NVIDIAの前四半期収益は予想を上回り倍増、今四半期は初めて1,000億ドル突破の見込み、来年度の成長見通しも予想を大きく上回る｜決算ニュース

世界のAI産業チェーンの「総リーダー」であるNvidiaは、直近の会計年度で売上高の成長が加速し、四半期の新記録をさらに更新しました。当四半期のガイダンスによると、史上初めて単四半期で1000億ドルの収入を突破する見込みです。今四半期の粗利益率ガイダンスはやや弱いものの、来期の売上高成長ガイダンスは市場予想を圧倒しており、一時的に市場のセンチメントを転換させました。

米東部時間26日（水）引け後、Nvidiaは2026年7月26日までの2027年度第2四半期（第2四半期）の財務報告を発表。売上高は前年同期比106%増の962.21億ドルで、アナリスト予想を4%以上上回りました。非GAAPベースで調整後の一株当たり利益（EPS）は前年同期比120%増の2.22ドルで、アナリスト予想を約6%上回りました。

AIデータセンターは依然として主要なエンジンです。第2四半期のデータセンター売上高は前年同期比117%増の890億ドルで、アナリスト予想を4%近く上回り、会社全体の売上高の9割以上を占めました。第1四半期と比較して、Nvidiaの総売上高とデータセンター売上高のいずれも成長が加速しており、第2四半期の実際の売上高は、以前のガイダンス中央値を50億ドル以上上回りました。

第3四半期（「Q3」）の見通しについて、Nvidiaは売上高中央値を1080億ドルと予想しており、前年同期比約90%増で、アナリスト予想の1051.5億ドルを上回る見込みです。これにより、Nvidiaは高い確率で四半期1000億ドル時代へ正式に突入します。同時に会社は、非GAAP基準でのQ3の粗利益率中央値を74.0%と予測しており、これはアナリスト予想の75%を下回り、非GAAPの営業費用は約90億ドルになる見込みです。

決算発表後、Nvidiaの株価は引け後に小幅上昇した後、すぐに下落に転じ、一時4%安となりました。アナリストは、引け後の下落は決算自体が弱いことを示すものではなく、NvidiaのAI需要ストーリーが逆転したわけでもないと指摘しています。Q3の粗利益率ガイダンスはやや期待を下回り、売上ガイダンスがウォール街の最も楽観的な予想範囲を超えておらず、さらに中国のデータセンター計算収入をガイダンスに含めていないため、より保守的となっており、中国の潜在的な回復収入が確定的な成長ドライバーには一時的になりません。

その後開催された決算説明会では、Nvidia経営陣は、現時点の規模でも需要は加速的に伸びており、2028年度の収入は約70%増加し、アナリスト予想の約45%を大きく上回ると述べました。同時にAmazonがNvidia製品の採用を大幅に拡大し、追加で200万個のGPUを導入することを約束したと発表。Nvidia株は引け後上昇に転じ、一時5%近く上昇しました。

決算公表前に、Nvidia株価は今月すでに10%以上上昇し、楽観的な期待を織り込んでいました。このようなコアAI資産に対し、市場は「買い手の予想を大幅に上回れるか」を取引しており、単純に売り手のコンセンサスを上回るだけでは不十分です。

Nvidia第2四半期売上高は962.21億ドルで、前年比106%増、2024年7月期の2025年度第2四半期以降で最高の前年比成長率を記録しました。前期比も18%増で、AIインフラ需要が依然として急速な拡大期にあることを示しています。第1四半期決算での第2四半期売上高ガイダンス中央値は910億ドルで、実際はそれを約52億ドル上回りました。

収益面も極めて強力です。非GAAP基準で調整後第2四半期純利益は539.54億ドルで、前年同期比118%増、前期比18%増。EPSは2.22ドルで、市場予想の2.09ドルを上回りました。非GAAP営業利益は639.56億ドルで、前年同期比124%増、アナリスト予想の611.9億ドルを上回り、営業利益率は約66%で、依然として非常に高い水準です。

粗利益率については、第2四半期GAAPおよび非GAAPいずれも75.0%で市場予想通りほぼ一致し、前年同期比で約2.5～2.6ポイント上昇。四半期売上高が1000億ドル近い企業で75%前後の粗利益率を維持できること自体、NvidiaがAIアクセラレータ市場で強力な価格支配力を保有していることを示しています。

また、第2四半期の調整後営業費用は82.32億ドルで、予想の83.2億ドルを下回りました。

これらの数字は、Nvidiaが売上面で市場予想を上回るだけでなく、費用コントロールでも予想より優れていることを意味します。

注目すべきは、第2四半期の「その他収益」には約77.7億ドルの株式証券純利益が含まれており、これは非GAAP利益から除外されています。GAAPベースのEPSは2.46ドルで、非GAAPの2.22ドルより高くなっていますが、これはこの約78億ドルの株式証券純利益をGAAPベースが計上しているためです。この投資収益を除くと、非GAAP純利益は539.54億ドルとなり、本業の収益力をより正確に反映しています。

