FRB理事のBarr氏は、9月のFOMC会合で利上げを支持する可能性があると述べた

今回の講演内容はタイトル通りで、資本市場の投資家にとってはあまり関心のないものです。しかしBarrは冒頭でインフレについて簡単に見解を述べました。彼は9月のFOMC会合が間近に迫っているとし、「データの傾向からインフレが2%への道筋で低下しつつあると一定の確信を持てれば、政策スタンスをより長く評価していく時間を取るべきだと考えています。しかしインフレが十分に鈍化していないようなら、断固たる利上げ行動を取るべきだと考えます。」と述べました。

ここ一週間ほど、私はウォルシュのインフレや金利についての見解を詳細に分析しました。現在市場の大多数は、ウォルシュが8月28日Jackson Hole会議でタカ派発言をしたのは口先だけで、実際には利上げしない、むしろ債務問題を解決するために利下げを目論むだろうと考えています。しかし私は、彼は債務をさばくことはできませんし、Jackson Holeで述べたことは本音で、それが本当に望む方向です。彼はFRBの2大ミッションに基づいて行動しており、今はインフレ抑制が最優先です。東8区時間9月10日20:30発表の米8月PPI、9月11日20:30の米8月CPIでインフレが鈍化していなければ、彼は本当に利上げに賛成すると考えています。

7月29日のFOMC会合では3名の投票権を持つ委員（クリーブランド連邦準備銀行総裁Beth M. Hammack、ミネアポリス連邦準備銀行総裁Neel Kashkari、ダラス連邦準備銀行総裁Lorie K. Logan）が25bpの利上げを提案。他の9名は利上げは主張しませんでしたが、それは反対しているという意味ではありません。ほとんどの人がBarrと同じく「物価が下落傾向なら様子を見て、下がらなければ利上げ支持」と考えていると信じています。

しかし8月の国際原油価格を見ると、PPIやCPIが下落しそうな雰囲気はありません。だから私は9月中旬のFOMC会合で利上げの可能性が高いと考えます。

今夜（2026年9月1日）、米2年債利回りは過去最高を記録し、10年物も高値更新、30年物も高値に迫っています。これに伴い株式市場は下落（下図参照）。市場はすでに9月中旬の利上げを織り込んでいると見られます。これは実は良いことで、実際に利上げが発表されたときは市場はむしろ下落しにくくなります。

Barr講演の全訳は以下の通りです：

今回の重要なイベントの主催者に、この場に参加する機会を与えていただき感謝します。1 本会議は、米国経済の将来にとって極めて重要と私が考える複数の政策テーマ——起業、金融包摂（Financial Inclusion）、すなわち普及的な金融）、技術革新（AIなど）、そして最も重要なのは、これらの力をいかに強化し、雇用を支え、生活水準を高め、誰もが恩恵を受けられる経済成長を推進するかについて、議論する場となっています。

FRBはこれらの分野で自身の使命と密接に関わっています。十分な雇用を実現するには、かつて収監されたり司法記録を持つ人々を含め、すべての人が生産的に労働市場に参加できることが前提となります。おそらく一部は、他の人にはない障壁に直面するため、多くの方が自営という道を選びます。そのために選択肢を提供することには起業の機会も含まれます。彼らにとって普及的な金融は極めて重要で、彼らの銀行や金融ニーズを満たすことが健全な経済にも欠かせません。

本題に入る前に、現在の経済情勢について少し共有したいと思います。労働市場は安定しており、失業率も比較的低水準です。経済成長も力強く持続しており、AI関連の投資およびAI技術人材育成の活況がその一端を担っています。生産性や新設企業の数も何年にもわたって高い水準を維持しています。消費もこれまでおおむね堅調です。

しかしインフレは依然として高水準が続いており、すでに5年以上も継続しています。（コウ注：8月28日夜、FRB議長ウォルシュはJackson Hole会議の講演でも指摘されています、インフレ継続は65ヶ月、その原因はすべてFRBにあるとされます。）

