インテル（INTC.US）の下落が止まらず：PC市場の減速はきっかけに過ぎず、ファウンドリー事業の苦境こそが本質

ジートン財経APPによると、PC市場の見通しが悪化し、株価が1970年代以来最大の一日下落となったことを受けて、Intel（INTC.US）は苦戦しているファウンドリ事業を本格的に立ち上げるために、ますます大きなプレッシャーに直面している。

PC市場の悪化、Intel株が1970年代以来最大の一日下落

Intelにとって、ファウンドリ事業は依然として立ち上げが難しい。過去5年間で、同社は1080億ドルの資本支出の大部分を投じてTSMC（TSM.US）に挑戦してきたが、これまでのところ最先端チップで大手顧客を獲得できておらず、主に自社製品向けにチップを製造している。

ウォール街の忍耐力も限界に近づいている。2025年8月に米国政府がIntelの10%株式を取得した後、Nvidia（NVDA.US）がさらに50億ドルを投資し、Intelの株価は10か月で6倍に上昇し、6月にピークに達した。IntelはAIブームで自身のポジションを見つけ、代理型AI向けの中央処理装置を提供しつつ、同社のファウンドリビジョンに対する市場の楽観的なムードも高まっていた。

しかし先週木曜、Intelの状況は一変した。同社は今四半期の収益がアナリスト予想より10億～20億ドル低くなると発表。理由はPC市場がメモリや他のコンポーネントコストの急騰で引き続き打撃を受けているためだった。PC事業は依然としてIntelの収益の約半分を占めており、消費者はますますデバイスのアップグレードを控える傾向が強まっている。

先週金曜、Intelの株価は29％暴落し、1970年代以来最悪の一日だった。FactSetのデータによれば、10月は累計で45％下落し、記録上最大の月次下落幅となった。月曜日の取引ではさらに8.8％下落した。

本来、Intelの将来投資は効果を表すはずだった。CEOのチェン・リウは、今後5年で世界のサーバープロセッサ市場は最大5倍に拡大し、約2000億ドルに達する可能性があると述べた。第3四半期、Intelのデータセンター事業は前年比78％増の73億ドルとなった。

だがIntelは、需要を満たす十分なチップを生産できないとし、ウェーハ、サブストレート、メモリなど業界全体の供給制約を指摘。これら多くの要素がPC販売にも打撃を与えているとも説明した。

5年投資しても大口顧客不足、18A能力が旧ノードへ転用

これによりチェン・リウは苦渋の選択を迫られた。能力不足に対応するため、Intelはオレゴン工場の一部能力を、先進18Aチップウェーハからより古いIntel 3ノードに転用し、データセンター製品に使うと発表した。

Intelは18Aが外部ファウンドリ顧客を引きつけると期待しているため、このリソース移転はそうした取り組みを複雑にしかねない。ハーバード・ビジネス・スクール教授で、30年近くIntelの取締役を務めたDavid Yoffie氏は「今回の動きは潜在的なファウンドリ顧客に歓迎されないだろう」と述べている。

「もしIntelが自社需要を超える余剰生産能力を持っていないのであれば、彼らは信頼できるサプライヤーとはいえない」とYoffie氏。「一年以内に大規模なファウンドリ顧客を発見できなければ、“Intelの経営状況の圧力はより明確に表れる”」

Intelの広報担当者は声明で「顧客のIntelファウンドリへの信頼は実行力に基づく。私たちは技術ロードマップを実行し、18Aの強力なパフォーマンスと14Aの進展を披露している。顧客の強い関与が継続して見られ、継続的な実行を通じてビジネスを獲得することに集中している」とコメントした。

Intelは業界をリードする中央処理装置（CPU）で最もよく知られている。NvidiaやAMD（AMD.US）のグラフィック処理装置（GPU）は初期AIブームを主導、特にモデル学習やチャットボット推論の大容量ワークロード処理で優勢だったが、IntelのCPUはMeta（META.US）Museなどのエージェント型アプリケーションが使用する仮想マシンを動作させるのに不可欠である。

みずほ証券のアナリスト、ジョーダン・クライン氏はインタビューで「Intelは、世界でも数少ない自社製品に最先端チップを製造・パッケージできる企業であり、多くの半導体メーカーより“自らの運命をコントロールできる”」と述べている。「もし十分な能力がなければ、収益と資金は取りこぼされる」とも指摘する。

前CEOのパット・ゲルシンガーは2024年末に解任され、在任4年で積極的にファウンドリ投資を進め、7nmや10nm技術の遅れを追い上げようとした。これら先端プロセスノードは、各チップ内により多くのトランジスタを詰め込むことを目的とする。チェン・リウは慎重な姿勢をとり、顧客需要の確定前に支出を抑制している。彼は先週木曜「今後2四半期で“いくつかの顧客”を発表する」と述べた。

Intel自社用の18Aチップはアリゾナ州で大量生産されており、2つ目の工場も建設中。オハイオ州の新施設では最初の構造トラスがようやく設置されたが、プロジェクトはすでに4年半遅れている。

ライバルでありファウンドリ：顧客の懸念と分社化論争

Yoffie氏は、Intelが新規顧客を引き付けるもう一つの障害は、Broadcom（AVGO.US）やQualcomm（QCOM.US）などのチップメーカーが、製品面で競合する会社でチップを製造したくない可能性が高いことだと指摘。

「正しい解決策は、Intelがファウンドリ事業を分社化することだ」とYoffie氏。「これは最良の選択肢であり、おそらく唯一の選択肢だ」と述べた。

クライン氏は、AMDは唯一ファウンドリに興味を持たない主要半導体メーカーかもしれないと指摘、「両社はCPU市場で直接競争しており、これは“競争、機密性、プライバシーの問題”だ」との見解だ。AMDは火曜の決算発表を予定している。

Yoffie氏は「米国にはIntelの成功が必要」とし、「最終的にTSMCは米国内に世界生産能力の20％～25％しか建設できず、それも数年先のことだ」と述べている。「米国に自前のファウンドリがなければ、地政学的な問題やコロナ禍のようなサプライチェーン問題が起きた場合、国家にも米国半導体業界にも不利益だ」としている。