第2四半期のデータセンター事業売上は890億ドル、前年同期比117%増、前期比18%増で、アナリスト予想の約858～859億ドルを上回りました。この分野は会社総売上の約92.5%を占め、NvidiaはグローバルAIインフラ構築サイクルに密接に結びついています。

Nvidia CEOのJensen Huang氏は決算発表の中で次のように強調しました。「AIは転換点に到達しました。実用的な作業をこなし、tokenが生産的かつ収益力を持ち始めています。今やコンピューティングパワーはそのまま収入となります。」

さらに、「1年前は主に1つのAIラボが建設を牽引していましたが、今では複数の最先端ラボが並行して拡大し、オープンソースモデルのエコシステムが栄え、物理AIも立ち上がっています」と述べました。

決算情報によると、Vera Rubinプラットフォームは全面的に量産体制に入り、ラックはCoreWeave、Google Cloud、Microsoft Azure、Oracle Cloud Infrastructure、Nebiusなどのパートナーで稼働中です。Nvidia Spectrum-6交換システム、Vera CPU、DSXプラットフォームなども「AIファクトリー」構築ストーリーに組み込まれており、Nvidiaが単なるGPU販売から、ラック全体やネットワーク、CPU、ソフトウェア、導入ソリューションを含むシステムレベルのデリバリーへとビジネスを広げていることを示しています。

データセンターの細分化事業の中で、市場が最も注目するハイパースケール（Hyperscale）収入は487.1億ドルで、予想の435.5億ドルを上回りました。これは大手クラウド企業や超大型顧客が依然としてAIインフラ投資の主力であることを示しています。Compute & Networkingの収入は883億ドル、こちらも予想の846.9億ドルを上回りました。

しかしながら、すべてのデータセンター子部門が予想を超えたわけではありません。AIクラウド、産業応用、企業向け応用を含むACIE事業収入は403.1億ドルで、予想の419.6億ドルを下回りました。これは、総合的なデータセンター需要は依然として堅調ですが、今期のサプライズの主因がハイパースケールクラウド企業によるものであり、企業、産業、AIクラウド関連の一部需要の拡大ペースが市場期待を若干下回ったことを意味します。

対照的に、エッジコンピューティング（Edge Computing）事業の第2四半期収入は72億ドルで、前年同期比27%増、前期比13%増。市場予想の66.1億ドルを上回りました。

この事業はRTX、Windows端AI、ロボティクス、自動運転などを含み、データセンターに比べて規模は小さいものの、Nvidiaの「物理AI」ストーリーの中心であり、売上は成長しているものの、短期的にはNvidiaの収益がデータセンターに大きく依存する構造を変えるのは難しい状況です。

Nvidiaは第3四半期売上を1080億ドル±2%（約1058億〜1102億ドル）と予想、前年同期比85.6%〜93.3%増で、中央値で89.5%の成長となります。仮に区間下限で計算しても、会社は四半期売上1000億ドルクラブに突入します。

このガイダンスは市場コンセンサス以上です。各社のQ3売上予想はおおむね1040億〜1050億ドルで、Nvidiaの1080億ドル中央値はなお約3％〜4％上方修正余地があります。

しかしながら、これは市場引け後の株価に圧力をかけた重要な要因でもあります。市場はNvidiaの「真のハードル」がコンセンサスより高いと見ていた模様です。

決算前、LSEGでの最も楽観的な予想は1120億ドルに達していました。これらより高い買い手期待と比べると、1080億ドルのガイダンスは強いものの想像の幅をさらに広げるものではありませんでした。

加えて、Q3売上ガイダンス中央値は第2四半期比で約12%増と、第2四半期の前期比18%増を下回ります。基準が急速に切り上がるため成長減速自体は驚きではありませんが、高バリュエーション株では前期比成長率のマージン変化が市場で強調される傾向があります。

第2四半期の粗利益率は75.0%で第1四半期と同水準、売上高が1000億ドル近く、データセンターのサプライチェーンが超逼迫している中で堅調な結果です。しかし第3四半期ガイダンスは74.0%（±50bp）と、前四半期より約1pt下回ります。

これは深刻な悪化ではありません。74%程度の粗利益率はグローバル半導体業界でも極めて高い水準であり、Nvidiaが依然として強力な価格交渉力を持つことを示しています。ただ、投資家にとっては粗利益率がすでに一時的な高水準に近いのではという懸念も残ります。