2022年の7%超から2024年にはやや2%を上回る水準まで大幅にインフレは鈍化したものの、この進展は2025年に停滞しました。関税や中東の紛争、そしてAIの急速な普及といった一連のショックが我々を目標から逸脱させました。コア非住宅サービスのインフレも未だ高水準が続いています。インフレが長期間目標水準を超えていることにより、より幅広い分野での価格圧力が定着するリスクがあります——これは私が特に注視しているリスクです。9月のFOMC会合では再びインフレ見通しと政策スタンスを協議する予定です。データの傾向からインフレが2%へと回帰しつつあるとの信頼が持てる場合は、政策判断に時間をかけることができると考えます。しかし、インフレが十分に緩和されていないように見える場合、私は果断に利上げに踏み切るべきだと考えます。

さて、本日のテーマに戻ります。私が金融包摂に関心を持ったのはFRB在任以前からで、過去30年間のキャリアの重要な部分でもありました。ミシガン大学勤務時代には、仲間たちと「デトロイト近隣起業プロジェクト」を立ち上げ、起業家の企業立ち上げと成長を支援し、同市の困難からの再生を後押ししました。また、基本的な銀行サービスから排除されることが、どれほど人の住まいや雇用機会獲得を困難にするかを研究しました。2 本日は、犯罪・逮捕歴を持つ方々の金融福祉と起業をめぐる課題を論じ、この分野のさらなる研究の重要性、および新しい技術がこの人々の金融アクセスやビジネス機会の拡大にどう役立つかについて触れたいと思います。

課題

犯罪歴を持つ人々は雇用において大きな障害に直面しています。これにより正規雇用の機会が大きく制約され、他の人よりはるかに低い就労率となっています。3 こうした雇用機会の減少は、犯罪歴に関連する社会経済的な劣位だけでなく、司法システムの介入——収監や法手続期間中の能力喪失や人的資本の目減り、および有記録者雇用への雇用主の敬遠——が大きく影響しています。4

調査によれば、収監経験は釈放後も雇用率の低下と収入の減少につながります。5 ある調査では、初の刑事告発後、雇用傾向は7%〜26%低下し、その影響は6年経ても持続します。6 2018年の研究では、収監経験者の失業率は一般の5倍近いという結果も出ています。7 しかも有色人種は犯罪歴の影響を相対的に大きく受けやすいことも明らかです。8 「チェックボックス禁止法」や「記録抹消」運動など格差解消への大規模な取り組みがあったにもかかわらず、いまだ雇用格差は残り、犯罪歴は就業に持続的な障害をもたらし続けています。9

こうした課題に拍車をかける別の障壁が特定職業のライセンス要件です。10 米国の職業の約4分の1は政府発行の免許が必要です。11 一部の州では罪種に関係なく、また公共の安全に大きなリスクがない場合でも、許認可機関が有犯罪歴者の資格を一律否認することを認めています。12 こうした障壁がもたらす経済的な影響のほか、地域社会で利用可能な労働力も減少します。13 一部の研究では、ライセンス取得要件の緩和は再犯率の低下や雇用結果の改善につながる可能性が示唆されています。14

雇用結果に加え、犯罪歴のある個人は多面的な金融リスクにも直面します。2022年の消費者金融保護局レポートは、犯罪歴を持つ人々がいかに体系的な障害に直面しているかを強調しました。保証金や送金など基本サービスの高コストや金融上の義務負担により、多額の負債、ローン不履行、信用スコア低下などのリスクが高まります。15 こうした信用上の課題により、お得なローンや安定した住居、安定した雇用機会へのアクセスがさらに困難となっています。

FRBの2023-2024年全米家計経済・意思決定調査（SHED）によると、犯罪歴者は金融福祉が著しく低く、信用獲得の機会も一般より少なく、銀行を利用しない割合も高いことが判明しています。人口・経済の違いを考慮してもこのギャップは残り、収監期間の長期化や司法システムへの接触度合いの増大によってさらに広がります。16 たとえば、SHEDでは犯罪歴のない人のうち75%が生活に「十分または快適」と回答したのに対し、有罪・収監歴者では60%が少なくとも「十分」と回答しました。

