ドル：短期的な調整リスクが高まる

Morning FX

原油価格および米国債利回りの高止まり、ヨーロッパの財政リスクによるリスク回避需要に加えて、米国株式の相対的な優位性が資金の流入を呼び込み、ドルインデックスは4週連続で上昇し、ユーロは16か月ぶりの安値となりました。しかし、ドルはすでに買われ過ぎの水準に達しており、短期的な調整リスクが高まっています。

1. 10月利上げの可能性が大きく後退し、金利差の優位が弱まる

9月の雇用統計が弱含み、コアインフレも鈍化したことで、10月のFRB利上げの必要性が低下しました。加えて、最近のFRB高官によるハト派的な発言により、10月利上げの織り込みは以前の70%以上から20%未満に大幅後退しています。

さらに、最近の米国経済指標にも減速の兆しが見られ、先週金曜日の米国ミシガン大学10月消費者信頼感指数速報は46.3に低下し、3か月連続の下落で5月以来の最低水準となりました。経済現況指数は44.7と過去最低を記録しています。

中間選挙が近づく中、トランプ氏は石油価格の下落を強く望んでいます。今週、トランプ氏はロシアのプーチン大統領と「非常に成功した」通話を行い、ロシアが直ちに米国および世界市場に30万トン以上のディーゼルを供給することで合意、11月の供給量は50万トン、12月には100万トンに拡大する予定であると公表しました。

2. 中間選挙で民主党が圧勝する可能性が上昇、ドルにとってはネガティブ要因

11月3日の中間選挙が迫っています。Polymarketの予測市場によれば、民主党が上下両院で圧勝する確率は約62%です。このシナリオでは、分裂政府が形成され、市場は財政拡張の障害を織り込みます。共和党による減税や産業刺激策は高い確率で議会が阻止し、米国の財政刺激は縮小、成長見通しは下方修正され、米国債利回りは低下、ドルにとってマイナス材料となります。

3. フランス・ドイツ国債利回り差とユーロのショートポジションはすでに極端な水準

現在のフランス・ドイツ10年国債の利回り差は137bpで、10月初めの160bpのピークからやや縮小し、2011年の欧州債務危機以来の最低水準です。また、ユーロのCFTC非商業ネットショートポジションも2020年のロシア・ウクライナ戦争以来最も極端な水準にあります。

もしフランスの2027年予算案が順調に成立し、信頼できる財政健全化策が講じられる場合、フランス・ドイツ10年国債利回り差は段階的に修正される見込みです。今後の注目は10月23日のMoody'sの主権格付け結果と、EU秋季財政評価となります。

注目：今週水曜日の米国CPIデータ

9月下旬の米国ガソリン価格上昇が、9月全体の米CPIを押し上げると見られています。市場では今週水曜日発表の9月CPIが前月比0.6%上昇（前回0.4%）、5か月ぶりで最大の上昇幅と予想されています。ただし、コアCPIは鈍化が見込まれ、前月比0.2%、前年比2.5%の予想です。もしインフレ指標が鈍化すれば、ドルは一時的に調整局面となるでしょう。