ヘッジ後の利回りは約6.5%！BNP Paribas Asset Managementが超長期の日本国債を増加、海外資金はイールドカーブの急傾斜と国内需要の回復に賭け

BNPパリバ・アセットマネジメントは、急峻なイールドカーブや日本国内需要の市場回帰の兆しに惹かれ、超長期日本国債のポジションを拡大し続けています。

同社のグローバル・コンポジットおよびアブソリュートリターン部門責任者であるJames McCalvey氏は、年初には「極めて少量」だった超長期日本国債の保有を「中程度の規模」まで引き上げ、特に20年債と30年債に重点を置いていると述べました。

McCalvey氏は東京で行われたブリーフィングで、「カーブが非常に急峻なため、市場の長期ゾーンを好む」と述べ、この分野は最近「他の世界の長期ゾーンを大きくアウトパフォーム」しており、分散化の源泉となっていると語りました。

いくつかの柔軟な戦略では、同社は2年債と5年債をショートしつつ、20年債と30年債をロングにしており、実質的にイールドカーブのフラット化に賭けています。

この強気姿勢は、超長期日本国債の利回りが今年、インフレ・財政支出・日本銀行の政策進路への懸念から数十年ぶりの高水準へ上昇するなかで示されています。高水準の利回りは徐々に買い手を引き付けており、直近の20年債入札では記録的な需要が見られました。

McCalvey氏によると、超長期日本国債はドルヘッジ後で利回りが約6%～6.5%となり、特に海外の購入者にとって魅力的です。

一方で、日本国内の投資家はこれまで「比較的長期ゾーン市場から距離を置いて」いました。これは保険会社が低クーポン債の評価損への対応に忙しかったためですが、最近の活況な入札は、国内需要が「日本国債の長期ゾーンに戻りつつある」ことを示しています。

日本証券業協会のデータによると、日本の保険会社は過去4カ月連続で超長期日本国債のネットバイヤーとなっています。複数の生命保険会社も、今年度後半に国内債券の購入を維持または増加させる計画を示しています。

McCalvey氏は、政府の「比較的抑制された財政対応」は、同氏が日本国債へのポジションをさらに拡大する自信を強める要因になると述べました。また、日本銀行が同氏の見通し通り、四半期に1度程度の利上げペースを維持できるかにも注目しています。

彼は、次回の金融政策決定会合で必ずしも追加利上げが必要というわけではなく、12月に利上げを実施し、引き続きややタカ派的なコミュニケーションを市場に発信すれば十分であると述べました。

McCalvey氏は、円高は全体的なインフレ抑制と日本銀行への圧力緩和を通じて長期ゾーン市場をさらに下支えすると指摘。今年初めには円安が債券市場と中央銀行双方にダブルの圧力をかけていましたが、そうした状況が転換し始めていると見ています。