ワールドゴールドカウンシル：中国は金価格の調整時に大量購入、ETF保有高が過去最高を記録

汇通网10月16日報道—— 世界黄金协会（WGC）中国区研究主管贾颐（Ray Jia）は、中国人民銀行が先月23トンの金準備を増加したことを明らかにしました。国内のゴールドETFは9月も資金流入が続き、力強い第3四半期を締めくくりました。金価格の下落に伴い、最近は各種祝祭日が金装飾品や金地金、金貨の需要が活性化させています。

世界黄金协会（WGC）中国区研究主管贾舒畅（Ray Jia）は、中国人民銀行が先月23トンの金準備を増加したことを述べました。国内のゴールドETFへの資金流入が9月も続き、第3四半期が好調に終わりました。金価格が下落する中、最近の祝祭日が金装飾品や金地金、金貨の需要を押し上げています。



世界黄金协会が発表した最新の中国ゴールド市場レポートで、贾舒畅は9月の金価格の調整によって第3四半期の一部上昇分が削られたものの、今四半期全体では依然として金価格が上昇していると指摘しています。

「9月には金価格が調整（図表1）され、ロンドン金銀市場協会午後基準金価格（LBMA Gold Price PM・米ドル建て）、上海黄金交易所午後基準金価格（SHAUPM・人民元建て）がそれぞれ8.5%、5.5%下落しました」と贾氏は述べています。「私たちの黄金リターン帰属モデル（GRAM）によると、FRBの金融引き締め政策が米国債利回りを急上昇させ、ドル高と相まって金価格に圧力をかけたのです。」

「人民元建ての金は第3四半期に3%上昇し、年初来の累計下落幅は7%にまで縮小しました」とも話しています。「米国とイラン間の緊張が高まり、市場ではインフレ懸念が強まり、投資家はFRBの利上げ継続を予想していました——9月のFRBは25ベーシスポイントの利上げを実施しました。加えて、米国経済指標が予想を上回る強さを見せ、米国短期国債の利回りは大幅に上昇、長期米国債利回りも財政問題から期限プレミアムの上昇で同様に上昇しました。複数の力が拮抗する中、金価格は今四半期わずかに上昇しています。」

10月初めには金価格は安定し始め、国内金価格は1グラムあたり900元前後、国際金価格は4100ドル/オンス以上を維持しました。贾氏は「地政学的な緊張やエネルギー価格への影響、さらにはインフレ・FRBの追加利上げルートへの市場の期待が引き続き短期的な金価格の主要な決定要因です」と述べています。



しかし9月のゴールドETFは弱気の動きとはならず、中国のゴールドETFは同月に11トンの純流入を記録し、3カ月連続で資金流入が続きました。贾舒畅氏は「国内ゴールドETFの総保有量は304トンに達し、月末時点で過去最高となりました。ただし金価格の下落の影響を受け、資金の純流入が110億元（約16億米ドル）あったにもかかわらず、国内ゴールドETFの資産運用規模（AUM）は2%減少し、2760億元（約410億米ドル）となりました」と指摘しています。

第3四半期に中国のゴールドETFは39億米ドルの純流入を記録し、四半期AUMが13%増加、総保有量も27トン増加しました。「国内株式市場が継続的に下落する中で、資産の多様化ニーズが高まり、これが金投資需要を支えています。国債利回りの低下も金保有の機会コストを低くし、さらに中央銀行の継続的な金購入報告がゴールドETFへの投資を促進しています」と彼は説明しました。

「注目すべきは、第3四半期の資金流入が第2四半期の資金流出を打ち消したこと、中国ゴールドETFは今年の資金流入で年間最高値を更新する可能性があるということです」と贾舒畅氏は述べました。10月初旬も国内株式市場の軟調が続く中、投資家は資産分散配分を継続し、ゴールドETFへの投資熱は持続しています。



同時に、9月の国内ゴールド先物市場も金価格と一緒に冷え込んでいます。「上海期貨交易所（SHFE）ゴールドの日次平均取引量は前月比9%減の360トンとなりました。現在のデータからは、上位20社の大手ディーラーによる純ロングポジションは8月末比で5トン減少し、149トンとなっています。」と述べ、「取引量と純ロングポジションの減少は、今月の金価格及び市場ボラティリティがいずれも低下し、市場心理が慎重姿勢に転じていることを示しています」としています。

9月は取引の活発さが後退したものの、第3四半期全体の純ロングポジションは前四半期比59%増、取引量も前年同期比18%増でした。「第2四半期以降、特に8月に入っての金価格の回復がこの変化の主因です。」



金価格の下落は小売需要の回復を促し、ゴールドの卸需要は季節的に上昇しました。

贾舒畅氏は「9月には大手銀行、宝飾店、その他の市場参加者が上海黄金交易所（SGE）から92トンのゴールドを引き出し、前月比48%増加しました。国慶節（10月初旬）を迎える前は、ジュエリー業界が例年のように季節的な在庫補充を行い、これが第4四半期におけるゴールドジュエリーの販売繁忙期の始まりとなっています。金価格の下落も購入意欲をさらに後押ししました。市場からのフィードバックでは、多くの投資家がこの価格下落を良いエントリータイミングとして捉えているとのことです。金地金の販売も改善しています。国内株式市場は低迷し、選べる投資先が限られている中、国内投資家はリスク回避資産を求める動きが強まっています。人民銀行が金購入を継続的に発表していることもこの傾向を強化しています。」

「それでも金装飾品の消費は例年ほどではなく、一時的な回復はみられるものの、9月のSGE金引き出し量は歴史的に見て相対的に低く、前年比22%の減少となっています。」



第3四半期のゴールド卸売総需要は前年同期比21%減の234トンで、過去10年平均418トンと比べて44%低くなっています。「主な要因は金装飾品消費の継続的な低迷にあります」と彼は指摘しています。

また中国人民銀行も金価格の下落を好機と捉え、第3四半期、特に9月にはさらに金購入を強化しました。

贾舒畅氏は「人民銀行は9月に23トンのゴールドを購入し、2023年10月以来月間として最大の購入規模となりました。9月の増加後、中国の公式ゴールド準備は2410トンに達し、総準備の8.5%を占めます。外貨資産の減少を受け、総準備規模は今月2%減の3兆8000億ドルとなりました。」としています。

9月の購入完了後、人民銀行は23カ月連続でゴールドを増持しています。第3四半期の累計購入量は63トンで、2023年第3四半期以降で最も強力な単四半期の購入となりました。「今年に入ってから人民銀行のゴールド増持は累計103トンに上り、世界でも最も積極的な中央銀行の一つとなっています。」



今後の見通しについて、贾舒畅氏は「9月末の中秋節の小休暇、10月初旬の7日間の国慶節連休はいずれも販売を押し上げることが期待されます。祝祭日前の金価格調整により安値買いを呼び込み、ゴールドジュエリーや金地金、金貨の需要は明確に押し上げられました。」

「現時点のマクロ環境は金投資に引き続き支援を与えており、第4四半期の伝統的な消費繁忙期は金装飾品の季節的な追い風となります。ただし消費購買力の不足、消費者信頼感の弱さは、引き続き金現物消費量を抑制する可能性があります」と述べています。