タカ派的な予想がまだ後退せず、データの変動が迫る中、金は依然として強い動きを維持

汇通网9月4日報道—— もしこれまでのデータで雇用失速やインフレ減速を証明できなかったのであれば、今回のデータでも証明できません。

金曜日のアジア時間、スポットゴールドはわずかに反落し、4500ドルの節目を維持できず、直近2日間の連騰を終える可能性がありますが、現在も木曜日の上昇幅の大部分を維持しています。

金価格が上昇した後に反落した主要な要因は、ドルがわずかに回復したことにありますが、最近の上昇幅は依然として維持されています。まずCPIデータの重要性が高いでしょう。なぜなら、労働市場全体は低ボラティリティな領域にとどまっており、前回の雇用データは非常に悪かったものの、今回は大幅な反発が予想されていますが、予想を超える反発があっても依然として低ボラティリティの領域にあります。

インフレデータについては、全体のトレンドがより重要です。Fedが利上げを行う場合、市場を納得させなければなりません。でなければ、なぜ今回のインフレデータが全体のトレンドを示すことになるのでしょうか？

非農業雇用データの極端な変動、市場を主導する月間予想ギャップ

今回の非農業雇用データのコア・ロジックは、米国労働市場の極端な変動に由来します。

先月の米国非農データは-2.3万人という珍しいマイナス値を記録し、雇用が純減となりました。これは非農業雇用統計の中でも非常に珍しいケースであり、米国労働市場が安定して回復しているという市場の既定概念を完全に覆し、一時的にFedの利上げ観測を大幅に冷やしました。

今月に入り、市場では非農データが大幅に反発・回復するとの予想が広がり、エコノミストのコンセンサスは8月の非農雇用が約5.5万人増加し、労働市場は先月の低迷から回復すると見られています。この予想ギャップが、最近の金融市場のコアなテーマとなっています。

Fedの政策発言が分化、9月利上げ観測が激化

雇用データの極端な落差は、Fed内部の政策発言の分化を直接引き起こしました。

Fed議長ウォルシュはまずタカ派的なシグナルを発し、先月の非農データが異常に低迷し、今月は雇用が高確率で回復するという予想、さらにインフレが65ヶ月連続してFedの2%目標を上回っていることを背景に、9月利上げの可能性は排除できないと強調し、市場にFedの金融引き締めへの懸念を再燃させました。

しかしその後、Fed理事ウォラーやNew York Fedのウィリアムズ総裁などが次々と慎重な発言でタカ派色を薄める動きを見せました。

ウォラーは、インフレデータにサプライズがなければ9月のFOMC会合では金利据え置きが望ましいと明確に述べ、9月利上げは決定事項ではなく、決定は8月の最新インフレデータに完全に依存すると強調しました。ウィリアムズも、現状インフレ減速の兆しが出てきているため、さらなるデータの検証を待つ必要があり、拙速な金融引き締めは不要だと補足しました。

賛否が入り交じり、市場はFedの9月の政策方向性について意見が分かれています。

エネルギー価格の上昇がインフレ全体を押し上げ、家賃は安定化要因になれるか

インフレ動向の不透明さが、金相場のボラティリティをさらに高めています。今回はエネルギー価格とコアインフレのオフセット効果が主要な争点となっています。

最近、国際原油価格が上昇し続け、7月24日以来の高値に近づいています。中東の地政学的緊張が続き、米イラン対立やホルムズ海峡の緊張、イランによる米軍基地への度重なる攻撃など、複数の地政学リスクが原油やディーゼルなど石油製品の価格を押し上げています。

現在、米国の留分油在庫は過去同時期としては最低水準にあり、精製工場の生産能力も上限に近づいています。さらに北半球の暖房期、農繁期、南半球の播種期など複数の需要が同時に重なり、石油製品の値上がり傾向は短期的に反転が難しく、米国のインフレ圧力を持続的に押し上げ、ドルの一時的な支えとなり、金の上値余地を制限しています。

ただし、市場のコアインフレのカギとなる要素は住宅家賃データであり、最近の米国の家賃動向は全体的に安定しており、大幅な上昇は見られません。これはエネルギー価格上昇によるインフレ圧力を効果的に相殺しています。

このため、今回のインフレデータでは、全体インフレが小幅に上昇し、コアインフレの上昇は限定的という構図となる可能性が高く、Fedに継続的な利上げ圧力をかける強いインフレ環境は形成しにくいでしょう。

強気と弱気の力が均衡、金相場の下落余地は限定的

総合的に見ると、現在の金市場は、短期的なドルの小幅反発、エネルギーインフレのリスク、非農データの反発予想が金の上昇余地を共に抑制しています。

しかし、Fedの利上げが決定事項ではないこと、仮に利上げされたとしても米国債利回りがFedの独立性の証明影響などで上昇が鈍化する可能性があり、インフレ全体のトレンドが証明できないことは、来月もインフレが上昇するか不透明なため、長期的なドル安環境は変わらず、金の下落余地は非常に限定的です。

TD Securitiesも指摘するように、短期的にはデータボラティリティリスクやタカ派政策による変動リスクはあるものの、貴金属全体としての下落余地は限定的であり、今後のパフォーマンスには注目できます。


（スポットゴールド日足チャート、出典:イーフィトン）

北京時間18:28、スポットゴールドは現在4470ドル/オンスで取引されています