ゴールドマン・サックスが発表：ゴールドの強気相場は終わっておらず、4,000ドルは押し目買いの好機区域

汇通网9月8日讯—— 実際のオペレーションに関して、Kimが提示した行動計画は非常に具体的です：今週発表されるマクロ経済指標による変動の機会を利用し、9月のFOMC会議前に金価格が4000ドル/オンス付近まで下落した際、段階的に買い増し保有することです。

金価格は今年1月の史上最高値から約20%下落し、市場では「強気相場が天井を打った」との声も聞かれます。しかし、高盛はこの見解に同意していません。高盛グローバルメタル取引部門責任者のTony Kimは、高盛公式マーケットポッドキャストで、現在の調整は「長引く休息期」であり、強気相場の終焉ではないと明言しました。彼の発言は非常に明確です：高盛は依然としてゴールドの上昇を見込んでおり、金価格が4000ドル/オンス近辺に戻った時を、段階的にロングポジションを構築する理想的なエリアと見なすべきだと投資家に推奨しています。この発言の背景には、金価格が激しい下落を経た後、8月に明確な安定の兆しを示したこと、そして市場が2つの重要なイベント——今週発表される米国CPIデータと9月の米連邦準備制度FOMC会議——を控えていることが挙げられます。

今回の金価格調整の要因について、Kimは2つの具体的な説明をしました。そしてこの2つが重なり合い、金価格を圧迫しています。第1理由は、FRB議長交代による政策不透明感です。FRB議長ウォッシュの政策姿勢はまだ見えておらず、市場は彼の「反応関数」、つまり異なるインフレデータを前にして、新議長が利上げ・利下げ・据え置きのどれを選択するかを探っています。さらにトランプ政権が最近FRB政策について公にコメントしたことも加わり、全体の金利設定体系が不安定な状態となり、インカムを生まないゴールドは最初に影響を受けています。第2の理由は地政学リスクの波及です。米イランの対立がエネルギー、農産物、金属市場を混乱させ、インフレ見通しだけでなく、アジア圏に本来流入するはずの貴金属市場へのリザーブ資金の流れも妨げています。Kimによれば、この影響で高盛顧客全体のほとんどの機関がゴールド保有を減少させましたが、すべての資金フローの中で唯一、中央銀行による買いだけは不動であり——これが高盛が「強気相場は終了していない」と断言できる最大の根拠です。


この判断を支えるのは、明確で数値で裏付けできる需給ロジックです。Kimは、世界の年間ゴールド鉱山供給量は約3500トンであり、各国中央銀行の年間買入れ量はロシア外貨準備凍結前（この事件が大きな転機）には400〜500トンだったのが、現在は1000〜1100トンに倍増以上していると指摘します。つまり、中央銀行だけで年間新産金の約1/3を吸収し、残りが金装飾需要、ゴールドETF、実物投資に回される供給が大きく圧縮されています。この構造には重要な意味があります：配分できる新規供給が減ることで、今後ゴールド価格を大きく押し上げるために必要な新規投資資金のハードルが事実上低くなりました。中央銀行の金買いという構造的力が逆転しない限り、強気相場の基盤はまだしっかりしているのです。




(スポットゴールド日足図 出典：易汇通)

しかしKimは、今回の相場における弱点——アジアの実需面についても率直に指摘しています。アジアは伝統的に金飾り消費と中央銀行の購入という二本柱ですが、今年は明らかに低調です。その理由は、米イラン衝突が同地域の貿易黒字創出ペースを乱し、インドをはじめとした国々が貴重な外貨を現地通貨防衛やエネルギー輸入確保に優先投入しており、ゴールド買い増しどころではない状況です。さらに注目すべきは、インド国内ではゴールド消費を積極的に制限する政策まで実施されていることです。Kimの見解では、この資金フローの本格回復には中東のエネルギー市場が長期間安定することが必要で、短期で新たな需要エンジンになることは望めないでしょう。



ゴールドに対し、Kimのシルバーに関する見解は遥かに慎重です。実際、両者を混同しないよう顧客に注意を呼び掛けています。シルバー市場では投資需要は全需要の約2割に過ぎず、残り大多数は工業用途であり、世界中の中央銀行はゴールドほど組織的な銀買いをしていません。これは、シルバーの価格発見が個人投資家のセンチメントや現物プレミアム、投機マネーの共振に大きく依存しており、均衡価格のレンジも非常に広いことを意味します——Kimの判断では、資金フロー次第で50〜100ドル/オンスのどこでも落ち着き得るとのことです。彼のロジックを要約すると、ゴールドはファンダメンタルズ主導の取引であり、シルバーは高ベータ・個人投資家心理主導の「宝くじ」のようなもので、両者の役割は全く異なっています。



今週のCPIレポートは、高盛エコノミストたちが直近で最重要なカタリストと見ており——このデータをもとに市場はFRBの新しい反応関数への評価を再調整することになります。Kim自身もインフレ指標を当面もっとも注視点としています。注目すべきは、4000ドルというキーレベルは今年上半期、何度も市場が取り合い、6月下旬には一時割れた後も度々心理的サポートとして機能してきました。高盛の今回の主張は、この重要な心理的水準を防衛ラインではなく、能動的なポジション構築エリアと再定義するものです。