クアルコム(QCOM.US)決算プレビュー：メモリチップの値上げがスマートフォン市場に深刻な打撃の恐れ、バーンスタインが目標株価を155ドルに引き下げ

ジトン財経APPによると、ウォール街の調査機関バーンスタインは月曜日にレポートを発表し、ストレージチップ価格の上昇がスマートフォン市場に継続的な打撃を与えている中、Qualcomm(QCOM.US)の短期的な業績見通しはますます大きな圧力に直面していると指摘した。自動車、IoT、データセンター分野への積極的な事業拡大にもかかわらず、スマートフォン用チップは依然として同社の主な収益源である。バーンスタインは、スマートフォン市場がPC（パーソナルコンピューター）市場の最近の急激な需要減少の轍を再び踏む可能性があることを懸念しており、Qualcommの今後の業績予想を引き下げ、目標株価を165ドルから155ドルに下げ、「市場並み」評価を維持している。

Qualcommは11月4日の米国市場終了後、2026会計年度第4四半期の決算を発表する予定である。バーンスタインは、同四半期の売上高が約101億ドル、調整後の1株当たり利益が2.15ドルと想定しており、Visible Alphaがまとめた市場コンセンサス（売上高101億ドル、1株当たり利益2.17ドル）や、同社が以前発表した業績ガイダンスともほぼ一致している。

しかし、バーンスタインは、投資家が本当に注目すべきは直近の四半期業績ではなく、スマートフォン需要の低迷が次の四半期および2027会計年度の業績に及ぼす影響であると考えている。

同機関は、Qualcommの2027会計年度第1四半期の売上高予想を従来の106億ドルから102億ドルに引き下げ、調整後1株当たり利益の予想も2.34ドルから2.21ドルに引き下げた。いずれも市場コンセンサス（106億ドル、2.32ドル）を下回る水準である。

2027会計年度全体では、バーンスタインはQualcommの売上高予想を従来の約449億ドルから422億ドルに、調整後1株当たり利益の予想も9.57ドルから8.77ドルに下方修正した。これに対し、市場コンセンサスはそれぞれ451億ドルと10.02ドルとなっている。

バーンスタインが今回予測を引き下げた主な理由は、スマートフォン市場の需要悪化が継続していること、特にQualcommが大きく依存しているAndroidスマートフォン市場の低迷である。レポートで引用された業界データによると、2026年第3四半期のグローバルスマートフォン出荷台数は前年比22%減少し、2022年の新型コロナ感染拡大後の市場底を下回るパフォーマンスとなった。例年、出荷量は前期比で増加する傾向があるが、今年第3四半期のスマートフォン出荷量は前期比約8%減少した。

Apple（AAPL.US）を除くと、グローバルスマートフォン出荷量の前年比減少幅はさらに拡大し26%、前期比では11%減少し、近年の第3四半期としては最低のパフォーマンスとなった。

バーンスタインは、これらのデータは最近のパーソナルコンピューター市場の低迷と非常に類似していると指摘した。以前、Intel(INTC.US)はPC需要の大幅な悪化により業績見通しを引き下げ、株価が急落した。同機関は、ストレージチップの値上がりがスマートフォンの生産と消費需要を押し下げ、Qualcommのチップ販売に悪影響を及ぼす可能性が同様にあることを懸念している。

バーンスタインは、Qualcommが以前市場に供給したチップの規模は、一部のPCチップメーカーほどエンド需要を大幅に上回っていないと考えているものの、同四半期の携帯電話チップ売上予想は、全体のスマートフォン市場の増加傾向よりも著しく高い水準を保っていると指摘する。

また、バーンスタインは、Qualcommが以前想定していた2027会計年度のAndroid関連収益がほぼ横ばいになるとの見通しは、ますます達成困難になっていると考えている。同機関は現在、Android関連の収益は2027会計年度に高い一桁減少する見通しで、従来予想のほぼ横ばいから引き下げている。

Apple事業の収益減少も重要な圧力である。バーンスタインによれば、2026会計年度、Apple関連のチップ事業はQualcommに約75億～80億ドルの収益をもたらすが、Appleが独自のモデムチップ開発を進めることで、Qualcommの2027会計年度のAppleからの収益は前年比で約60億ドル減少する可能性が高い。

これはつまり、Androidスマートフォン事業が安定したとしても、QualcommはApple注文の減少による大きな収益ギャップに直面することになり、さらにAndroid市場の需要も弱い場合、同社の携帯電話チップ事業全体の成長圧力は一段と高まることを意味する。

注目すべきは、現時点でスマートフォン事業がQualcommのチップ事業収益の大半を占めていることである。バーンスタインのデータによれば、2026会計年度第3四半期までの過去12ヶ月のQualcommチップ事業収益の約68%がスマートフォン、車載及びIoT事業がそれぞれ13%と19%を占めている。

Qualcommは近年、事業多角化を積極的に推進し、自動車、IoT、データセンター分野で進展を遂げているが、これら新規事業は短期的に同社の携帯電話事業が直面する圧力を完全に相殺することは難しい。その中で、データセンター事業はQualcommの将来的な成長の重要な推進力とバーンスタインは見ている。同機関は、2027会計年度にはデータセンター事業が約50億ドルの収益増加をもたらし、Apple事業流出の影響を一部相殺すると予想している。

バーンスタインは、データセンター事業の規模拡大が進むにつれ、Qualcommは2028～2029会計年度に利益パフォーマンスが再び改善する可能性があると予想している。しかし、それ以前は同社の短期業績予想はさらに下方修正が必要な場合がある。

バリュエーションの観点では、現状Qualcommの株価は割高とは言い難い。レポートによると、10月30日時点でQualcommの予想PERは約16.5倍で、フィラデルフィア半導体指数構成銘柄の平均値約18.2倍、S&P500指数の約19.5倍を下回っている。それでも、バーンスタインは低いバリュエーションだけでは、スマートフォン市場の継続的な悪化リスクを相殺しきれないと見ている。

10月30日時点で、Qualcommの株価は164.79ドルで取引されている。バーンスタインの最新目標株価155ドルは、当時の終値からさらに約6%下落する余地があることを示している。

バーンスタインは、Qualcommが自動車、IoT、データセンターなどの分野での事業拡大の見通しが徐々に信頼性を増してきているものの、スマートフォン市場の低迷は短期的に看過できない主要リスクであると述べている。

今後発表される決算について、投資家はQualcommによる2027年のスマートフォン需要に関する最新見解、ストレージチップ値上げが顧客の生産計画に及ぼす影響、データセンター事業が予想通り規模拡大するかどうかに、特に注目する必要がある。