-diin ni Bowler na ang paggamit ng 'degree of dispersyon sa stock price at volatility' bilang sukatan ng ebolusyon ng bubble ay paulit-ulit na napatunayan sa merkado nitong huling dalawang taon. Dahil dito, dumarami ang kumikilala sa 'bubble analysis framework' ng Bank of America.

Habang patuloy na umuunlad ang AI craze, ginamit ng Bank of America ang kanilang bubble risk indicator (BRI) para sukatin ang compression sa bawat sektor. Ipinakita ng resulta na sa ngayon, ang healthcare sector ng US stocks ang may pinakamataas na BRI risk value sa lahat ng sectors ng S&P 500, at ito ay tumaas na sa pinakamataas na antas mula Setyembre 2020, na nangangahulugang mataas ang posibilidad ng pullback/reversal risk sa sektor na ito sa malapit na panahon.

Batay sa nasabing framework, dalawang direksyon ang ginagamit ng koponan ng derivatives ng Bank of America.

Sa medium-to-long-term, positibo ang team sa pagbuy ng Nasdaq 100 Index ETF o semiconductor ETF gamit ang bull call spread structure, bilang limitadong panganib na AI uptrend allocation, para mahuli ang susunod na wave ng AI rally.

Sa short-term dimension, sabay na nag-ooperate ang koponan ng Bank of America derivatives:

• Sa isang banda, upang umiwas sa patuloy na epekto ng value stock rotation, sumusunod ang team sa pangunahing strategy at positibo sila sa equal-weight index ng S&P 500 kumpara sa market-cap weighted index;
• Sa kabilang banda, dahil sa mataas na BRI ng healthcare sector at umiinit na risk ng reversal, mas gusto ng team ang pagtatayo ng maikling posisyon gamit ang call spread ng healthcare ETF. Binigyang-diin ng koponan na ang kasalukuyang historically flat call skew ay dapat samantalahin bilang mababang-gastos na entry point.

Para sa pangunahing tail risk ng merkado, kung saan ang pababang galaw ng tech stocks ang pupwersa sa US stock index pababa, mas pinapaboran ni Bowler ang "gradual decline" structuring, kabilang ang S&P 500 put spread at knock-out put option (PDO), dahil sa kasalukuyang mababang correlation regime, may tendency ang merkado sa rotation imbes na indiscriminate selling, lalong-lalo na sa S&P 500 level.