Nawawala na ang kinang ng US Treasury! Ang pandaigdigang pondo ay lumilipat sa European bonds, at ang German bonds ay nagiging bagong paboritong safe haven

Nabatid ng APP ng Pananalapi ng智通 na habang ang mga pandaigdigang macro na panganib ay lalong nagiging kumplikado at mahirap presyuhan, unti-unting nagiging paboritong ligtas na pagpipilian ang mga European bonds sa mga tagapamahala ng pondo. Kamakailan ay patuloy na nagdagdag ng German bonds ang UBS Asset Management at Guinness Global Investors; samantalang ang Barings ay nagbawas sa kanilang paghawak ng US Treasuries upang ilipat ang pondo sa mga bonds ng Italy, Spain, at France; sinabi rin ng Aviva Investors na napaka-akit ng mataas na allocation sa mga bonds ng Eurozone.

Sinabi ni Brian Mangwiro, investment manager ng Barings: "May makatwirang dahilan ang pagbabawas ng US at UK bond allocation at paglipat sa European assets. Kung naghahanap ng mas matatag na institusyon at political environment habang may mababang economic growth at inflation, ang Europa ang makatuwirang destinasyon."

Nawawala ang kinang ng US bonds, tumitindi ang political at policy uncertainty

Unti-unting nawawala ang atraksiyon ng US Treasuries, at lumalalim ang mga duda ng merkado sa kakayahan ni Federal Reserve Chair Kevin Warsh na sugpuin ang inflation. Kasabay nito, naghihintay ang mga mamumuhunan sa susunod na budget plan ng UK upang suriin ang plano ng pamahalaan sa paggasta; ang Japanese bonds naman ay patuloy na pinipilit pababa ng sumirit na yields sa pinakamataas sa ilang dekada, at posibleng panandalian lang ang epekto ng currency intervention.

Kahit ang mga Eurozone bonds ay naapektuhan din ng pandaigdigang pagbebentahan dahil sa Iran war at krisis sa enerhiya, naniniwala ang ilang mamumuhunan na mas predictable ang fiscal at monetary policy outlook ng Europa kumpara sa US, UK at Japan, at mas naipapakita na ito sa presyohan ng merkado. Noong Martes, naitala ng 10-year Japanese government bond auction ang pinakamahinang demand mula pa noong Mayo 2025.

Noong nakaraang linggo, umakyat sa pinakamataas mula 2007 ang yield ng 30-year US Treasury, ngunit mas mahina pa rin ito kumpara sa German bonds, dahilan upang lumawak sa pinakamaraki ngayong taon ang spread ng dalawa.

Paglutang ng presyo ng langis at istrukturang presyon

Ang crude oil ang pangunahing nagtutulak sa re-pricing ng interest rates ngayong taon, at mula Pebrero ay tumaas ito ng humigit-kumulang 15%. Pero may iba pang rason kaya lalong nagiging maingat ang mga mamumuhunan sa long-term bonds. Patuloy na bumibigat ang fiscal pressure mula sa pagtaas ng defense spending at pagtanda ng populasyon, samantalang ang geopolitical tensions, pagbabago ng klima, at trade barriers ay maaaring magpanatili sa mataas na inflation.

Nagiging hindi tiyak ang US bond trajectory dahil sa kung paano gustong maibalik ng Federal Reserve ang price stability. Pinanatili ng Federal Reserve ang interest rates noong nakaraang linggo at nagdulot ng pag-alinlangan sa determinasyon ni Warsh na ibalik ang inflation sa 2% target, matapos ang malabong mga pahayag sa mahahalagang usapin. Nasundan pa ito ng ulat noong Biyernes na kinokonsidera ni Warsh na bawasan ang bilang ng policy meetings.

Sa UK, nananatiling maingat ang mamumuhunan, kahit papaano hanggang ilabas ni Prime Minister Andy Burnham ang kanyang unang budget plan sa Oktubre 28. Malaking hamon para sa kanyang pamahalaan kung paano tustusan ang gastusin sa sandatahan at adult social care. Ang yield ng 30-year UK government bonds ay nananatiling pinakamataas sa developed markets.

Europa: Relatibong katiyakan at halaga ng allocation

Hindi rin ligtas ang Europa sa mga fiscal pressure at patuloy na nararamdaman ang epekto ng pagbabago ng presyo ng enerhiya dahil sa hidwaan sa Gitnang Silangan. Subalit, naniniwala ang ilang mamumuhunan na mas magiging matapang ang tugon ng European Central Bank sa mga ganitong shock kaysa iba.

Sinabi ni Craig Veysey, portfolio manager sa Guinness Global Investors: "Ang European Central Bank ay mas handang isakripisyo ang potential na paglago upang masiguro ang pagpigil sa inflation, at para sa bonds, mas pabor ang mahina ang economic growth." Ipinapakita ng swap market na tumataya ang mga traders na magtataas ng 25 basis points ang ECB ngayong taon, at may higit 60% na tiyansang magtataas pa uli. Mas mataas bahagya ang market expectation ng ECB tightening kumpara sa Federal Reserve o Bank of England.

Banayad na inflation, magandang pagkakataon sa German bonds

Sinabi ni Kevin Zhao, Global Head of Sovereign Fixed Income & FX sa UBS Asset Management, sobra ang expectations ng merkado sa paghihigpit ng Europa, at ang paglampas sa 3% ng yield ng 10-year German bonds noong nakaraang buwan ay nagbigay ng magandang pagkakataon para bumili. Binigyang-diin niya: "Walang inflation problem sa Europa, na kabaligtaran ng UK at US. Sa mahabang panahon, mababa ang growth at inflation sa Europa ngunit may isang mataas na kagalang-galang at independent na central bank."

Noong nakaraang linggo, ipinakita ng market pricing ng currency na posibleng tumaas ng 70 basis points ang rate ng ECB pagdating ng gitna ng susunod na taon. Naniniwala ang Aviva Investors na sobra ito at dahil dito, nagiging atrakibo ang over-allocation sa Eurozone bonds.

Mga panloob na pagkakaiba: Maingat sa Italy, pabor sa France

Ngunit hindi ito simpleng safe haven trade lang—malaki ang pagkakaiba ng pangangailangan sa utang at political risk ng bawat bansang Europeo. Kung pipiliin ng mga mamumuhunan ang Europa, ang pagpili ng bansa at ng bond ay pangunahing hamon.

Ikinat ng Kim Crawford mula sa JPMorgan Asset Management ang exposure sa long-term Italian bonds, dahil tinuturing na panganib ang budget talks sa Setyembre na maaaring magpatindi ng cracks sa ruling coalition ni Prime Minister Georgia Meloni. Sa halip, nakikita niyang may magandang oportunidad sa French bonds, na ang yield ng 10-year ay halos 80 basis points na mas mataas kaysa sa Germany.

Sabi ni Crawford: "Kaakit-akit ang Europa, kahit di kasing taas ng upside kaysa sa UK. Nasa neutral na zone na ang European policy, samantalang nananatiling mas mahigpit ang UK."