Patuloy na nahahati ang Latin American Alibaba: Gumagastos ang e-commerce para sa kumpetisyon, pinahihigpitan ang mga panuntunan sa pagpapautang

Ang "Alibaba" ng Latin America—Mercado Libre (simula rito tatawagin bilang $Latin American Business Services (MELI.US)) ay naglabas ng kanilang Q2 earnings noong Agosto 6 ng umaga. Sa kabuuan, nanatiling malakas ang paglago ng negosyo at kita, na may nominal revenue growth na halos 50%, na malinaw na mas mataas sa inaasahan.

Gayunpaman, ang operating profit ay bumaba pa rin year-on-year (-17%), ngunit halos tugma sa inaasahan. Nanatiling problema ang paglago nang walang kita, na hindi ikinagugusto ng merkado sa kasalukuyan. Narito ang mga detalye:

1. Malaking tagumpay ng logistics investment, Patuloy na mabilis ang paglago ng GMV:Ang e-commerce businessay nagpakita ng GMV growth na humigit-kumulang 44% year-on-year ngayong quarter, 36% under fixed exchange rate, na halos kapareho ng nakaraang quarter at ang paglago ay nananatiling malakas.

Sa pagtatasa ng price-volume factors, ang bilang ng mga order ngayong quarter ay tumaas ng halos 45% year-on-year, bahagyang bumagal ng 1 ppt quarter-on-quarter, ngunit nananatiling mas mataas kaysa sa dating normal growth na 30% pataas o pababa.

Sa karagdagang detalye,nanatiling matatag ang paglago ng unique buyers ngayong quarter, at ang dahilan ng pagbaba ng order growth ay ang pagbagal ng group-wide average order per user.Gayunman, ayon sa kompanya, sa pangunahing merkado ng Brazil kung saan pinaigting ang libreng shipping,ang average purchase per person ay tumaas pa rin ng 19% year-on-year ngayong quarter, at matapos ibaba ang threshold, ang arawang aktibo ay patuloy na tumataas nang mas mabilis kaysa sa buwanang aktibo,na nagpapakitang epektibo ang pagpapabuti ng delivery efficiency at pagbaba ng free shipping threshold sa pag-engganyo ng demand at pagpapatibay ng user stickiness.

2. Boluntaryong pagbawas ng commission, Palakas nang palakas ang kompetisyon sa e-commerce sa Brazil:Ngayong quarter,ang kabuuang e-commerce revenue ay tumaas ng halos 50% year-on-year,bahagyang mas mabilis mula sa 47% noong nakaraang quarter. Sa partikular, ang 1P self-operated business growth ay umabot ng 80%, bagamat bahagyang mabagal quarter-on-quarter. Samantala,ang 3P platform revenue ay lalong bumilis sa 42% quarter-on-quarter.

Sa estimate,ang comprehensive monetization rate ng e-commerce platform ay 20.1%, at patuloy na bumababa ito quarter-on-quarter sa loob ng 3 magkakasunod na quarter.Ayon sa kompanya, bukod sa logistics fee waivers,ibinaba rin ang komisyon sa ilang kategorya sa Brazil market.Kaya,lumilihis si Meli sa Brazil tungo sa mas agresibong competitive strategy.

3. Matatag at mabilis ang paglago ng payments, Unang bunga ng penetration sa labas ng system payments:Sa financial segment ng kompanya, unahin natin ang--payments businessngayong quarter, tumalon ang kabuuang payment volume ng 56% year-on-year,mas mabilis kumpara sa nakaraang quarter ngunit dahil ito sa currency gains. Tanggalin ang currency gains, bahagya lamang tumaas ng mga 1.2ppt ang growth rate.

Sa detalye, pangunahing pagbabago ngayong quarter aymas mabilis na ang growth ng off-platform acquiring payments kaysa sa on-platform payments,isang maganda at positibong signal nanagpapahiwatig na umuusad ang Mercado Payment pagpapalawak sa mga scenario maliban sa sariling e-commerce,nakakatulong din ito sa payment revenue growth (ang on-platform payments ay walang dagdag na charge).

Ngunit gaya ng madalas naming nababanggit, ang payment fee rate ay palaging nasa downward trend (partly dahil sa pagbabago ng payment structure), kaya ang services income mula sa payment fees ay lumago ng 31% year-on-year ngayong quarter, ngunit bahagya ring bumagal quarter-on-quarter.

4. Proactive na paghihigpit sa risk control, bahagyang bumagal ang loan growth:Sa mas mahalagang credit business ng financial segment, ngayong quarterumabot sa $16.4 bilyon ang kabuuang outstanding loans, na may 75% growth year-on-year, ngunit kapansin-pansing bumagal mula sa 87% noong nakaraang quarter.

Sa detalye, ang dating pangunahing driver—ang consumer loans at credit card loan balances ay nahulog ng mga 10ppt quarter-on-quarter growth,ayon sa kompanya,proactive nilang hinihigpitan ang loan approval at mas pinili lamang para sa high credit users.Bunga nito, bumagal din ang credit income growth ngayong quarter sa 72%.

