米国株式市場の半導体セクターが急落し、時価総額が1兆ドル以上消失！予想を上回るインフレが利上げ期待を再燃させ、AIインフラ資金調達のボトルネックが評価の見直しを引き起こす

ジートンファイナンスAPPによると、米国の半導体セクターは大規模な市場再評価を経験しています。9月のインフレデータが予想を上回り、FRBの利上げ観測がさらに強化されたことに加え、Broadcom（AVGO.US）とIntel（INTC.US）のCEOがAIインフラストラクチャの資金調達ボトルネックについて異例の警告を発したことで、半導体を軸とする世界的なAIテーマ取引は過去1週間で大規模な売りに直面しました。

フィラデルフィア半導体指数（SOX）は過去6取引日で約12%下落し、時価総額で約1.6兆ドルが消失、2025年5月以来最長の連続下落記録を樹立しました。水曜日の単日では同指数が4.30%下落しました。この下落は米国市場にとどまらず、韓国、日本など世界の半導体拠点にも急速に波及し、投資家の間でAI投資サイクルの持続可能性について広範な議論が巻き起こっています。

この期間、同指数の銘柄の半数以上が少なくとも10%の下落を記録しました。Arm Holdings Plc（ARM.US）は21%急落し、Applied Materials（AMAT.US）は16%下落、Intel（INTC.US）は13%下落です。GlobalFoundries（GFS.US）がこの期間に唯一上昇した銘柄であり、同業他社を上回るパフォーマンスを示しました。

半導体セクターの下落は市場全体の軟調と呼応しています。テクノロジー株中心のナスダック100指数は2%以上下落し、7月末以来の最悪の単日パフォーマンスとなり、S&P500指数は1.1%下落しました。

この売りは米国市場のみに限定されていません。世界の半導体株も同時に売りに晒され、木曜アジア市場の早朝、韓国総合株価指数（KOSPI）は5%を超える下落でスタートし、7月の安値以降の新安値を記録、日経225指数も3%を超える下落となりました。世界的な半導体株の連動下落は、投資家の同セクターに対するシステミックな懸念が深まっていることを示しています。

「ここ数日、世界のチップ株が直面するプレッシャーは増大しています」とUBSチーフインベストメントオフィスのUlrike Hoffmann-Burchardiは水曜日のリサーチレポートで述べ、「AI領域での競争激化、資金調達ニーズの上昇、金利上昇は、ボラティリティを定期的に高める可能性がありますが、今回の最新の売りはAI投資論理の根本的な断絶ではなく、予想の再調整であると考えます」と述べています。

インフレ圧力が全面的に高まる、コアCPIが予想を上回る反発

今回の新たな圧力は9月のインフレデータが予想を上回った後に発生し、FRBのさらなる利上げ観測を強化しました。たとえ今月後半の次回会合で決定が見送られたとしても、市場の期待は強まりました。

米労働省が10月14日に発表したデータによれば、エネルギーと食品コストの上昇により、9月の消費者物価指数（CPI）は前年比で0.6%上昇し、今年4月以来の最大の上昇幅となりました。前年比3.7%と8月の3.4%から上昇し、エコノミスト予想の3.6%も上回りました。変動の大きい食品・エネルギー価格を除いたコアCPIも前月比0.3%上昇、8月と同じ水準ですが、市場予想の0.2%を上回りました。前年比では8月の2.4%から2.6%へと上昇し、予想の2.5%を上回りました。

詳細をみると、エネルギー価格がインフレ全体を押し上げる主因となりました。9月のエネルギー価格指数は前月比5.2%上昇、そのうちガソリン価格指数は9.1%上昇で当月CPIの上昇分の半分以上に寄与しています。中東情勢の悪化が燃料コストを押し上げ、9月のエネルギー価格は今年累計で20.4%上昇、燃料コスト上昇が航空券価格にも波及し、9月の航空券価格は前月比1.2%上昇、年内では22.4%の上昇となりました。

注目すべきは、価格上昇の範囲がエネルギー分野を超えて、より広範な広がりを見せている点です。アナリストらは、娯楽、中古車とトラック、教育、航空券、医療、衣料価格も上昇していると指摘。部分的には関税やエネルギー要因ですが、これ以外はインフレの粘着性が強いことを示しています。

フィッチ・レーティングスの米国経済リサーチ責任者Olu Sonolaは、最新のインフレデータがFRBに「赤信号」を灯し、価格上昇がより幅広いサービス分野に波及すればインフレの持続的上昇リスクが高まると述べました。

より深刻な問題は、AIインフラ建設そのものがインフレの引き金になっている点です。データセンター構築ブームが半導体などのコモディティ価格を押し上げ、それが建設業の労働コスト経由で広範な経済領域に波及しています。

シカゴ連邦準備銀行のグールズビー総裁は、AIブームによるインフレ圧力がもはや直接関連する分野にとどまらなくなっていると明言し、「値上げの範囲はデータセンター部品や直接関連分野だけでなく、総需要過熱の典型だとますます懸念している」と述べました。

予想を上回るインフレデータは、市場のFRB利上げパス予想を大きく変化させました。CME「FedWatch」ツールによれば、CPI発表後、FRBの10月利上げ25ベーシスポイントの賭け確率はデータ発表前の約18%から50%にまで急上昇、12月利上げの確率も90%近くに達しました。記事執筆時点では市場の期待がやや後退したものの、12月利上げ確率は依然として60%を上回っています。

