10年物米国債利回りが5.14%を突破、ハイテク株の反発でリスク回避需要が減少、FRBの利上げ観測が再び高まる

ジートンファイナンスAPPによると、米国のテクノロジー株が力強く反発したことでリスク回避資産への需要が弱まり、米国債は月曜日に全体的に下落し、各年期の米国債利回りが6〜8ベーシスポイント上昇しました。10年債利回りは6ベーシスポイント以上上昇し5.14%となり、最近触れた数年来の高水準に近づきました。同時に、トレーダーは米連邦準備制度(Fed)が来年利上げするとの賭けを再び強め、今年12月にはFedが25ベーシスポイントの利上げを行うとの見方を維持しています。

月曜日、米国テック株は先週大幅に売られた後に反発し、AI（人工知能）関連株が再び投資家の注目を集め、ナスダック100指数は1.2%上昇しました。先週、この指数は2025年4月以来の最大週間下落を記録し、一時的に米国債への資金流入を促すことで株式市場の下落リスクヘッジとなっていました。

TDセキュリティーズの米国金利戦略責任者Gennadiy Goldbergは、直近の市場が激しい下落と反発を経験していることから、投資家のポジションが依然として不安定なため、多くの人々が一時的に様子を見ており、これが市場の日々の変動をさらに拡大していると述べました。

過去1週間で米国債市場の主なドライバーに顕著な変化がありました。以前は、テクノロジー株の急落によるリスク回避需要が一時的に米国債価格を下支えし、投資家は原油価格上昇によるインフレリスクを一時的に無視していました。しかし、テクノロジー株が反発するにつれて、市場の焦点は再びエネルギー価格やFedの今後の金利政策に戻りました。

月曜日には原油価格の上昇が米国債売り圧力を一段と強めました。米国の指標であるウエスト・テキサス・インターミディエート（WTI）原油先物は2.2%上昇し、1カ月ぶりの高値で取引を終えました。国際指標のブレント原油は、取引中に5カ月ぶりの高水準に達しましたが、最終的に下落して取引を終えました。

今年2月末に米国がイランに攻撃を加えて以来、中東の石油供給が混乱し、国際原油価格が大幅に上昇、これは米国債利回りに影響を与える重要な要因となりました。エネルギー価格の上昇が米国のインフレを押し上げ、Fedは2023年以来初めての利上げに踏み切りました。

しかし、先週のテクノロジー株の大幅下落は一時的に市場のインフレ懸念を覆い隠し、米国債と原油価格の数カ月続いた連動関係は一時的に弱まりました。株式市場が安定して反発する中で、投資家は再び高い原油価格がインフレを高止まりさせる可能性を懸念し、Fedがより引き締め的な金融政策を維持せざるを得なくなると再び注目しています。

UBSの米国金利ストラテジストは、最近10年米国債利回りの年末目標を5.2%に引き上げました。同社は、予想修正の主な理由として、Fedの今後の政策路線がよりタカ派になる可能性、短期的なインフレ改善の余地が限られていること、今後の原油価格動向に関する想定のさらなる引き上げ、という3つの要因を挙げています。

現在、市場は依然としてFedが12月に25ベーシスポイント利上げを行うと予想していますが、10月28日の次回FOMC会合で利上げがあるかどうかについては意見が割れています。金利市場では現在、10月の利上げ確率は約20%を示しています。先週公表された米国9月インフレ指標は予想を上回り、一時は10月利上げ確率が50%以上に上昇しましたが、その後米株が下落するにつれ、この見通しは徐々に後退しました。

一部の債券ストラテジストは、短期米国債には依然として反発の余地があると見ています。もしFedが10月会合で金利を据え置いた場合、市場は近い将来の利上げ見通しをさらに弱め、これが短期米国債の価格を押し上げる可能性があります。

株式市場や金融政策期待の変化に加え、米企業の社債発行活動も米国債市場に圧力をかけています。

Goldbergは、月曜日には複数の大企業が社債発行で資金調達に乗り出し、本来ならば米国債に流れる可能性があった資金の一部が社債市場に誘われたと指摘しています。その中には、ウォルマート（WMT.US）が業務拡張を支えるために予想外の社債発行計画を開始したほか、キンバリークラーク（KMB.US）が予定通り社債を発行し、タイレノールの製造元であるKenvue（KVUE.US）を買収するための資金を調達します。

キンバリークラークはこの買収のために約70億ドルの現金を調達する必要があり、ウォルマートも投資支出拡大のための資金調達を模索しています。企業の債券供給増加により、投資家には選択肢となる固定利付資産が増え、米国債需要をさらに弱めています。

一方で、欧州の政府債券利回りも広範囲に上昇しており、これが米国債に追加的な圧力をもたらしています。その中でもフランス国債が欧州債券市場をリードして下落し、10年フランス国債の利回りは月曜日に14ベーシスポイント急上昇してほぼ4.95%となり、2002年以来の最高水準を記録しました。

フランスでは先週末、生活費高騰に関連した騒乱が発生し、この国の政治的および財政的な先行きへの懸念が一段と高まりました。フランスの財政赤字規模がユーロ圏で上位にあることを踏まえ、投資家は今週金曜日にムーディーズによるフランスのソブリン格付け引き下げの可能性も警戒しています。