Batay sa mga kamakailang komunikasyon, mukhang nakita ng kompanya ang posibleng pagtaas ng credit risk sa Latin America, kaya tinaasan ang risk control upang iwasan ang labis na bad debt losses.

5. Patuloy na pagbuti ng net interest margin (NIM):Kasabay ng pagtaas ng credit approval standards,patuloy na tumaas ang NIM ng credit business ngayong quarter sa 20.7%, mula 17.8% noong nakaraang quarter—isang malaking improvement.Struktural na dahilan nito ay ang kapansin-pansing pagbaba ng bad debt provisioning rate, mula halos 37% noong nakaraang quarter sa mga 29% na lang ngayon.Kasabay din ito ng paghihigpit ng risk control.

Gayunman, tumaas ang cost of funds ngayong quarter, na isang malaking pabigat sa NIM, na tila nagpapahiwatig na maaari ngang sumisikip ang liquidity sa Latin America.

6. Malakas ang business growth, ngunit nananatiling pressured ang profit: Sa kabuuan,tumubo ng halos 50% year-on-year ang kabuuang revenue ng Meli ngayong quarter, ngunit kung tatanggalin ang currency gains,aktwal na growth ay nasa mga 43%, na mas mababa kaysa sa 46% noong nakaraang quarter.Inaasahan ng merkado ay mas mababa, kaya nalampasan ng aktwal ang expectation.

Ang pangunahing problema ay profit pa rin, na ang kabuuang operating profit ngayong quarter ay $680 milyon, mas mababa ng halos 17% year-on-year, at halos tugma sa market expectation.Ngunit lampas sa inaasahan ang revenue, kayaang aktwal na operating profit margin na 6.7% ay mas mababa ng mga 0.2pct kaysa sa expectation ng merkado.

Kagaya ng nakaraang dalawang quarter,ang dahilan ng pagbaba ng profit ay kabilang ang libreng shipping investment sa Brazil, diskuwento sa commission sa ilang kategorya, at pagtaas ng energy at IT equipment prices kamakailan.Bukod pa rito, positibo sa profit margin ngayong quarter ay ang pagtaas ng net interest margin sa credit business at mahigpit na risk control na nagdulot ng mas mataas na loan profit margin.

7. Pagsusuri ng mahahalagang impormasyon sa financial report

Puntos mula sa Dolphin Research:

1. Sa kabuuan, ang pangunahing tema ng mga resulta ng Meli ay halos pareho pa rin ng nakalipas na dalawang quarter –patuloy na inuuna ang mas mabilis na paglago at mas malawak na long-term potential, at aktibong humaharap sa kompetisyon, na nagtutulak ng mas mataas na investment at pagtitiis ng short-to-medium term na pressure sa kita.

Sa aktwal na performance, mapapatunayang may resulta ang investment,.Ang GMV at bilang ng mga order sa e-commerce ay patuloy na mabilis ang paglago, halos walang pagbagal mula sa nakaraang quarter.

Sa credit business, umaangat na ang growth ng payment volume, at ang growth sa labas ng system ay nalagpasan na ang loob ng system, na nagpapakitang nagkakaroon ng positibong resulta ang penetration ng Mercado Payment sa mga universal payment scenario maliban sa sarili nitong e-commerce business.

Sa credit business, dahil sa mas mahigpit nilang loan approval at nakatuon sa high credit users, bumagal ang loan balance growth ngunit bumaba rin ang bad debt provision, kaya't bumuti ang net interest margin o profit margin ng credit business.

Ngunit, ayon sa telecon, nag-aalala ang merkado sa posibleng paglala ng credit market sa Brazil at iba pang emerging markets ngayong ikalawang kalahati ng taon (pagtaas ng bad debt rate, paghigpit ng liquidity). Bagamat sinabi ng kompanya na walang nakikitang ganitong senyales, ang paghihigpit ng risk control ay tila maagang pag-iingat.

Dahil higit na nanggagaling ang kita ng kompanya mula sa financial business, kung sakaling lumala nga ang credit market sa Latin America, hindi ito magandang balita para sa kompanyang kasalukuyang “nakikidigma” sa e-commerce business.

3. Sa investment logic, mas pinapaboran ngayon ng pondo ang earnings certainty at hindi “malalaking kuwento para sa hinaharap.” Sa stage na ito ng Meli na nasa investment for growth phase, hindi ito pangunahing pipiliin ng mga investor. At hindi rin dapat balewalain ang risk ng paghina ng credit market.

Bagamat napakahusay ng business growth ng kompanya at personal na pinaniniwalaan ni Dolphin na malaki ang long-term prospect ni Meli bilang pinakamalaki at pinakakomprehensibong internet leader sa Latin America, sa short-to-medium term,dapat makita na lumiit ang e-commerce investment at a t least hindi na bababa year-on-year ang overall operating profit bago mas malakas ang tsansang magkaroon ng strong investment opportunity.

- WAKAS -

Hindi madali ang paggawa ng artikulo, pakishare na “Ibahagi” para medyo dumami pa ang aking enerhiya~