決算前展望｜ASML(ASML.US)のAIプレミアムが第3四半期決算の大試練へ　EUV注文と業績指標が株価の決め手になる可能性

ジートン財経APPによると、リソグラフィ装置大手のASML（ASML.US）は10月14日（水）、米国市場開場前に第3四半期決算を発表する予定です。このオランダの半導体製造装置メーカーは、人工知能（AI）インフラ熱の中で最大の受益者の一つとなっており、同社の極端紫外線（EUV）リソグラフィ装置は、TSMC、Samsung、Intelが最先端半導体を製造するために不可欠な設備です。半導体メーカーがAIアクセラレータ、高帯域幅メモリ、および先進ロジックチップの生産能力を拡大する中、今年のASML米国株は67%以上上昇しています。

そのため、今回の最新決算は、同社の先進的なリソグラフィシステムへの需要が依然として十分強いかどうか、AIプレミアムバリュエーションを支えるかどうかを判断する材料となります。市場が既にその卓越した成長パフォーマンスに大きな期待を寄せている中、収益データはもちろん重要ですが、受注状況や2027年の業績見通しは、決算後の同社株価動向により大きな影響を与える可能性があります。

特筆すべきは、ASMLの第3四半期決算は米国市場開場前に発表される予定で、これは米国9月の消費者物価指数（CPI）公表と同じ日です。この組み合わせにより、ASML株価は大きな変動を見せる可能性があります——決算結果は同社に対する市場の特定の期待に影響し、CPIは米国債利回りやテクノロジーセクターのバリュエーションに影響を与えます。

業績予想

ASMLは以前、第3四半期の売上高を110億〜120億ユーロ、粗利率を55%〜57%と予想していました。現在市場では、第3四半期の売上高は約116.6億ユーロ（約132億ドル）、1株当たり利益は約12.47ドルを見込んでいます。

ASMLは、サービスおよび装置アップグレード事業を含むインストールドベースマネジメント（Installed Base Management）の売上高が約29億ユーロに達すると予想しています。この定常収益事業は非常に重要であり、その利益率は新規装置販売事業よりも高い可能性があり、ますます多くのASML装置が顧客工場で稼働するにつれて同事業も恩恵を受けます。

データによれば、ASMLの第2四半期売上高は93.3億ユーロで、同社が以前示したガイダンスを上回りました。純利益は29.2億ユーロ、1株当たり利益は7.59ユーロでした。インストールドベースマネジメント収益は27.6億ユーロに達し、経営陣の予想を超え、粗利率を54%まで押し上げました。

第2四半期決算発表後、ASMLは通期売上高見通しを430億〜450億ユーロに上方修正しました。また、通期粗利率見通しも54%〜56%に引き上げました。今回の修正後の通期収益予測は、決算発表前のアナリスト予想約396億ユーロを大きく上回っています。経営陣は、高度なロジックチップおよびメモリチップの生産能力投資が加速していることを理由に挙げています。

第3四半期では、投資家はASMLがこの通期ガイダンスを維持するか、さらに上方修正するかに注目します。同社が通期売上高レンジの下限を引き上げれば、特に支えとなり、これは第4四半期の装置出荷やサービス収益が引き続き強いことを意味します。

EUV受注は売上高よりも重要な可能性

四半期売上高は、数か月あるいは数年前にすでに発注された設備を大きく反映しています。これに対し、純受注はより将来にわたる需要を示し得るため、投資家が今回の決算を力強いものとみなすか失望とみなすかを左右するかもしれません。

ASMLは、グローバルで唯一EUVリソグラフィシステムを大規模に商用生産できる企業です。これらの装置は極短波長の光を利用し、先端半導体に必要な精密で複雑なパターンを描写します。このうちローNA（Low-NA）EUVシステムは、先進ロジックチップやハイエンドメモリチップに不可欠な設備となっています。ASMLの次世代のハイNA（High-NA）EUVプラットフォームは、将来のプロセスノードでより小さなサイズ、より高い密度、より高性能のチップ生産を支援することが狙いです。

現在、需要の主な出所は以下の通りです：TSMCがNvidia、AMD、およびカスタムチップ開発者向けのAIプロセッサ生産能力を拡大しています。SamsungとSK HynixはAIデータセンターに必要な先進メモリチップに投資しています。Intelは一部の先端製造プロセスでHigh-NA EUVを導入しています。クラウドコンピューティング企業はカスタムAIアクセラレータの追加ウェハファブ能力のための資金を提供しています。チップメーカーは、既存装置をアップグレードし生産性と歩留まりの改善を図っています。

