Matapos higpitan ng South Korea ang regulasyon sa leverage, dagsa ang mga lokal na retail investor sa US 3x ETF

Matapos higpitan ng mga Koreanong awtoridad sa pananalapi ang regulasyon sa mga single-stock leveraged ETF, bumagsak ng mahigit siyamnapung porsiyento ang dami ng kalakalan sa loob ng Korea, ngunit hindi nawala ang pangangailangan sa mataas na panganib na pamumuhunan, bagkus ay mabilis itong lumipat sa pamilihang Amerikano. Ang mga mamumuhunan ay malayang bumibili ng mas malalaking multiplier at mas mapanganib na American leveraged ETF products, at ang aktwal na epekto ng mga patakaran sa regulasyon ay hinahamon.

Ayon sa datos mula sa Korea Securities Depository, mula Hulyo 16 hanggang Agosto 3, ang pinakamalaking halaga ng settlement ng mga stock na binili ng mga Koreanong retail investor sa ibang bansa ay Direxion Daily Semiconductor Bull 3X (SOXL), na umabot ng $4.636 bilyon.

Sa parehong panahon, ang ProShares UltraPro QQQ (TQQQ) ay may buying settlement amount na $393 milyon, Tesla two-times leveraged ETF (TSLL) net buy na $214 milyon, at ang Korea stock market three-times leveraged ETF (KORU) ay nagkaroon din ng $131 milyon na net inflow.

Ang daloy ng pondo ay direktang sumalungat sa orihinal na layunin ng regulasyon. Binanggit ng mga analyst na habang nililimitahan ang mga domestic na produkto, lumilipat naman ang mga mamumuhunan sa mga overseas na produkto na mas mataas ang halaga ng leveraged at may kasamang forex risk, na nagreresulta sa tumaas na aktwal na exposure sa panganib, na nagpapakita ng malinaw na "balloon effect" ng regulasyon.

Bumagsak ng halos siyamnapung porsiyento ang trading volume sa loob ng Korea

Ayon sa KRX Information Data System, matapos ang implementasyon ng regulasyon, ang trading volume ng 16 na single-stock leveraged at inverse ETF na nakalista sa Korea ay bumagsak mula 13.04 trilyong won noong Hulyo 15 patungong 1.33 trilyong won noong Agosto 4, katumbas ng pagbaba ng 89.8%.

Ang pangunahing hakbang ng regulasyon sa pagkakataong ito ay ang malaking pagtaas ng threshold ng basic deposit—mula 10 milyong won (kasama ang available securities) patungong 30 milyong won na cash—at ang pagtatakda ng investment cap para sa mga personal investors.

Noong araw bago ang implementasyon ng regulasyon (Hulyo 30), ang halaga ng stock buy transactions ng indibidwal at foreign investors ay 5.54 trilyong won at 4.86 trilyong won; matapos maging epektibo ang bagong deposito rules noong Hulyo 31, bumagsak ito sa 423.7 bilyong won at 1.02 trilyong won, at lalo pang lumiit sa 309.2 bilyong won at 488 bilyong won noong Agosto 4.

Ang paglalagay ng mas mahigpit na regulasyon ay bunsod ng structural risks ng single-stock leveraged ETF. Ang ganitong produkto ay sumusunod sa dalawang beses na daily return ng underlying asset, na sa panahon ng mataas na volatility ay nagkakaroon ng tinatawag na “negative compounding effect”, kung saan tuloy-tuloy na bumababa ang capital at lalong mahirap mabawi ang pangunahing puhunan.

Ayon kay DB Securities researcher 설태현, ang single-stock leveraged product ay maaaring magdulot ng mas malaking pagkalugi kaysa sa pangunahing asset sa bear market dahil sa volatility decay effect, kaya "kumpara sa impulsibo at emosyonal na pagbili para mabawi ang lugi, mas kinakailangan ang investment strategy na batay sa datos."

Paglabas ng Pondo: Ang mga American triple-leveraged products ang bagong paborito

Habang patuloy na mas humihigpit ang domestic regulation, mas mainit ang interes ng mga Koreanong retail investor sa pagbili ng mga American leveraged products.

Ngayong Hulyo, umabot sa $4.58 bilyon (tinatayang 6 trilyong won) ang netong biniling overseas stocks ng mga Koreanong retail investor, ikalima sa pinakataas sa kasaysayan ng buwanang datos; dito, ang netong biniling American stocks ay tumaas mula $630 milyon noong nakaraang buwan patungong $4.64 bilyon, kung saan ang SOXL, TQQQ, QLD at SK Hynix ADR ay kabilang sa mga nangungunang net buyers.

Dapat bigyang pansin na ang mga leveraged products sa US market ay mas complex ang risk dimension: hindi lang maximum na three times leveraged exposure ang posibleng harapin ng investor, kundi pati na rin ang exchange rate volatility risk, kung kaya’t mas mataas ang overall volatility nito kumpara sa domestic regulated products.

Ayon kay 대표 박창윤 ng 지엘리서치, orihinal na dinala ang single-stock leveraged ETF upang ibalik sa domestic market ang inflow ng mga overseas investments, kasabay na makakatulong ito sa pag-stabilize ng foreign exchange rate.

Aniya, "Ang mabilis na paghigpit ng regulasyon ay posibleng magdulot ng side effect na pagbabalik ng investor sa overseas leveraged products," kaya’t inirerekomenda niya sa mga awtoridad na tiyakin muna ang epekto sa market stability, magbigay ng sapat na advance notice, at i-phase ang pagpapabuti ng sistema, upang mapataas ang predictability para sa mga investor at ang kredibilidad ng polisiya.

Nagdududa ang mga eksperto sa aktwal na bisa ng polisiya, panawagan para sa muling pagsusuri

Nagdududa ang akademya sa aktwal na bisa ng kasalukuyang regulasyon.

Ayon kay Prof. 손재성 ng Accounting Department ng Soongsil University, ang kasalukuyang regulasyon ay may malakas na "palliative" na katangian at iniharap lamang matapos maganap ang pagkalugi, "Masyadong mataas ang volatility ng single-stock leveraged ETF sa Korea, habang mas stable ang US market, kaya natural lamang na lumipat ang investors sa overseas leveraged ETF."

Nagbabala rin siya na hangga't limitado ang lokal na produkto subalit malaya ang overseas products, maaaring hindi mapigilan ang tuloy-tuloy na paglipat ng pondo sa overseas.

May mga boses din sa industriya na dapat muling pag-aralan ang direksyon ng regulasyon—dahil sa kawalang nakikitang epekto ng polisiya, ang tuluy-tuloy na pagdagdag ng regulasyon ay maaaring magdulot ng mas malaking pagbalikwas at kaguluhan sa merkado.