日本が記録的な円買い介入の資金調達のため米国債を売却した疑い、外貨準備高が1兆ドルを下回る

日本は、米国債などの外国証券を売却することで、過去最大規模となる円買い介入の資金を調達した疑いがあり、この動きは米国債の供給圧力への懸念を再び高めている。

日本財務省が月曜に発表した外貨準備高によると、8月末時点の外国証券保有額は前月比で878億ドル減少し、この減少幅は同月の為替介入規模と高い一致を示している。財務省はすでに、8月26日までの1か月間に当局が約15.4兆円（約986億ドル）を為替市場に投入し、月間の史上最高記録を更新したと認めており、一部の措置は米国との協調介入であることが明らかになっている。この影響で、日本の外貨準備高は946億ドル減少し9,950億ドルとなり、1兆ドルの大台を割り込んだ。

今回の介入規模の大きさや資金調達方法が米国債市場に与える潜在的な影響に市場は強い関心を寄せている。財務長官ベセントは最近、11月4日までの2か月間に長期債券の買戻し規模を倍増させると発表し、市場ではこの動きが長期金利の上昇を抑えるための措置と解釈されている。この点からも、米国側が米国債市場の安定性をより一層重視している姿勢がうかがえる。

外国証券保有額が急減し、米国債売却の兆候が顕著に

財務省のデータによれば、8月末の外国証券保有額は878億ドル減少し、同月の介入支出規模と近い数字となっている。データは証券保有の詳細な内訳や期間分布を開示していないものの、マーケット参加者の間では、日本の外貨準備の約7割は米国債に投資されていると広く推定されている。

市場価格を考慮すると、10年米国債の価格は8月末時点で7月末と比べて小幅な下落にとどまり、評価損益の変動による保有額減少の影響は極めて限定的と見られている。このことからも、日本が積極的に米国債を売却したとの見方がさらに強まっている。

介入規模は過去最大、日米が共同で実施

財務省のデータでは、8月26日までの1か月間に日本当局が約15.4兆円を為替市場介入に動員し、月間で過去最高記録を樹立。かつ一部は米国との協調実施である。これまでで最大規模の単月円買い介入である。

今回の介入は円安圧力が明確な状況下で実施されたもので、当局は大規模な市場介入を余儀なくされた。また、協調介入の形を取ることで、日米両国の為替問題における連携の度合いが深まっていることも示された。

日本が再び米国債を売却して介入資金を調達するなか、米国当局の米国債市場の安定性への関心は一段と高まっている。特に中間選挙が迫る状況が背景にある。財務長官ベセントは最近、11月4日までの2か月間に長期債券の買戻し規模を倍増させると発表しており、市場では長期金利抑制が目的と広く受け止められている。

今回の日本の行動は、米国側の米国債市場安定への感度が高まっているにもかかわらず、必要とあれば日本は米国債売却の選択肢を取る姿勢を示したと言える。

準備高は1兆ドル割れも、介入余地は依然十分

日本の外貨準備高は1兆ドルを下回り9,950億ドルとなったが、当局は残る準備規模で今後の潜在的な介入に十分対応できると見ている。外国証券のほか、もう一つの潜在的な介入資金源である外貨預金も8月末に69億ドル減少した。

注目すべきは、財務大臣Satsuki Katayamaが日米協調介入後、今後の介入では米連邦準備制度理事会（FRB）のFIMA Repo Facility（外国および国際通貨当局リポファシリティ）を活用する可能性を示唆したことだ。この仕組みを使えば、日本は1日当たり最大600億ドルの流動性を確保でき、米国債の売却を伴わないため、米国債利回りへの影響を効果的に抑えつつ、さらなる介入余地を広げることが可能となる。