ASMLは7月、顧客の製品ライン全体に対するコミットメントが強化されており、2026年上半期の受注状況も異常に強いことを表明しました。第3四半期にEUV受注が増加すれば、「AIインフラ投資が単なる一時的な受注急増にとどまらず、長期的な設備需要へと転換している」との見方がさらに強まります。

注目すべきは、受注データが弱まっても必ずしも需要が崩れることを意味するわけではなく、受注は四半期ごとに大きく変動する場合があります。しかし顧客のコメントが慎重な姿勢に転じたり、2027年の生産能力計画が遅延した場合は、より実質的な懸念を引き起こします。

High-NA EUVの商用量産化が近づく

High-NA EUVはASMLの長期成長ストーリーの中でも最も重要な構成要素の一つです。新世代装置は既存EUVプラットフォームより高い解像度を提供できるため、先端チップ製造に必要な工程数を減らすと期待されています。1台あたりの価格が最大4億ドルに及ぶため、High-NAの採用はASMLの収益成長と平均販売価格にも極めて重要です。

第2四半期には、ASMLは重要なマイルストーンを達成しました：IntelがHigh-NA EUVを一部のIntel 18A製品層での認証を完了しました。同社は既存装置群が顧客の開発を支援し、さらに多くの量産応用が準備中であると表明しています。

投資家はASMLから以下の最新状況を知りたいと考えています：High-NA装置の出荷・収益認定台数、TSMC、Intel、Samsungの採用スケジュール、生産歩留まりと顧客認証の進展、2027年・2028年のHigh-NA生産能力、より高額な製品ミックスが粗利率に与える影響。

High-NA EUVの採用が加速すれば、1台あたりの収益向上とASMLの技術的リーダーシップ強化を通じて、バリュエーションの裏付けとなります。逆に進捗が遅れれば、市場の懸念——顧客が従来型EUV装置の多重露光技術による利用を予想以上に長く続けるかもしれない——が高まります。

ASMLはAI需要に応え生産能力拡大へ

ASMLは現在、2026年にLow-NA EUVの生産能力が約65台に達すると予想しています。同社は2027年にこの能力を約30%拡大し、2028年にもさらに30%増やす計画を検討しています。加えて、同様の液浸DUV（深紫外線）システムの増産計画も打ち出しており、2026年には約130台の能力から拡大する見通しです。経営陣の話では、ASMLは現在、2027年のEUV生産能力を埋める全受注の獲得にほぼ近づいており、2028年向けには多くの顧客コミットメントを積み上げています。

このようなオーダーの可視性こそ、強気の根拠の中心です。ASMLが恩恵を受けるのは四半期ごとのチップ需要だけでなく、製造会社が数年前から新工場建設や新しい製造ノード採用を事前にコミットする際、同社が利益を得られることです。

ただし、生産能力拡大は実行リスクも伴います。EUV装置は非常に複雑なコンポーネントを含み、これらは限られた専門メーカーから供給されています。Zeiss（ツァイス）はASMLのいくつかの重要な光学システムの独占サプライヤーとなっているため、供給業者の能力が重要な制約要因です。

ASML株はAI需要による上昇を継続できるか？

先週金曜の米国市場終了時点で、ASML株は1780.34ドル。複数のアナリストの予想を総合すると、12か月平均目標株価は約2085ドルとなり、潜在的上昇余地は約17%となりますが、目標レンジは1200ドルから2623ドルにわたります。

ASMLに対する強気相場を継続させるためには、最新の第3四半期決算で次の条件を満たす必要があるかもしれません：売上高がASMLガイダンスレンジの上限に近い、または超えていること；粗利率が57%に近い、またはそれを上回っていること；EUVとHigh-NA EUV受注が強いこと；2027年のEUV生産能力がほぼ全て予約済みであることを確認できること；通期の売上高や利益率ガイダンスを引き上げること；中国以外の市場需要が中国向け輸出制限の影響を相殺していると証明できること。

主な下振れシナリオは、受注が弱まり、経営陣による2027年の顧客資本支出へのコメントが慎重になることです。もしも粗利率が55%を下回ったり、生産能力拡大のコストが継続的に上昇した場合も、株価には圧力がかかるかもしれません。

現在のASMLのバリュエーションは、AI需要が今後数年強いままで推移するという仮定に基づいています。したがって、ただ単に四半期業績予想を達成するだけでは不十分かもしれません。投資家は、現状の受注が持続的な受注残高に変わっており、この成長モメンタムが2027年や2028年にも引き継がれることを証明する、さらなる根拠を求めています。