原油価格の急落が米連邦準備制度理事会の利上げ予想を弱め、米国債が引き続き強含み、10年債利回りは4.87%を下回りました。

米国国債は月曜日も上昇基調を継続し、直前には約2年ぶりの月間最大上昇幅を記録した。国際原油価格の大幅下落を受けて、エネルギー価格がインフレをさらに押し上げ、FRBが追加利上げを余儀なくされるとの懸念が和らぎ、米国国債価格が上昇、利回りが低下した。

中長期米国国債が上昇を主導し、10年から30年物国債利回りは概ね4ベーシスポイント下落し、9月以来の最低水準となった。米10年債利回りは一時6ベーシスポイント低下し、4.87%を下回り、9月10日以来の安値を記録した。

対照的に、短期米国国債の上昇幅は小幅にとどまった。アナリストらによれば、原油価格の下落はインフレ圧力を和らげただけでなく、米国株式市場の安定をも促し、短期的なリスク回避需要を一部減少させた。先月、大型ハイテク株の下落が続き、投資家が低リスクな米国国債に資金を移したことも米債上昇の主要因となった。

Deutsche Bankの金利ストラテジストであるSteven Zeng氏は、過去1カ月間に債券と株式の間で歴史的な逆相関関係が再び顕著になっているようだと指摘。米国債の上昇は、投資家が株価下落リスクへのヘッジを求めていることと関連している可能性があり、原油価格の大幅な下落も米国国債利回り低下を後押ししているとした。

エネルギー市場の最新動向も米国債高のもう一つの鍵となっている。月曜日、WTI原油先物価格が7.4%急落し、1バレルあたり約96.50ドルで引けた。米国とイラン双方が交渉による紛争解決に前向きな姿勢を示し、中東のエネルギー供給不安が和らいだことが背景にある。

数カ月にわたる米国とイランの緊張は国際原油価格の高騰と米インフレ圧力の上昇を招いていた。エネルギー価格の反転下落を受け、投資家はFRBによる金融政策のさらなる引き締め必要性を再評価し始めている。

FRBは今年9月、2023年以来初となる利上げを実施したが、これは主に原油高による米インフレ加速が理由だった。足元の原油安がインフレ懸念を一部和らげているものの、金利市場では2027年末までにFRBがさらに2回、各25ベーシスポイントの利上げを行うと見込まれている。ただし、過去1カ月間で市場が織り込む累計利上げ幅は縮小傾向にある。

つまり、投資家はFRBの追加利上げの可能性を完全には排除していないものの、将来の金融引き締めペースについては以前ほど強く見込まなくなっている。

今回の米国債上昇は期間による違いが明確で、長期債が短期債を上回るパフォーマンスとなり、米国債イールドカーブがフラット化傾向を示している点も注目される。

HSBCアメリカの投資銀行部門の金利ストラテジストであるDhiraj Narula氏は、短期債利回りの下げ幅が長期債より小さいのは、先週のFRB会合後の市場調整とも関係している可能性があると語った。

先週、FRBは政策金利を据え置くことを決定し、その後イールドカーブは一時的に急勾配化した。月曜日の市場動向には先行する調整の巻き戻しも反映されている可能性がある。さらに、投資家は今後の米財務省による国債発行計画、とりわけ長期債の供給減少の可能性にも注目している。

Narula氏は、米財務省が長期国債発行規模を削減するかどうか市場では未だ疑問が残ると指摘。米当局は水曜日に開催される四半期資金調達戦略会議で関連情報を提供する可能性が高い。仮に財務省が長期債供給減を示唆すれば、長期米国債の需給やイールドの見通しに一段の影響が及ぶ可能性がある。