有記録者、とりわけ有罪判決経験者は金融システムとのつながりも著しく希薄です。SHEDによれば、有前科者は銀行口座やクレジットカード保有の可能性が低く、逆に給与日ローンや質屋ローン等の代替金融サービスに強く依存しています。主流の信用システムからの切断は、ニーズの欠如でなく、供給の不足に起因するようです。収監経験者は、ローン審査が通るという自信は16ポイント低いものの、過去１年でローン申請経験は10ポイント高い結果となっています。つまり主流の信用アクセスに大きな障害があり、現金フローに基づく与信や代替的な金融データを使った与信方式の改善が、こうした信用履歴の薄い・悪い層の金融包摂拡大につながり得ます。

起業：経済的機会への道

犯罪歴者は、十分に活用されていない人材と努力の源泉かもしれません。「セカンドチャンス」雇用促進イニシアティブは、こうした人が労働市場に参加する手立てとなり得ます。起業は、犯罪歴者がより良い経済的結果を得るもう一つの道です。ある推定では、収監経験者で起業した人の年収は、従来の雇用と比べて24%高いことがあります。17 また同じ調査で、起業は伝統的な有給雇用に比べて、5年以内の再犯率を低下させ、その幅も大きかったことが示されています。

実際、犯罪歴者も起業の機会を見出しています。調査によると、犯罪歴者のおよそ20%～30%が自営業者または企業オーナーと回答しています。18 2021年の調査では、全米で約110万人の小規模事業主（全体の約4%）が犯罪歴を有しています。19 起業を目指す人には成功の才能や意欲を持つ人もいますが、多くの場合他の起業家が頼る人的ネットワークや支援を得られません——大企業出身のメンター、同業の起業家、専門家の人脈——これらはローンや資金調達、ビジネス機会獲得の鍵ですが、彼らはそれにアクセスできていません。

起業を可能にするローンと支援

アイデアの着想と持続的な事業との区別は、究極的に「信用獲得」「ビジネスネットワークの獲得と機会」「経営に必要なスキルや技術支援」に帰結します。20 司法システム関与経験のある起業家も同様のニーズを持ちますが、それを満たす機会は得づらいのが現状です。ローンは犯罪歴者の起業支援には不可欠な要素で、ローンとトレーニングや人的ネットワーク（資金調達後の成功を後押しするもの）を組み合わせれば最も効果的です。21

2024年、小規模企業庁（SBA）は一部の犯罪歴者に対する多くの制限を、同庁のローン・貸出保証プログラムから撤廃しました。これにより仮釈放中や執行猶予中の人のSBAローン申請禁止障壁がなくなり、犯罪歴者の起業の普及や有効性を根拠に挙げています。22

セカンドチャンスローンプログラム創設を検討する人へ、すでに特化したモデルも存在します。たとえばテキサス州「プリズン・アントレプレナーシップ・プログラム」（PEP）の貸付子会社として設立されたコミュニティ開発金融機関（CDFI）は、記録保持者向けにビジネスローンを提供します。23 PEP卒業生らは500社超を設立し、うち年収100万ドル超の事業も誕生しました。これは一例ですが、ローンと体系的でアクセスしやすい支援を組み合わせると高い効果があることを示しています。

セカンドチャンスローンプログラム以外でも、より広範な小規模事業ネットワークが信貸アクセスを支えています。有記録者がそのネットに参加するよう奨励することも一つの方向性です。小規模事業開発センター（SBDC）は、SBAが全国に展開するビジネス相談・技術支援ネットワークで、直接の融資はしませんが、事業者と貸し手をつなげ、資金調達を助ける実質的な役割を果たします。SBDCアドバイザーは起業家に対し、貸し手が求める事業計画、財務予測、借入書類作成まで指導し、クライアントをSBA認定融資機関、CDFI、マイクロローン機関、その他信用状況に合った金融機関に紹介します。CDFIや州・地方の経済開発機関も重要な役割を担います。商工会議所もビジネスネットワークや地域の信頼関係の構築を支え、ローン推奨、取引先紹介、非公式の信用補完など、ネットワーク獲得の役割を担います。こうしたリソースやその他の技術支援・事業支援は、他の小規模事業主と同様、有記録者の起業家にも門戸が開かれるべきです。

