ゴールドマン・サックスのKOSPI目標「高所からの急落」：12,000ポイントから9,000ポイントへ引き下げ、それでも60％の上昇余地があると主張

Goldman Sachsのストラテジストは韓国KOSPI指数の12ヶ月目標値を12,000ポイントから9,000ポイントへ引き下げ、25%の下落となりました。これまで同社は今年何度も目標値を引き上げていましたが、今回の下方修正は人工知能（AI）取引に対する市場の懸念が高まったことが原因です。Timothy Moeを中心とするアナリストは10月25日のレポートで、KOSPIが6月のピークから35%以上下落したことを受け、より保守的な評価前提を採用したと述べました。ただし、ストラテジストは今回の売りにより韓国株式のバリュエーションが著しく割安になったと考えており、修正後の目標でも現在の水準から60%以上の上昇余地があるとしています。

Goldman Sachsが最後にKOSPIの目標を引き上げたのは今年6月であり、その後、世界的なAI売りによって指数構成銘柄が下落した際も12,000ポイント目標を維持していました。Samsung ElectronicsやSK Hynixなどのチップメーカー大手がKOSPIをAI取引の指標としています。投資家はこの業界の大規模インフラ投資の持続可能性、資金調達コストの上昇、利益不足の兆候に懸念を強めており、売り圧力は韓国市場全体に広がっています。

Goldman Sachsのストラテジストはレポートで「市場は過度に悲観的なファンダメンタルズを織り込んでいる」と書いています。目標引き下げは、「市場がunderlying fundamentals（基礎的ファンダメンタルズ）をどのように評価するかのより保守的な仮定」を取り込むためとしつつ、「現在の水準では市場は魅力的なリスク・リターンを提供している」と考えています。

韓国株市場は今年“もっとも熱い主要市場”から“世界で最も割安な市場”へと転換し、バリュエーションはインドネシアの約半分に下落しました。集計データによると、KOSPIの12ヶ月予想PERは約4倍まで低下しており、これはBloombergが追跡する18市場のうち、2006年以来の水準です。この指数の2026年初頭の時価総額は1兆ドルを超えています。

Goldman Sachsのストラテジストは、現在の半導体バリュエーションが同業界の2027年の利益が65%減少することを織り込んでいると推計しており、このシナリオは過度に悲観的だとみています。非メモリチップ分野はKOSPI指数の約半分を占めており、予想PERは7.6倍です。

最新の目標引き下げにもかかわらず、Goldman Sachsは依然として電力、工業、コーポレートガバナンス関連銘柄、さらに韓国国内のリフレーションおよび韓国ポップカルチャーに恩恵を受ける企業を楽観的に評価しています。