“大強気派”Ed Yardeni：インフレは冷却する可能性があり、5％の利回りが10年米国債を非常に魅力的にしている

米国10年国債利回りが5%に近づいており、著名なウォール街ストラテジストのEd Yardeniは、この水準が非常に魅力的であると考えています——ただし、生産性の向上によってインフレが緩和されるという確信を投資家が持ち続けることが前提です。

YardeniはBloomberg TVのインタビューで、「5%の利回りで10年国債を購入するには、生産性がインフレを押し下げるという見通しに比較的楽観的である必要があります。そして私はこの判断が成立すると考えています。」と述べ、現状の5%前後の利回り水準が「非常に魅力的」であると率直に語りました。同時に、今後10年のインフレ率は2%から2.5%程度で推移し、実質利回りも同様に約2.5%になると予想。これは債券市場において「実際かなり良い」と指摘しています。

Yardeniがこれらのコメントを発したのは、米国債が2営業日連続で上昇していたタイミングです。今回の上昇を後押ししたのは、アメリカ中間選挙で民主党が圧勝したこと——市場はこれにより、トランプ政権の減税や支出計画に歯止めがかかり、債券の発行拡大が抑制されると幅広く予想しました。この影響で、米国債の各満期利回りは最低でも4ベーシスポイント低下し、10年債の基準利回りは4.87%となり、9月10日以来の最低水準を記録しました。

Yardeniは、S&P500指数の先行利益利回りと10年米国債利回りを比較して株価のバリュエーションを測る「Federal Reserveモデル」フレームワークを提唱し、ウォール街で高く評価されています。彼は現在の金利水準について「長期間続いていた正常な状態に戻った」と判断しています。

彼の見立てでは、10年国債利回りは4%から5%の範囲で推移し、このレンジはグローバル金融危機前の歴史的水準に近いものであり、超低金利時代が終わり、債券市場が新たなプライシング基準に入ったことを意味します。

Yardeniの核心的なロジックは、生産性に対する楽観的な見通しです。彼は生産性の着実な向上がインフレを抑える主な要因となり、実質金利に対してプラスの支えとなると考えています。

彼は、今後10年のインフレ率が2%〜2.5%程度で安定し、利回りが5%前後なら実質リターンは約2.5%に達すると予想しています。この組み合わせにより、現在の米国債のリスク・リターン比は歴史的にも妥当なレンジにあり、確実なリターンを求める投資家にとって実質的な魅力が備わっていると評価しています。