FRB政策当局はインフレデータ発表前後にタカ派的なシグナルを相次いで発しました。ニューヨーク連邦準備銀行のウィリアムズ総裁は、今年中にもう1回の利上げが適切と考えるが、2027年までにさらに利上げが必要とは考えていない、と明言。イラン情勢によるエネルギー価格上昇や石油製品のスプレッド拡大が短期インフレ見通しを変化させたとし、「9月の利上げ判断を力強く支持した」と述べました。ボストン連邦準備銀行のコリンズ総裁も「年内に控えめな追加利上げが適切になる」としてインフレが速やかにFRBの2%目標に戻ることを確実にしたいと述べました。

クリーブランド連邦準備銀行の総裁も同様の立場を示し、さらなる金融政策の引き締めが必要になる可能性を述べています。シティグループはCPI発表後、FRBが2026年12月利上げ25ベーシスポイントとの予測に変更しました。従来は年内は据え置きとの予想でした。

ウィリアムズ総裁はインタビューで特に、AIインフラブームが関税やエネルギー価格と並んで、現在の米国インフレパスを左右する3大コア変数になったと指摘。AI建設関連コモディティやコスト高騰傾向が既に現れていると述べ、「AI建設関連の商品やコスト上昇：データセンターやチップ需要の高騰、AI駆動のサブ業界での価格高騰、さらに建設労働コストへの波及の兆候も見られる」としました。

ただし同時に、長期的にはチップ供給能力向上や生産性上昇により、将来の供給側で改善が期待でき、インフレ抑制圧力にもなりうると比較的楽観的な見方も示しています。

Broadcom CEOの警告が連鎖反応を引き起こす：AI投資の資本制約が浮上

マクロ的な金利圧力に加え、業界レベルでは資金調達制約への警告が今回の売りを誘発するもう1つの重要な触媒となりました。Broadcomの最高経営責任者Hock Tan（陳福陽氏）は今週初め、AIブームを追う投資家の一部をギャンブラーになぞらえ、「多くのAI投資家は投資対象の技術を根本的に理解しておらず、過度な期待を抱いている」と率直に述べました。彼はさらに、「半導体供給ではなく、資本こそがAI発展の最大制約となるだろう」と警告しました。

陳福陽氏はまた、企業のAI投資の実効性にも疑問を呈し、AIモデル開発企業はAI技術の導入で投資リターンを創出できる顧客を見つけなければならず、現在試験運用段階でトークンに“無駄遣いしている”ユーザーに頼るべきでないと指摘。彼は次のような分かりやすい比喩で説明しました：「子供の頃、ゲームセンターで10ドル分のトークンを両親にもらい、10分で全部使い切って何も学ばなかった。まさに今の企業界で起きていることだ。」

陳福陽氏はまた、企業のAI投資の実効性にも疑問を呈し、AIモデル開発企業はAI技術の導入で投資リターンを創出できる顧客を見つけなければならず、現在試験運用段階でトークンに“無駄遣いしている”ユーザーに頼るべきでないと指摘。彼は次のような分かりやすい比喩で説明しました：「子供の頃、ゲームセンターで10ドル分のトークンを両親にもらい、10分で全部使い切って何も学ばなかった。まさに今の企業界で起きていることだ。」

この発言は市場で大きな共感と議論を呼び起こしました。映画『マネーショート』のモデルでもあり著名投資家のマイケル・バリーは、ソーシャルプラットフォームXで陳福陽氏のこの発言を拡散し、企業がAIトークンに資金を投じても必ずしも実際の価値創出にはつながらない問題を強調しました。

Broadcomの警告は現実にも裏付けられます。AIクラウドサービスプロバイダーCoreWeave（CRWV.US）の2032年満期無担保債券は水曜日に額面の8割未満まで下落し、利回りは15%超に。クレジットデフォルトスワップは過去最高水準となり、市場価格は同社が今後5年でデフォルトする確率が50%超であることを示しています。CoreWeave株価は水曜日に15%以上下落しました。

D.A. Davidsonのアナリストは以前、CoreWeaveをAI分野の「サブプライムローン」のような存在と称し、AI資金調達ブームが萎めば同社は高額な債務返済をまかなえなくなる可能性を警告していました。

みずほ証券エクイティ・トレーディング部エグゼクティブ・ディレクターのDaniel O'Regan氏は、過去数週間で投資家が「AI関連支出に無制限に資金を投じることをますます躊躇するようになっている」と指摘。AI資本支出は企業が生むフリーキャッシュフローを上回り、必要なハードウェア購入には外部資金調達が不可欠ですが、その外部調達が難しくなれば、チップ等AIインフラ支出に実質的な影響が及ぶ可能性があるとされます。

JPモルガンのNikolaos Panigirtzoglou率いるアナリストチームは10月14日付のレポートで、今回の株価動向は7月末の調整と似ているが、「現在のAIインフラ株の置かれた環境はより不利だ」と指摘。

Panigirtzoglou氏によると、「株式ファンド全体には資金流入が続いているのに対し、個人投資家の押し目買い行動は今のところ見られず、自社株買い資金の流出が急減、空売りの基盤も不足し、レバレッジ株式ETFの運用資産がより高水準である」「最近調整はあったものの、ポジションや資金フローの観点では循環株が売られ過ぎとは言えない」としています。

「投資家は、AI支出がどの分野で持続可能な利益成長に転換しているか、またより広く企業や消費者がどのように採用しているかに注目すべき」とUBSのHoffmann-Burchardi氏は述べています。