カナダ中央銀行が7回連続で政策を据え置き：関税戦争がインフレリスクを押し上げ、アナリストの63%が2027年上半期に利上げへの転換を予想

9月2日、カナダ中央銀行は7回連続の会合で翌日物金利を2.25%に据え置きました。しかし、米加関税戦争の激化がインフレ上昇リスクを高めており、市場では次の動きが利上げになるとの見方が広がっています。

カナダ中央銀行は声明で、経済とインフレの進展は「7月の予測とほぼ一致している」が、「インフレの上振れリスクが増加し、新たな関税により成長見通しがより不確実になった」と述べました。

総裁Tiff Macklemは、カナダ経済成長は昨年の停滞を経て回復しており、「これにより新たな課題に直面してもより強固な基盤となっている」と述べ、しかし「反発の持続可能性の不確実性は、米国の新たな貿易措置により増している」と強調しました。

決定発表後、カナダの短期国債は売られ、2年国債の利回りは最大で3.048%に上昇、カナダドルは1ドル＝1.3847まで上昇しました。Bloombergの調査によれば、アナリストの63%が中銀は2027年前半に利上げすると予想しており、これは翌日スワップ市場の価格とも一致しています。

関税戦争は8月21日の交渉決裂以降、全面的に激化

米加関係は8月21日以降、目に見えて悪化し、数週間続いた関税と貿易障壁の引き下げを目指す交渉は決裂しました。

Wallstreetcnが言及したように、米加両国は8月21日（先週金曜）の貿易交渉で決裂、米国はその後8月22日から約200億ドル相当のカナダ製品に50%の関税を課しました。カナダの首相Carneyはこれを受け、カナダも9月8日から同額の対抗措置を取ると表明しました。

新華社によると、カナダ政府は25日（火曜）、約200億ドル相当の米国製品に報復関税を課すと発表しました。CCTVニュースによれば、カナダ政府は9月8日から約700品目の米国製品に対抗関税（税率15%、25%、50%）を課すとし、同時にカナダドル75億の支援策も打ち出し、米国の新関税に影響を受ける企業・労働者を支援するとしています。

カナダ経済は第2四半期に力強く反発し、年率成長率は3.3%に達しました。これまで約1年間停滞していましたが、投資・輸出・家庭消費が共に成長を牽引し、雇用市場も引き締まっています。

Macklemは記者会見の冒頭で、成長の回復により中銀は「より強固な基盤にある」と強調しましたが、同時に反発の持続可能性の不確実性が米国の新たな貿易措置により増していると警告しました。貿易緊張が一層激化すれば、販売、採用、投資にとって主要な逆風となるでしょう。

政策のジレンマ：利下げによる景気回復とインフレ抑制は両立不可能

Oxford EconomicsのTony Stilloは、中銀による金利調整の影響は今後2年続く見通しで、政策決定者は「先に利下げしてあとで利上げするといった自ら不確定性を高める行動は望まない」ため、「非常に慎重になる」だろうと述べています。

この見解は現在のジレンマの本質を突いています。中銀は利下げによって経済が構造的な貿易被害を吸収するのを支援できず、一方で価格圧力を高めるリスクを冒さずにはいられません。

Bloombergの調査でアナリストの63%は中銀が2027年前半に利上げすると予測しており、翌日スワップ市場の価格とも一致しています――市場の期待は緩和的なシナリオから、スタグフレーション下での引き締め準備へと転換しています。

9月8日に対抗関税が発効した後は、インフレデータの推移がカナダ中銀の金利路線を判断する決定的な変数となるでしょう。