テキサスのPEP以外にも、多州展開のほかの有効なプロジェクトがあり、指導者による支援や小規模事業指導を通じて数千人が起業訓練を受け、事業を立ち上げました。同様に他のNPOも起業指導やビジネス基礎教育を提供し、高い修了率を記録しています。24 これらの修了者の設立したビジネスはその後も人を雇用し、雇用者には同じ有記録者が含まれる場合が多く、波及効果が初期参加者以上に広がっています。

今後に向けて

本会議が、有記録者によりよくサービスを提供できる起業支援策の模索や、全員が生産的に参加できる労働市場の促進につながることを願います。

有記録者向けの起業支援による再犯率の低下効果はすでに確認されていますが、個人レベルの経済的恩恵や社会的なコスト削減その他の効果を示す、より詳細なデータも今後求められます。パイロットプロジェクト拡大は、小規模事業の成功要因にまつわるデータ蓄積に役立ちます。また、こうした人々や設立企業の信用状況を示すデータも増やす必要があります。どんな起業支援・人材開発プログラムが最も成功するかを、長期的評価で検証するのも必須です。きちんとした評価はスケール可能なベストプラクティスを特定し、支援策の継続的な改善を促し、厳格な評価は拡充のための資金や支援の呼び込みにもつながります。

技術は起業支援や、記録保持者を含む金融包摂の恩恵が及びづらいすべての層の金融アクセス改善にも役立ちえます。技術革新、特にAIはリスクとチャンスの両面をもたらしますが、ビジネス知識や情報獲得の容易さを拡大した点は、司法システム関与者により重要な意味を持ちます。まだ影響評価はこれからですが、金融包摂改善につながる有望な事例も出ています。

AI駆動のキャッシュフロー審査や代替金融データに基づく与信審査は、与信や金融商品へのアクセスを支援します。これは、収監歴があり信用情報の薄い、あるいは伝統的な信用スコアが低い人々にとって特に重要です。代替データ活用は「二度目のチャンス」対象者への「セカンド・ルック」政策も支えます。

AIは金融アドバイスや消費者の一般的な質問への回答にも利用されており、これは「ノンジャッジ」環境で即座に情報が得られる有益なツールです。もちろん、アドバイスの正確性と、消費者・投資家保護法への準拠を確保することが大切です。

ビジネス支援分野では、AIは記録者の起業活動や経営にも活用できます。例えばAIは起業家のビジネスライティングパートナーとなり、事業計画のドラフト作成——構造化テンプレートでのサポート、企業法形態の思考誘導、市場分析、重要事項の検討とQ&A——を助けます。AIツールは業界レポートや市場データを分析し、データに基づいた市場や競合の概要を起業家に提供します。もちろん、AIは本質的な思考や実践を置き換えるものでなく、あくまでも起業スキル強化の手段の一つです。

多くの小規模ビジネスは、AIによって作業自動化、顧客体験向上、成長機会発見を実現しています。AIは、別々に社員を雇うことが難しいオーナーのために、実質的なマーケターやSNS担当、財務プランナーの役割を果たします。もしAIが手軽に利用でき、手ごろな価格・安全性も担保されるなら、有記録者や他の小企業の起業と成長を大いに後押しできるでしょう。

結論

技術とイノベーションの大きな約束のひとつは、長年の課題解決と、新たな機会の扉を開くことです。「開く」という言葉は特に、収監や司法システムとの関わりが終わった後もなお困難を抱える個人に、機会を広げるのにふさわしい表現です。金融包摂は、彼らが労働者・消費者・起業家として成功する手助けとなります。障壁を取り除くことで、彼らは自身の能力を最大限に発揮し、その恩恵は彼らだけでなく、より強い米国経済の構築にも寄与するでしょう。有記録者が自分や大切な人のためにより良い未来を築くことを支えることは、私たちすべてにとって、より良い未来へと繋がります。

ありがとうございました。（注釈は省略）