ウォール街でヘッジコストが今年の最低水準に！ベテラン・トレーダー：中間選挙リスクは過小評価されており、「保険」を購入するには今が適切な時期

米国の中間選挙における潜在的な政治的混乱リスクは、市場によって明らかに無視されています。現在低水準にあるボラティリティは、投資家にとって事前にポートフォリオ保護を行う絶好の機会となっています。

元機関デリバティブトレーダーのKevin Muirは、自身のマーケットコラム『The MacroTourist』の最新記事で、選挙結果が争われ、さらには政治的混乱に発展する確率が市場によって大きく過小評価されており、オプション市場の現在の価格設定はこのテールリスクを十分に織り込んでいないと指摘しています。

8月になって市場が落ち着きを見せる中、S&P500プットオプションのインプライドボラティリティは7月の高水準から明確に低下しました。Muirは、市場が静かであればあるほど、保護ポジションのコストも低くなり、しかし選挙リスクが本格的に資産価格に反映され始めれば、ボラティリティは急速に上昇し、ヘッジコストも一気に上昇すると見ています。

したがって、彼の勧めは非常に明確です。今こそ段階的にポートフォリオ保護を購入する時だとしています。「保険を買う最良のタイミングは、誰も買いたがらない時だ。」

選挙争いリスクの過小評価、政治的混乱が市場に影響も

Muirのコアロジックは、現状の世論調査に基づいています。世論調査は全般的に、トランプの支持率がやや低下し、民主党が下院を奪還する見通しで、共和党は上院の多数を維持するだろうと示しています。

しかしMuirは、市場が本当に無視しているのは、選挙結果そのものではなく、その結果が争われた場合に生じるかもしれない政治・司法上の争いだと考えています。もし最終結果がトランプにとって好ましくない場合、トランプが強い反発を示し、一部選挙区の結果に異議を唱える可能性を市場は大きく過小評価していると指摘しています。

このようなシナリオでは、トランプは「争いのある」各選挙区に対して司法的な異議申し立てを行い、選挙認証手続きを引き延ばし、「次にどうなるのか」や「選挙が盗まれた」といった論争をめぐる報道の嵐が発生する可能性があります。

Muirは、このような政治的不確実性が最終的には金融市場に波及し、ボラティリティを急上昇させる可能性があると見ています。市場にとって最も危険なのは、どちらかが勝つということではなく、選挙結果がなかなか確定せず、それによって持続的な不確実性が生じることです。

ボラティリティは年初来最低水準、保護コストも安値圏

現在のオプション価格設定は、投資家にとって比較的安価なヘッジ機会を提供しています。

8月に市場が全体的に落ち着く中、VIXは年初来の最低水準まで下がり、S&P500プットオプションのインプライドボラティリティも同時に低下しています。 11月物のインプライドボラティリティは15％未満まで下がり、12月物は約14％となっています。インプライドボラティリティがオプション価格設定の重要なパラメーターであることから、14～15％の水準は市場がS&P500指数の日次変動幅をおよそ0.875％と見込んでいることを意味し、全体的に歴史的に見ても低水準です。

Muirは、このような低ボラティリティ環境こそ、段階的にポートフォリオ保護を構築するのに適していると考えています。なぜなら市場が政治リスクを再評価し始めれば、ボラティリティは非常に速いスピードで上昇し、リスクが本格的な取引テーマとなった時には、ヘッジコストはすでに大きく上がっているかもしれないからです。

季節性とAI過熱感も追加プレッシャー

選挙リスク以外にも、季節的な要因が市場のボラティリティをさらに拡大させる可能性があります。MuirはCitadel SecuritiesやBarclaysストラテジストのリサーチを引用し、過去のパフォーマンスを見ると、9月と10月はS&P500指数のリスク調整後リターンが最も悪化しやすい2か月であり、VIXもこの期間は高くなる傾向があるとしています。

同時に、AI関連セクターの熱狂的な盛り上がりにもMuirは警戒を示しています。NvidiaによるHugging Faceの買収を例に挙げ、市場ではAI取引への楽観的なムードが依然として強いものの、クレジットスプレッドの拡大など一部指標はすでに警鐘を鳴らし始めているとしています。

それでもMuirは、これらのリスク以上に、中間選挙での秩序崩壊の可能性を警戒すべきだと見ています。市場がほとんどテールリスクに対するプレミアムを支払っていない場合、低位のボラティリティそのものが活用すべきヘッジの好機を形成しているのです。