7月の賃金上昇率が1997年以来の最高を記録＋第2四半期GDP成長率が上方修正！日本銀行の今月利上げの根拠がさらに強化

知通ファイナンスAPPによると、日本の賃金上昇率が1997年以来の最高を記録し、日本経済の第2四半期成長率も上方修正されたことで、市場が現在広く予想している来週の日本銀行の利上げへの理由がさらに強化された。

日本厚生労働省が火曜日に発表したデータによると、日本の7月の名目賃金は前年同月比で4.7%増、6月の修正後4%増から加速した。この伸びは1997年以来の最大で、エコノミスト予想の3.8%を大きく上回り、6ヶ月連続で3%超となり、34年ぶりに最も長い連続増加記録となった。

インフレ調整済みで家賃影響を除外した実質賃金は2.4%増と約5年ぶりの最高伸び、基礎賃金も4.1%上昇した。また、より安定している指標―ボーナス、残業代、サンプリングバイアスを除いたフルタイム従業員賃金―は2.7%の上昇となった。

日本の名目賃金上昇率、1997年以来の最速

賃金上昇は、また新たな力強い年次労使交渉によるものでもある。日本労働組合総連合会（Rengo）に所属する企業の従業員は、3年連続で5%を超える昇給を獲得。また、今会計年度の全国最低賃金が平均時給1,177円（7.55ドル）に引き上げられ、史上2番目の大幅な増加となっており、賃金上昇の勢いがより幅広い労働者と産業に広がりつつあることを示している。

継続する労働力不足が、企業の賃上げ圧力をさらに高めている。帝国データバンクが先月発表した調査では、大半の企業がフルタイム人手不足とし、とりわけ金融、建設、物流業界で顕著だという。

企業の健全な利益が企業による高い労働コストの負担を助けている。6月までの3ヶ月間で日本企業の経常利益は7四半期連続で増加し、製造業が主な牽引役となった。これは人工知能（AI）やデータセンター関連需要の高まりによるものだ。

最新のデータは、全体として日本銀行による賃金トレンドの判断と一致する。最新の経済展望で日本銀行は、労働市場の逼迫が続く中、名目賃金は現在の水準に近い速度で上昇し続けると予想している。

一方、日本内閣府が火曜日に発表した報告書によると、日本の第2四半期の国内総生産（GDP）は年率で前期比1.4％増となり、先に発表された1.1％から上方修正されたが、エコノミスト予想中央値の1.8%には及ばなかった。この期間に新たなデータを織り込んだことにより、企業固定投資がGDP成長率の上方修正に寄与した。企業の固定投資は前期比0.9%減で、速報値の1.2%減から上方修正された。

この2つの予想を上回るデータは、日本銀行が来週利上げするとの広範な予想をさらに裏付けている。市場は日本銀行の利上げをほぼ完全に織り込んでいる。一部の投資家は、今回の利上げ後に日本銀行が比較的短い間隔でさらに金融引き締めを実施する可能性もあるとみている。

日本銀行が引き締め路線を維持できるかどうかは、所得増がより強い国内需要へと転化できるかに一部左右される。しかし現時点では、この点に依然として疑問が残る。先週発表されたデータでは、消費者が不要不急の支出を削減したため、日本の家計7月の支出は8ヶ月連続で減少した。先に発表された第2四半期GDPも、同四半期の個人消費がほぼ横ばいだったことを示している。

賃金の上昇が消費増加に転化するかは、賃金の伸びが生活コスト上昇を上回るかどうかに一部依存する。日常生活費の持続的な上昇が家計の慎重さを保っている。帝国データバンクの別の報告では、9月には5,000品目近い食品・飲料が値上げ予定で、1年前の3倍となっている。値上げの要因としては、中東紛争による原油及びナフサ価格の上昇、円安などが挙げられていると同機関は指摘している。

今月の日本銀行の利上げの可能性は極めて高い

火曜日に発表された2つの最新データに加えて、以前発表された一連のデータも今月の日本銀行の利上げを後押ししている。8月末に発表されたデータでは、日本政府がエネルギーコストを引き下げる措置を講じているにもかかわらず、東京の重要なインフレ指標は3ヶ月連続で加速した。東京の生鮮食品を除く消費者物価指数（CPI）は8月に前年比1.8%増と、7月の1.7%増からやや加速し、調査のエコノミスト予想中央値と一致した。東京のインフレデータは通常、日本全国の物価動向を測る重要な先行指標とみなされている。生鮮食品とエネルギーを除くコアCPIは前年比2%増、全体CPIは1.9%増となった。インフレの主な要因は、教育や娯楽耐久財のコストおよび医療費、家賃の大幅上昇やレストラン費用の増加など。

さらに、日本の7月の生鮮食品を除く消費者物価指数（CPI）は前年比1.8%増で、前月の1.6%より上昇加速し2ヶ月連続の加速、また生鮮食品とエネルギーを除くコアCPIも1.9%増、全体CPIも1.9%増となった。インフレ持続性の重要指標であるサービス価格も1.2%上昇し、6月よりやや加速した。

事情に詳しい関係者によると、日本銀行は今月、基準金利を25ベーシスポイント引き上げ、物価上昇リスクに対応することを検討しており、今後利上げペース加速の可能性も排除していない。関係者は、インフレリスクは依然として上方バイアスが強く、サービス価格の上昇と円安の持続が行動の根拠を強めていると語った。

関係者によれば、現在日本銀行の幹部らの経済見通しはほぼ一致しており、うち1人は今のところ大きな状況変化はなく、50ベーシスポイントの大幅な利上げの必要性はないとし、大幅利上げの可能性を低減している。

また、9月以降も追加利上げが必要となる可能性も日本銀行は認識しており、経済状況やインフレ上方リスクに応じて柔軟に利上げペースを調整するとしている。これは、状況によっては日本銀行が利上げペースを速める可能性も排除しないことを意味する。

スワップ市場のデータによれば、市場は日本銀行が9月までに25ベーシスポイントの利上げを完全に織り込んでおり、来年1月までの追加利上げも価格に反映されている。日本銀行の植田和男総裁は、今月の会合での行動が可能であると示唆しており、政策委員会メンバーで最もタカ派寄りの高田創氏は大幅な利上げや連続利上げの可能性も排除していない。

注目すべきは、野村證券が最近指摘した点で、円安圧力がさらに強まれば、日本銀行は極端なケースで今年12月までに3回連続して利上げするとみている。野村FXストラテジーストYujiro Goto氏はインタビューで「今月25ベーシスポイントの利上げは妥当」とし、「もし円安が160円台まで進めば10月と12月にも連続利上げの可能性は否定できない」と述べた。

30年以上デフレと闘い続け、金利をゼロ近辺で維持してきた日本銀行にとって、3回連続利上げは依然として非常に積極的な引き締めペースとなる。Yujiro Goto氏の基本予想はやや慎重で、日本銀行が今後四半期ごとに少なくとも1回の利上げを行うのが合理的かつ必要であり、ドル円レートの目標を154と維持している。

Yujiro Goto氏はまた、日本政府の金融政策のスタンスが、円高が続くかどうかの重要な変数になると指摘。投資家は、岸田首相の発言シグナルに注目している―彼女はかつて追加利上げに慎重な姿勢を示したことがあり、市場は日本銀行の更なる引き締めを支持するか否かを見極めたがっている。