韓国企業の優先株は45%の割引となり、過去10年間で最大幅を記録。Samsungは110兆ウォンの自社株買い計画で「韓国ディスカウント」の解消を図る可能性。

智通财经APPによると、Samsung Electronicsが期待されている株式自社株買い計画により、投資家はこの韓国大手が議決権のない優先株を取得し、その大幅なディスカウントを縮小し、他の企業にも前例を作るのではと期待している。

Hyundai MotorやLG Chemを含む100社以上の韓国企業が優先株を発行しており、創業家の議決権を希薄化せずに資金を調達している。これらの優先株は普通株に比べてわずかな配当プレミアムがあるものの、取引価格は平均で45%もの大幅なディスカウントとなっている。これは資本のミスマッチの典型であると、ロンドンのPalliser CapitalのポートフォリオマネージャーSachin Mistryは指摘した。

市場観測筋は、Samsungが今後の自社株買いでディスカウントされている優先株をターゲットとする可能性が高いとみている。この動きは資金の節約だけでなく、関係会社が保有株式を減らさざるを得なくなる可能性のある規定を回避するのにも役立つ。低く評価されている優先株は投資家の注目の的となっており、韓国が「コリアディスカウント」と呼ばれる長年韓国株式市場に影を落としてきた体系的な低評価現象を解消するためのコーポレートガバナンス改革を推進しているタイミングでのことだ。

「ディスカウントギャップが縮小する動きが高まっている」とQuad Investment ManagementのCIO、Han Sangkyoon氏は述べている。同社は今年初めにSamsungの普通株を売却し、優先株を増やし、バリュエーションギャップの収束に賭けたという。「優先株のディスカウントは過度になっている」と彼は話している。

先月、Samsung Electronicsは最大110兆ウォン（約818億ドル）を投資し、株主とAIの成果を共有すると発表。これは世界史上最大級の株主還元計画の一つだ。同社は自社株買いの具体的な額には言及していないものの、現在、優先株と普通株の間には26%の価格差が存在している。

集計データによると、この価格差は過去10年以上で最も広い水準となっており、最近は自社株買い期待から37%から多少縮小した。

Hyundai Motorも8月に優先株を含む自社株買い計画を発表した。現在、Hyundaiの普通株は優先株より50%以上のプレミアムで取引されている。

「企業が優先株を自社株買いし消却すれば、将来の配当支出を節約できます」と、優先株価値向上活動を提唱する個人投資家Kang Dong-oh氏は話す。「優先株の自社株買いが多くなればなるほど、すべての株主にとってメリットが大きくなる。」

さらに、韓国の法律によれば、Samsungの金融関連会社は議決権付き普通株の10%超を保有できない。普通株の大規模な自社株買いを行うと、関係会社（創業家と関係）による持ち株比率がこの上限を超えてしまい、持ち株削減を余儀なくされる。そのため優先株の自社株買いによって、現状の株主構成を崩さずに評価を高めることができる。

10%保有上限ルールについて、「このルールは企業が自社株買いできる普通株の数を制限する可能性があり、そのためより多くの優先株を買い戻す可能性があります」とTexas州のYacktman Asset Management社長のMollie Pieroni氏は語る。「これはディスカウントの縮小をもたらすかもしれません。」

自社株買いによって、Samsungは一株あたり価値を高め、「コリアディスカウント」を段階的に解消していくことも期待されている。

Yacktman Asset Managementやその他の投資家は、Samsungの自社株買いが韓国企業の優先株全体の再評価のきっかけになる可能性があると予想している。

「私たちは優先株のディスカウントを『コリアディスカウント』の一症状だと考えています――市場アクセスの制限が『通常』の価格発見を妨げています」とYacktmanのPieroni氏は述べている。「韓国が引き続き国際投資家に市場を開放していく中で、このディスカウントは徐々に縮小していくとみています。」