Microsoft: Kapalaran ay umiikot, muling naging patok ang mga lumang beterano?

Noong Hulyo 30, pagkatapos ng trading ng US stocks, inilabas ng Microsoft ang ulat sa ika-apat na quarter ng fiscal year 2026 na nagtapos noong Hunyo ng taong ito. Sa madaling salita, ang suwerte ng AI ay umiikot—sa wakas ay nakahinga nang maluwag ang Microsoft.

1. Bilang pinakamahalagang punto para mapanumbalik ang AI investment: Pumalo ang Azure ngayong quarter sa 43% na pagtaas (pareho rin kahit tanggalin ang FX impact), habangang ilang mas optimistikong ulat ay nagtataya ng 40-42% lamang. Mas mahalaga pa, ang susunod na quarter forecast sa constant currency ay 45%, ibig sabihin tuloy ang bilis ng paglago ng Azure.

Matapos ang matindiang habol kamakailan ni Codex, mas mataas na ang OAI Hulyo ARR kita kaysa sa buong ikalawang quarter, na siya ring mabuting balita para mismo sa Microsoft cloud services.

2. Capex (kasama ang capital lease) ay 41 bilyon, susunod na quarter 50 bilyon, walang kakaibang nangyari.At ang natural year 26 na Capex mula 190 bilyon ay bumaba sa 175 bilyon, higit pa itong accounting "trick", walang nagbago sa totoong guidance. May ilang partikular sa market ang umasa na magtataas ang Microsoft ng Capex, ngunit simula pa lang ay hindi ito inaasahan ni Delfin, dahil maaga namuhunan ang Microsoft. Ang pagtaas ng capital expenditure ng Google ay paghabol lamang.

3. Bihira—isang cloud giant na hindi bumagsak ang cash flow!Ang operating cash inflow ng kumpanya ay 55 bilyon sa isang quarter, sa 41 bilyon na Capex ay may 5.6 bilyon na capital lease type na investment, kaya’t ang totoong cash out capital expenditure ay mas kaunti sa 36 bilyon, kaya ngayong quarter may halos 20 bilyon na free cash flow ang kumpanya.

4. Steady pa rin ang kita?Walang horror story ng gross margin na pinipilit ng depreciation expense ng AI Capex, at sa operations, buong 26 fiscal year ay may layoffs para magbawas ng gastos at magbigay daan sa AI, hindi bumagsak ang operating profit margin—medyo umangat pa nga. Ang operating profit ay umabot ng $40.6 bilyon, tumaas ng 18% year-on-year, lagpas pa sa 17.7% na income growth.

5. Maganda rin ang bagong kontrata: Nakapirma ng 77.4 bilyon, kahit na wala na si OAI bilang iisang malaking kliyente, nagsimula nang bumawi ang bagong kontrata. Ang confirmed to B cloud income ng kumpanya para sa isang quarter ay 59.3 bilyon. Ang bagong kontrata ay mas malaki kaysa sa income na na-confirm, ibig sabihin, patuloy na naiipon ang enterprise contract balance to be performed (RPO). Nadagdagan ito ng 50 bilyon ngayong quarter, at umabot na ang total balance sa 678 bilyon.

Pananaw ni Delfin

Noong 2023, si Microsoft ang tunay na nakinabang sa kasikatan ng OAI—mula sa cloud usage ng OAI, hanggang AI integration ng mga productivity software ng Microsoft, naging highlight si Microsoft.

Pero pagkatapos ay nagkaroon ng paglayo sina Microsoft at OAI, bumagal ang paglago ng Azure; hirap ang AI integration ng Microsoft productivity software, mahina rin ang sariling models at chips, kaya’t nilimita ng capital market ang valuation niya.

Sa financial report na ito, hindi man bumuti ang sitwasyon ng sariling models at chips ng Microsoft, pero mabilis naman ang pagbilis ng Azure at tumataas din ang bagong kontrata, na nagpapahiwatig na sa bagong panahon ng post-OAI, unti-unting nagbubunga ang customer diversification ng Microsoft.

