「史上初」となる年間ガイダンスを事前に発表！JPMorganはASM International（ASMIY.US）の「オーバーウェイト」評価を維持、利益見通しは引き続き上方修正される可能性

知通財経APPによると、JPMorganは最新のリサーチレポートで、オランダの半導体装置メーカーASM International（ASMIY.US）に対して「オーバーウェイト」評価を維持し、目標株価を1174ユーロとしました。同社は、ASMIの第3四半期決算の最大の注目点は当四半期の数値そのものではなく、ASMIが「驚くべきことに」第4四半期が始まる前に2027会計年度のガイダンスを提示したことだと指摘しています――これは同社が歴史上初めて翌会計年度の業績をこれほど早く予告したことになります。

JPMorganの見解では、この異例な対応は2つの重要なシグナルを示しています。一つは、同社が将来の受注見通しに対して「非常に強い」自信を持っていること。もう一つは、ASMIのこれまでのガイダンスのスタイルが慎重であることから、今回事前に示された数値も大方保守的であり、今後上方修正の余地があることです。同社はこのガイダンスが市場によるASMIの2027会計年度の利益予想を「低い2桁台のパーセンテージ」で上方修正させると考えており、同時にASMIが「世界のウェハファブ装置（WFE）業界の成長率を上回る」という目標を引き続き再確認すると予想しています――ただし、同社のガイダンスが示す売上高成長率34%は、JPMorganが2027年のWFE支出の成長を38%と予測している水準よりやや低いです。

JPMorganの自信は、ASMIの競争的地位に対する評価に根ざしています。同社のアナリスト、サンディープ・デシュパンデはレポートの中で、ASMIが原子層堆積（ALD）装置のロジックチップ市場において主導的地位を確立しており、世界の主要な先進プロセスメーカーが5ナノ、3ナノ、2ナノ技術で同社の装置を採用していると指摘しています。さらに重要なのは、技術進展による構造的な恩恵です。

DRAMがロジック型の高誘電率メタルゲートや4F2アーキテクチャに移行し、ロジックチップがバックサイドパワーデリバリーネットワークや1.4ナノノードに進化する中、ALDやエピタキシャル（Epi）プロセスの層数と複雑性は今後も増大し続ける見通しであり、これこそがASMIがWFE業界の成長率を長期的に上回ることができる根拠といえます。また、同社はASMIが過去4年間でエピタキシャル装置市場で著しいシェア拡大を果たしたこと、メモリ市場での地位改善にも注目しています。

ASMIの第3四半期売上高は11億6000万ユーロ、EBITは3億8700万ユーロでいずれも予想を上回りました。粗利益率は52%で市場コンセンサスを81ベーシスポイント上回り、その成長はアドバンストロジック/ファウンドリーの加速、1.4ナノの初年度収益貢献、メモリ部門の好調な成長が同時にけん引していることから、構造的な質の高さがうかがえます。

JPMorganはまた、現在市場で2027会計年度の粗利益率が51.1%と見込まれていることについて「誤っているように見える」と指摘しています――売上高の大幅な増加ガイダンスを踏まえれば、固定費の希釈効果によって粗利益率は少なくとも2026会計年度の指針値52%を上回るはずであり、これにより利益の上振れ余地は市場の想像を超える可能性があります。

バリュエーションの観点では、2028年の利益予想を上方修正する一方で、同社は株価収益倍率（PER）を32.8倍から28.5倍へと引き下げました。これは「予想が既に上方余地を織り込み始めている」との判断によるもので、この「利益予想の上方修正とバリュエーションの引き下げ」の組み合わせは、見解の安全マージンを確保するための措置となっています。