金融引き締めの嵐が再び！ソシエテ・ジェネラル銀行が、FRBが来年3月までに3回利上げすると警告

ジートンファイナンスAPPは、ソシエテ・ジェネラルが、持続的なインフレと着実に改善する労働市場が政策決定者をより引き締め的なスタンスへと導いていることから、米連邦準備制度理事会（FRB）が9月に利上げを開始すると予想していることに注目した。

ソシエテ・ジェネラルの米国チーフエコノミスト、ヤン・グルーンによる最新レポートによると、同行はFRBが9月と12月の会合でそれぞれ25ベーシスポイントの利上げを行い、その後2027年3月にもう一度利上げを行うと現在予想している。ただし、レポートでは最後の利上げの不確実性は相対的に大きいと指摘している。

投資家にとって、この修正後の見通しは、より緩やかな引き締め政策サイクルを予想する市場の見方に挑戦し、米国債利回りとドルに上昇圧力をかける可能性がある。金利の上昇はグロース株やその他の金利感応資産のバリュエーションに脅威を与える一方、銀行の利益を押し上げ、キャッシュや短期債の魅力を増すことにもなりうる。

ソシエテ・ジェネラルの予測によれば、これにより連邦基金金利の誘導レンジの上限と中央値は2026年末までに4.125%に引き上げられ、2027年初めには4.375%に達する。レポートは、8月28日時点の市場プライシングは4.2%に近い、より低いピークレベルを示唆しているとも述べている。

この変化は、FRB議長ケヴィン・ウォッシュがワイオミング州ジャクソンホールで開かれた中央銀行年次シンポジウムで講演を行った後に発生した。ウォッシュは今後の金利パスについて明確なガイダンスは示さなかったが、過去1年間高位にとどまっている状況にかなりの注意を払った。

グルーンは、ウォッシュの発言はインフレが落ち着かない場合、更なる引き締めに開かれた姿勢であることを示していると述べた。

ソシエテ・ジェネラルのカット平均指標分析によれば、基礎インフレ率の年率水準は約3%近くで推移している。コア個人消費支出（PCE）価格指数の約60%を占める住居を除くコアサービスは、パンデミック以降も持続的に強いインフレ圧力を示している。

レポートによると、これらのプレッシャーは2025年の関税引き上げやイランと米国の戦争による原油価格ショックに先行している。これら2つの供給側ショックは、もともと高いインフレをさらに押し上げ、度重なるショックが最終的に消費者の将来の価格予想の固定化解除への懸念を増幅させている。

一方、労働市場は2025年末以来安定し始め、回復の兆しを見せており、FRBにとってインフレ問題解決に専念する余地を増やしている。

それでもなお、FRB内部には意見の相違がある。あるグループの当局者はコアインフレが今年後半に減速すると予想し、金利の維持を主張している。一方、よりタカ派の当局者は、インフレが構造的にFRBの2%目標を固執して上回っているとして、より引き締め的な金融政策が必要であると考えている。

ソシエテ・ジェネラルは、据え置きを支持する当局者が連邦公開市場委員会（FOMC）の投票メンバーの中で依然として大多数を占める可能性が高いと指摘している。しかし、この陣営の一部メンバーは、月次コアPCEインフレ率が0.2%を下回らなければ利上げ支持に回る可能性があると示唆した。

ソシエテ・ジェネラルは8月のコアPCEインフレ率を約0.25%と予想しており、7月とほぼ同じ上昇率だった。これにより、下半期のインフレ率はFRBの年次目標と一致する月次約0.17%の増加より大幅に高くなる。

同行はFRBが6か月間に分散して3回利上げを行う慎重なアプローチを取るとみている。このやり方で政策決定者は経済活動への影響を評価でき、9月の利上げも据え置き派の当局者に受け入れられやすくなる可能性がある。

レポートはまた、ダラス連邦準備銀行のロリー・ローガン総裁とセントルイス連邦準備銀行のアルベルト・ムサレム総裁も、穏やかで漸進的な利上げを支持しており、これは事実上、2025年に実施した3回の「予防的」利下げを巻き戻すことになるとしている。

ソシエテ・ジェネラルの予測の中で、2027年3月の利上げは最も確実性が低い部分である。インフレの減速ペースが予想より速まる、もしくは初期の利上げが経済に十分な抑制効果をもたらし、FRBが12月以降の利上げ停止を納得する可能性もあるとしている。