Sa financial statements:Isang cloud company na kontrolado ang AI investment (hindi nagpapataas ng Capex), malakas ang AI growth (Azure lumalagpas sa inaasahan ang paglago + nagsisimula nang bumalik ang bagong kontrata), hindi bagsak ang profit margin at cash flow, na may bahagyang valuation discount kumpara sa peers, kaya ang Microsoft ngayon ay talagang kaakit-akit.

Sa susunod, maglalabas si OAI ng GPT 5.6 model ngayong Hulyo, magpapabilis ng cloud usage; nagtaas din ang company ng presyo ng Github Copilot noong June (mula monthly fee, naging usage-based billing), at may halos 680 bilyon na contract balance to be performed, ibig sabihin, posibleng nakakalagpas na si Microsoft sa “diborsiyo at lugmok” status kasunod ng OAI separation.

Nasa ibaba ang detalyadong review ng financial report

I. Pangkalahatang Pagbabago sa Pamamaraan ng Pagsiwalat ng Financial Report

Simula sa fiscal year 25, malaki ang ginawang pagbabago ng Microsoft sa department structure ng financial disclosures. Ang layunin ay ilagay ang lahat ng uri ng enterprise-facing 365 services, kabilang ang Commercial Office 365, Windows 365, at Security 365, mula sa kanya-kanyang original na business segment patungo sa Productivity & Business Processes (PBP) segment. Para sa detalye ng pagbabago at pananaw ni Delfin, pakitingnan ang review ng 1Q25, at nasa ibaba ang buod.

II. Dumami ang Kontrata

Sa cloud business, ang halaga ng kontrata at contract balance ay kasing halaga ng income na kinukumpirma. Noong una, bumagsak ng todo ang growth ng bagong kontrata, dahilan ng takot sa market. Mabuti na lang at nakabawi ngayong quarter.

Ayon sa estima ni Delfin, lampas sa buong cloud business ng Microsoft (SaaS at PaaS cloud) ang halaga ng bagong kontrata ngayong quarter, kaya’t lalong tumataas ang contract balance.

II. Hindi pa Tumaas ang Amortized Expense, Maganda pa ang Cash Flow

Ang Capex ng Microsoft ay 41 bilyon, ngunit kabilang dito ang capital lease type na Capex (mas maliit ang cash out at expense mismatch), habang ang tunay na cash Capex ay $36.5 bilyon.

Ngunit napansin ni Delfin na kahit na maagang mamuhunan ang Microsoft sa AI Capex, hindi pa rin tumataas ang depreciation amortization—halos walang pagbabago ngayong quarter kumpara sa nakaraang taon, dahilan kaya hindi masyadong bumagsak ang gross margin ng kumpanya.

At mula pa tatlong quarter na ang lumipas, tumataas ang bahagi ng short-cycle assets (tulad ng server) sa Capex ng kumpanya, mula 50% pataas ng higit 2/3 ngayon, kaya pinaniniwalaang hindi pa dumarating ang risks ng depreciation expense rebound ng Microsoft.

Ang kahusayan ng Microsoft kumpara sa ibang giants ay: kahit tumaas nang malaki ang Capex, cash machine pa rin ang kumpanya—400-500 bilyong operating cash flow quarterly, kaya’t hindi sapat ang Capex na 30-40 bilyon para butasin ang cash flow operations ng Microsoft.

Bagaman bumaba ng 23% year-on-year ang free cash flow ngayong quarter, meron pa rin 19.6 bilyon.

Ayon sa Capex guidance ngayon ng kumpanya, sa mga estimate ni Delfin ng mga 18% na operating cash flow growth sa susunod na taon, at mga 210 bilyon na capital expenditure, naniniwala si Delfin na kayang mapanatili ng Microsoft ang free cash flow para sa buong fiscal 2027.

III. Performance ng Iber Interes: Cloud ang Pangunahing Lumalago, Productivity Tools ang Baseline, Personal Computing ang Pinakamahina

1.1 Cloud: Azure Tumatakbo na, Kita Hindi Nahuhulog

Ang Azure, sentro ng cloud ROI, ay tumaas ng 43% y-o-y, at pareho rin kung walang FX impact; wala ring forecast ng market na lalampas ng 42%. Ang susunod na quarter forecast ay 45%, talagang acceleration, pero asahan na ito ng market.

