ゴールドマン・サックスのトレーダーが「目に見えないベアマーケット」に警告：S&P500は最高値までわずか3％の距離だが、構成銘柄の60％がベアマーケット領域に突入

Zhìtōng Finance APPによると、S&P500指数は最新の過去最高値まであと約3%に迫っているが、この基準指数の構成銘柄の60%が依然としてベアマーケット領域に深く陥っている。Goldman Sachs EMEAエグゼクティブサービス責任者でトレーダーのBobby Molaviは、この状況は衝撃的であると指摘した。彼によれば、奇妙なことに、テクノロジーの巨人たちの資本支出こそがAI主導で株式市場を押し上げる中心であるにもかかわらず、それらの巨人および資本支出による恩恵を受ける側の株価が同時に下落している。

Molaviはレポートの中で「なぜ両者が同時に圧力を受けているのか理解できない。とくにAIがすべてを変えるという基本シナリオが依然として続いている状況で」と述べ、この状況を「見えないベアマーケット」と表現した。

指数は高値圏、だが構成銘柄の6割は「見えないベアマーケット」

投資家は巨額支出の持続可能性に懸念を抱き、AI関連株から資金を引き揚げており、これがここ数週間テクノロジー株に大きな打撃を与えている。一方で、資金は混雑したトレードからディフェンシブでアンダーウェイトのセクターへと移り、過去1か月間でS&P500構成銘柄の大半が上昇している。

AI時代の最大の勝者がベアマーケットに転落

Molaviによれば、10月15日以来、ビッグテック7社の時価総額は合計で4兆ドル蒸発した。彼の記憶の中では、利益が「不十分だった」ことでこれほどの状況が生じたのはこれが初めてだという。

先週木曜日、Alphabet Inc.(GOOGL.US)の時価総額は5,000億ドル消失し、株価は過去20年間で最大の下落となった。しかしS&P500は0.3%しか下落せず、ヘルスケア、不動産、必需消費セクターが下支えした。

半導体メーカーにはこれと同じような緩衝材はなかった。フィラデルフィア半導体指数は先週金曜日に7%下落し、1年ぶりに200日移動平均線を下回った。予想PERは約16倍まで後退し、AIサイクルのボトムレベルに達した。

Molaviは、需要自体に問題があるわけではないと指摘する。最新の決算では、Alphabet傘下のGoogle Cloudが売上高を倍増させ、Microsoft(MSFT.US) Azureは48%成長、Amazon(AMZN.US) AWSも39%成長し、過去5年で最速の伸びを記録した。

AI資本支出の支払い期日到来、信用市場がより鋭い警告を発する

市場が本当に懸念しているのは、AIへの支出の請求書とリターンサイクルである。大規模クラウドサービス企業は「キャッシュマシン」から「キャッシュ消費者」へと変貌し、この状態が1～2年の短期間で終わるものではない。

四大テクノロジー企業の合計フリーキャッシュフローは260億ドルにとどまり、過去のほんの一部となっている。それらはますます債務・株式・現金でAI建設資金を調達している。Molaviの記述によれば、Amazonの長期債務は9か月間で660億ドルから1,730億ドルへと膨れ上がった。

今年はAIキャッシュについての論争がとりわけ激化

このGoldman Sachsのトレーダーによれば、先週はAI資本支出の支払い期日であり、投資家は志だけでなくリターンに、あるいはキャッシュフローにますます関心を移しつつある。

彼は信用格付けが市場にとってより鋭い警告サインになると述べている。Molaviの集計によると、1996年以来、B格・CCC格の債券間スプレッドが8%となったケースは5回未満。そのたびにS&P500は52週高値から最低でも11.5%下落しており、そのうち2回は約30%の下落だった。

しかし先週時点で、この指数は高値から2%も下がっていない。彼は「金曜日、注目してご覧ください」と記している。