UBS：2027年にデータセンターの建設が再加速、 Caterpillar (CAT.US)、 Cummins (CMI.US)、 Quanta Services (PWR.US) が「AIインフラの追い風」を享受

ジートン財経APPによると、UBSは、サプライチェーンの制約が依然として継続しているにもかかわらず、データセンターの開発業者が生産能力を拡大しており、2027年にはAIインフラ需要が加速的に増加し、工業機器メーカーやエンジニアリング企業に新たな機会を創出すると予測しています。UBSのアナリスト、Steven Fisherは10月16日のリサーチレポートで、シンガポールData Center World Expoに出席した業界専門家によれば、受注が加速しており、複数年にまたがるキャパシティの予約が増加している上、AIインフラ投資は2027年以降も続くとの強い自信があると述べました。これらの発見は、全体的な経済がインフレ圧力に直面していたとしても、データセンター支出が工業企業にとって重要な成長エンジンであることを示しています。

発電・建設会社の恩恵が期待される

UBSはCaterpillar（CAT.US）、Cummins（CMI.US）、Quanta Services（PWR.US）がデータセンター建設の継続的な進展による受益銘柄になると認定しています。CaterpillarとCumminsは発電設備需要の取り込みが期待され、Quanta Servicesは電力網投資から恩恵を受けるとしています。CaterpillarはUBSチームに対し、発電設備需要は依然として異常に強く、会社は生産能力を拡大していると伝えました。

また、レポートでは「現場発電（behind-the-meter power generation）」への市場の関心が高まっていることも強調されています。このモデルは、データセンターが現地で発電し、公共ネットワークだけに依存しないことを可能にします。UBSは、2028年または2029年まで多くのプロジェクトは引き続き主にグリッド接続モデルとし、従来型ディーゼルバックアップシステムを装備すると予想しています。現地発電・蓄電およびグリッド接続の最終的な組み合わせが、機器メーカーの収益機会を決定することになります。

供給不足は依然として制約

業界専門家は、機器の供給可能性と製造能力をデータセンター拡張の主要な障害であると指摘しています。冷却システム、電力設備、発電技術のサプライヤーは納期短縮と出力向上を競っています。顧客は建設の迅速化と人件費削減を目的に、プレファブ化・モジュール化システムをますます好む傾向にあります。

業界は800ボルト直流配電への移行も進めており、2027年から2029年にかけて導入が見込まれています。UBSはこの技術により銅の需要、発熱量、配電システムの複雑さが低減されるはずだとしています。

建設比率の上昇が続く

UBSの推計によれば、データセンターは米国非住宅建築市場1兆3,000億ドルのうち約630億ドル、つまり5％程度に直接寄与しています。ただし、製造施設、電力インフラ、関連プロジェクトへの間接的な支出を加えると、データセンターは非住宅建築活動全体の20％〜30％、そしてその大半の成長を牽引していると同社は見積もっています。

この支出の強さは、より広範な工業経済への懸念とコントラストをなしています。UBSはイラン情勢をめぐるインフレや金利上昇が工業回復の見通しを複雑にしていると指摘。今後投入コストの上昇が第4四半期の業績でより顕著になると予想しており、特に燃料や原材料へのエクスポージャーが大きい企業で鮮明になるとしています。

Caterpillarのパワービジネス利益率が注目

Caterpillar（CAT.US）のパワー＆エナジー部門は、第2四半期の利益が期待を上回り、増分利益率は39％に達しました。UBSは、マーケットでは第3、第4四半期も高水準の増分利益率維持が期待されているものの、第2四半期の水準からは後退すると見ています。Caterpillarは第2四半期に特異的に有利だった増分収益性が持続しない可能性をすでに警告しています。

投資家はまた、AI関連の受注増が鈍化すれば工業株が引き続き市場をアウトパフォームできるかを疑問視しています。Fisher氏は、たとえ受注残の絶対レベルがまだ高くても、Caterpillarの受注残の前期比成長が実質的に鈍化または横ばいになれば、株価がさらにアウトパフォームすることはより困難になる可能性があるとしています。

AI投資のリスク

UBSは、技術進歩による計算コストの低下や、より小型のAIモデルの採用拡大により、AIインフラブームが最終的には減速する可能性も認めています。こうした変化がAI企業の収益性を圧迫し、新規データセンターへの需要を減少させるかもしれません。しかし同社は、それでも技術導入が工業系サプライヤーに新たなチャンスを生み出すと予測する一方、インフラ支出の持続可能性に投資家が注意を払うべきだと警告しています。

また、CoreWeave（CRWV.US）の債券売りにより、比較的新しいクラウドコンピューティングプロバイダーの財務安定性にも疑問が生じているとレポートは指摘。UBSは、成熟した大規模クラウド運営各社と比較して、工業系サプライヤーがこの種の顧客に対するエクスポージャーを特定するのに十分な情報を開示していない場合が多いとしています。投資家が保有受注や今後の受注の持続可能性を評価する中で、この違いが今後ますます重要になるとしています。