At ayon sa guidance ng kumpanya na ang second half ng taon ay mas mabilis, pati na ang lumalaking contract balances at capex sa servers na operational na, Malaking tsansa na, sa pagkalas ng Microsoft at OAI, tuluyan nang bumalik sa high gear ang Azure.

1.2 Productivity Segment: Steady as a Rock

Pangalawa sa kahalagahan ang commercial Microsoft 365 Cloud Services (Microsoft 365 Commercial Cloud) na ang kita ngayong quarter ay bahagyang bumagal sa 14%.

Sa product sales strategy, mula E3 patungong E5, at ngayon E7, layunin ay pataasin ang ratio ng high value-added product, para sa taas ng ASP, kahit parang hindi.

Lalo na ang bagong labas na E7, na base sa office software ngunit pinagsama-sama ang M Copilot function sa $30, Agent function, at upgraded security, hiwalay na nagkakahalaga ng $120, ngunit package monthly rate ng E7 ay $99.

Sa ngayon, hindi naman bagsak ang Microsoft SaaS, pero hindi rin mabilis ang paglago ng willing-to-pay users para sa AI value-add.

At ang to B Microsoft 365 services sa segment na ito, Productivity & Processes, ay umakyat muli mula 13% to 14% year-on-year growth (ex-FX), talagang steady as a rock sa loob ng ilang quarters.

1.3 Personal Business: Pinakamasahol sa Lahat

Ang personal segment ay bumaba ng 5% ngayong quarter, bahagyang mas maganda kaysa sa inasahan na 10%. Mahirap ibenta ang PC dahil sa pagtaas ng raw materials—totoo ito, at asahan ng market na bababa ang Windows segment ng mahigit 15%, ngunit ang totoong pagbagsak ay 7% lamang.

Pinakamalaki ang laki ng bawas sa game business, habang ang Bing search at Windows at iba pang ad business ay lumago lang ng 7% y-o-y (10% ex-FX), wala ring AI reversal sa search—Google pa rin ang hari.

Ang kabuuang kita ng Microsoft group ngayong quarter ay $90 bilyon, tumaas ng 17.7% year-on-year, kaunti lang sa taas ng consensus forecast na 15%. Ngunit kapag tinanggal ang FX benefit, ang totoong growth ay 17%—lahat ng segment mas maganda pa kaysa sa forecast.

IV. Structural ang Pagbaba ng Cloud Gross Margin; Steady Profit Margin Dahil sa Operating Leverage

1) Napakalinaw ng gross margin structure trend—dahil pinakamalaki ang cloud segment at pinakamabilis ang growth, patuloy na pinapababa ng AI contribution ang cloud gross margin.

Kaya’t sa mga forecast, asahan ang sunod-sunod na decline ng cloud gross margin, pero ngayong quarter pumaimbabaw—kaya sumobra rin ang actual gross margin performance ng buong kumpanya.

2) Ang kabuuang operating profit ngayong quarter ay $40.6 bilyon, tumaas ng 18% year-on-year—kapareho ng income growth. Sa kabila ng structural decline sa gross margin, napanatili ang profit growth sa lakas ng operating leverage.

Ang malakas na income growth ay nag-dilute ng R&D at sales expense growth. Sa employment, nabawasan ng 5,000 ang empleyado ngayong taon—to 123,000—kitang-kita ang cost cutting para sa AI investment.

2) Sa segment breakdown, halos wala nang ambag ang personal computing sa kita, pangunahin pa rin ang productivity SaaS + cloud business ng Microsoft.

Bagama’t cloud ang pangunahing kita, hindi kasing laki ng profit creator ang cloud gaya ng Office SaaS. Sa kasalukuyan, tina-taasan ng Office ang ASP gamit ang Copilot bundle, ngunit may falling profit margin trend, gaya ngayong quarter.

Pinakatampok—at lapad ng Capex at depreciation—ang operating profit margin ng Intelligent Cloud segment ay 40.4%, steady year-on-year, lampas pa sa inaasahan.

- WAKAS -

Hindi madaling magsulat ng artikulo, pakishare ito para mabigyan ako ng kaunting lakas~