ウォール街の大手銀行が今夜決算発表へ：株価がテクニカルな調整局面に陥る中、20％の利益増加予想でも三重の不安は解消できず

ジートン財経APPによると、米国の大手銀行株は火曜日の決算シーズン開幕を前にテクニカルな調整レンジで推移しており、長期借入コストが数十年ぶりの高水準に達する中、米国消費者の健全性や信用見通しに対する銀行幹部の判断に市場の注目が集まっている。

アナリストの推計によれば、ウォール街最大手銀行は約190億ドルの四半期株式取引収入を発表すると見込まれている。一方で貸出規模は前年同期比で成長し、信用の質も安定を保つ見通しだ。しかし、業界指標のKBW銀行指数は8月中旬の高値から約12%下落しており、10%超過のテクニカルリトリート閾値を超えている。この下落は米国債利回りの急騰や、FRBの3年ぶりとなる利上げと同時期に発生しており、同指数は2023年初以来で最悪の四半期パフォーマンスを経験している。前回の類似した利回り上昇時には地方銀行の危機が発生し、銀行株が大きな打撃を受けた。

このため、銀行は預金側のコストと貸出側の利益のバランスを取る必要があり、債券市場の激しい変動が圧力となっている。Manulife John Hancock Investmentsのストラテジスト、Matt Miskinは、クレジットカード、自動車ローン、住宅抵当ローンの金利が持続的に上昇していることが銀行にとって追加的な負担だと指摘している。「高い利回りはより良い収益をもたらす可能性があるが、同時に消費者がローン返済不能となる臨界点に達する恐れもある」と彼は述べている。

現在、10年米国債利回りは5.2%前後で安定し、2002年以来の高水準に一時到達した。30年債の利回りは5.6%近辺まで上昇し、これも約20年ぶりの高水準である。FRBの9月会合議事録によると、19人の政策決定者全員が9月の利上げを支持し、多数が年内さらに金融政策を引き締める必要があるとした。市場は12月の利上げの織り込みを約70%としている。

決算見通しは強いが、市場センチメントは複雑

株価が圧力を受けているものの、アナリストは依然として大手銀行の第3四半期利益は前年同期比で20%増となると予想し、投資銀行・トレーディング収入も前四半期比で大きく改善、融資ポートフォリオにも悪化の兆しは見られない。先月、早期決算を発表したJefferies(JEF.US)は同社投資銀行・株式トレーディング部門が記録的な四半期を経験したが、他の指標はまちまちだったと述べている。

具体的には、JPMorgan Chase(JPM.US)の1株利益は5.94ドルと、前年同期の5.07ドルから約17%増、収入は471億ドルから512億ドルとされる。共同社長Doug Petnoは、投資銀行手数料とトレーディング収益は「中〜高2桁成長」が見込まれると述べている。

Goldman Sachs(GS.US)は1株利益12.44ドル、収入168億ドルを見込んでおり、前年同期はそれぞれ12.25ドル、152億ドルだった。CEO David Solomonは、固定収入・為替・コモディティ事業が比較的低迷する一方、株式部門は力強さを維持するとの見通しを示している。

Bank of America(BAC.US)は1株利益1.10ドルと前年同期の1.06ドルをやや上回り、収入は305.5億ドルに達する見込み。しかし、CEO Brian Moynihanは投資銀行手数料が前年比少なくとも10%減少する見通しを警告、これが株価下落の要因となった。「一部アクティブな事業でのポジションがすでに非常に小さいため、さらなる減少もありうる」と述べている。

Citigroup(C.US)の1株利益は2.41ドル、収入237.2億ドルが見込まれ、CFO Gonzalo Luchettiは今年の有形普通株リターンが目標の11%超えとなり、2026年までに自社株買い規模も拡大するとしている。

Wells Fargo(WFC.US)は1株利益1.85ドル、収入223.2億ドルを見込んでおり、CFO Mike Santomassimoは、2026年の融資成長が従来予想より良好となり、米国消費・信用動向も引き続き健全だと述べている。

Morgan Stanley(MS.US)は1株利益2.94ドル、収入201.1億ドル見込みで、共同社長Dan Simkowitzは投資銀行部門のバックログが依然として健全で、企業はAI投資サイクルの中盤にあると指摘している。

四大銀行—Citigroup、Goldman Sachs、JPMorgan Chase、Wells Fargo—は火曜日の米国株式市場開幕前に決算を発表し、Bank of AmericaとMorgan Stanleyは水曜日に発表する予定。

IPO市場の冷え込みが投資銀行部門への懸念を増大

しかし、債券利回りの急騰は資本市場活動へ明確な抑制効果をもたらしている。第3四半期末には、スマートリングメーカーのOuraやソフトバンク支援のAIデータセンター開発SB Energyが相次いでIPO計画を延期した。Renaissance Capitalによれば、第3四半期には7社が上場計画を延期・撤回しており、第2四半期の4社、第1四半期の3社から増加。完了したIPOは30件と、過去10四半期で最低、調達額は328億ドルで、第2四半期の48件・過去10年3四半期平均49件を大きく下回った。

UBS銀行アナリストErika Najarianは顧客向け報告書で、銀行株の軟調は利回り急騰と密接に関連しており、投資家は資本市場の準備金が十分、貸出成長も軌道に乗り、預金コスト上昇も制御下にあるとの証明を求めていると述べている。

Angel Oak Capital Advisorsのシニア・ポートフォリオマネージャーCheryl Pateは、投資家は貸出成長と預金コストのガイダンスに注目すると指摘。「大規模な預金流出（高金利狙いの顧客行動）や預金コスト急上昇は想定していない」と語る。また、最近の金利上昇でも、アナリストは2023年の銀行業危機時のような証券ポートフォリオの未実現損失再発は想定していないと付け加える。「ほとんどの銀行はその後、投資ポートフォリオのデュレーションを短縮し、関連リスク管理を行った」と述べている。

AI“パニック取引”と中間選挙リスク

金利要素以外にも、銀行株は複数の非伝統的リスクに直面している。人工知能（AI）エージェントが伝統的な銀行預金・貸出モデルに及ぼす潜在的インパクトや、11月中間選挙後の政策変化が投資家の焦点となっている。

JPMorgan Chaseのアナリストは、仮に共和党が予想外の大勝となれば、米国銀行、Citigroup、Wells Fargoなど債権機関に有利となる可能性があるとする。共和党は伝統的に金融業への規制緩和政策を採っているが、世論調査では経済情勢やイラン戦争への不満などにより共和党が支持を失っていると示唆されている。

ManulifeのMiskinは、銀行や工業など「従来より共和党政策恩恵を受けやすい」セクターの株価が最近軟調であることが、市場が事前に民主党の完全勝利を織り込んでいる可能性を示していると語る。

AI分野では、最近Meta(META.US)が消費者向けAIエージェント「Muse」を投入したことで、AIエージェントが銀行業界の預金基盤やウェルスマネジメント事業を侵食するとの懸念が台頭、銀行株は一時的にAI「パニック取引」に見舞われた。

調査機関Citrini Researchによるレポートはこのパニックの理論的枠組みを提供。同社は、米国銀行業界の利益のかなりの部分は顧客の「怠慢」によって成り立っているという判断を下している―消費者は利便性や習慣から低金利口座に資金を置き、銀行は極めて安価に資金を調達し高利回り資産へ投資できる。

Citrini Researchの続編レポート「Breaking The Wall」では、自律型AIエージェントがプログラム方式で24時間/複数アプリ間で稼働することで、資金や金融資産が同様に流動するようになり、プログラマブル金融基盤への需要が大幅に増えると指摘している。

Apollo Global ManagementチーフエコノミストTorsten Slokは、この脅威の概念化を「エージェント銀行取り付け」と表現している。9月のレポートでは、MuseなどのAIエージェントが近い将来、各家庭の現金を平均金利0.1%の当座預金口座から、3.3%～5.0%のフィンテック口座に自動移動させるかもしれないと指摘した。

Slokは「すべての家庭がAIエージェントで現金リターンを最適化し始めれば、銀行は貸出原資となる大量の安価な預金を失う危険があり、これは金融システム全体の問題となる」とレポートに書いている。

機関投資家の見解分化：押し目買いか、持ち株圧縮か？

銀行株の深い調整を受けて、ウォール街のアナリスト見解は明らかに分かれている。

Wells FargoのアナリストMike Mayoは楽観的立場を取る。9月のレポートでは、中間選挙は「脱規制に若干影響を与えるが、脱線させない」とし、「AIパニック取引」は決算発表により逆転すると予想。「銀行の信頼という堀が預金の保障である」と述べている。

つまり、AIエージェントが技術的には資金移動できても、消費者が「速く行動し、常識を覆す」ことで知られるハイテク企業に金融コントロールを託すかは大きな障壁として残る。Bank of Americaグローバルリサーチ部門も同様で、Museの人気は目立つが、これまでのところユーザーが金融口座ログイン資格情報をAIエージェントに預ける兆候はないとする。

Truistが9月末に行った投資家調査では、銀行投資家の半数超がFRBの利上げこそバリュエーション上の最大リスクだと回答、AIエージェント脅威を挙げたのはごく少数だった。

Morgan StanleyのアナリストManan Gosaliaは、直近の売りは「魅力的なエントリーポイント」であり、2027年のより強いパフォーマンスを見据えた投資を勧めている。AI関連投資と全体的な堅調な経済が銀行株を支え、金利上昇で銀行の資金コストは上がるが「同時に収入も増加するべきだ」と述べる。

一方、CIBC Capital MarketsのストラテジストChristopher Harveyはより慎重な見解を示している。銀行幹部の消費者健全性や経済見通しのコメントは数ヶ月前よりより慎重になると予想。ただし、依然としてセクターは「緩和的リバウンド」が起こるかもしれない—決算前に表現が落後した銀行株は、決算後に反発することが多いと指摘。しかしHarveyは「反発が発生すれば、その機会を利用してエクスポージャーを減らす」と加え、現状のマクロ向かい風を考慮して、より通信サービスや公益部門を好むと述べている。

オプション市場では、トレーダーは決算発表前の米最大手JPMorgan Chaseに強気の姿勢。先週末の取引では10%上昇を見込むコールオプション需要が10%下落対策のプットより多く、未決済コールがプットを上回り、強気のシグナル。ただし、決算発表後のJPMorgan Chase株価変動のインプライド・ボラティリティは約3.57%と、直近4四半期平均2.36%を上回っている。