今後の粗利益率に影響しうる要素として、Vera Rubinが全面量産体制に入るフェーズで立上げ初期にコスト・歩留まり変動が生じること、HBMや先端パッケージ・基板等のサプライチェーンコストが継続的に上昇していること、ラック全体システムの提供が増えることでプロダクトミックスが単純なGPU販売時と異なること、などが挙げられます。

そのため、市場は引け後にQ3粗利益率下落に敏感に反応しましたが、これはNvidiaの収益力が低下したのではなく、「高成長＋高マージンの継続・改善」という高い期待値が株価に織り込まれていた結果とも言えます。

費用面では、会社はQ3のGAAP営業費用を約92億ドル、非GAAP営業費用を約90億ドルと見込んでおり、Q2の84.08億ドルと82.32億ドルを上回ります。Vera Rubin量産やネットワーク製品拡大、AIソフトと「AI Factory」エコシステム推進により、研究開発・運営投資が加速しています。

決算で最も重要な製品情報は、Vera Rubinが全面的な量産体制に入ったことです。これはNvidiaが市場の注目をBlackwellサイクルから段階的にRubinサイクルへ移行しようとしていることを意味します。

会社の情報によると、Rubinは単一チップではなく、Vera CPU、Rubin GPU、Spectrum-6ネットワーク、BlueField、高度なセキュリティ、ストレージ、ソフトウェアツールチェーン、DSXプラットフォームなどを含むAIファクトリーアーキテクチャ全体の一つです。Nvidiaが「AIファクトリー」という表現を繰り返し使うのは、チップのみならずAI計算力インフラの構築・運用・拡張のためのトータルシステムを提供していることを強調するためです。

このことはバリュエーションストーリー上重要です。市場は以前、Blackwell需要のピーク後にNvidiaが次世代プラットフォームにスムーズに移行できるかを懸念していました。Rubinが経営陣の言う通り順調に量産され、主要クラウド企業やAIインフラ企業に急速に配備されるのであれば、成長サイクルの延長に寄与します。

ただし、製品切替には短期的な不確実性も伴います。新しいプラットフォームの立上げにはサプライチェーンやデリバリーのタイミング、顧客検収、コスト構造の変動がつきものです。Q3粗利益率ガイダンスが下がったことも、一部投資家がRubin量産初期の利益率効果に注目するきっかけとなりました。

NvidiaはQ3ガイダンスで「中国からのデータセンター計算収入は一切仮定しない」と明確に表明しました。これは非常に重要なポイントです。

プラス面では、1080億ドルの売上ガイダンスには中国データセンター計算事業の寄与が含まれていないため、将来的に規制環境や輸出許可、商品展開が改善すれば、中国事業が追加的なアップサイド要因になり得ます。

一方で、投資家へのシグナルとしては、中国データセンター計算収入の短期的不確実性が依然として存在することも示唆しています。データセンター収入が9割超の企業にとって、地域的制約はどんなものであれ投資家がリスクディスカウントに織り込みます。

したがって、中国収入を除外することでガイダンスはより「クリーン」で保守的になりますが、市場が中国回復寄与をQ3確定成長に先取りして織り込むこともできなくなります。

第2四半期のNvidiaフリーキャッシュフローは213.41億ドルで、依然として極めて大きい数字ですが、第1四半期の485.54億ドルからは明らかに減少しました。主な理由は収益力の低下ではなく、運転資本の増加です。

キャッシュフロー計算書によれば、第2四半期の売掛金は223.46億ドル増加、在庫は57.84億ドル増、前払金・その他資産は54.97億ドル増加しました。これは事業規模の拡大、顧客への納品、サプライチェーンの備蓄がいずれも急速に拡大していることを示していますが、同時に当四半期の利益からキャッシュの変換が追従していないことも意味しています。

第2四半期末時点で、会社の現金・現金同等物は224.43億ドル、短期負債は10億ドル、長期負債は323.66億ドル。第2四半期に会社は株主への株式買戻しと現金配当により約260億ドルを還元しました（うち買戻し約197億ドル、配当約60億ドル）。期末時点で約990億ドルの買戻し承認残高があります。

株主還元自体は弱くありませんが、市場ではNvidiaがAppleのような大規模な自社株買いをさらに実施してほしいという声もありました。今回の決算では残存権限と通常配当のみが公表され、現行権限を超えるより大胆な株主還元策は示されず、一部投資家が失望した可能性もあります。

Nvidiaは決算の中で、Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs、KKRなどと戦略的提携を行い、今後AIインフラ建設に向けて5000億ドル超のサードパーティー資本を動員する計画であると発表しました（詳細は最終合意次第）。

これは産業面では、NvidiaがAI基盤のボトルネック解消を試みている動きであり、計算力需要はGPUだけでなく、電力や土地、データセンターのハウジング、ネットワーク、冷却、長期資金調達も必要です。会社はさらにSB Energyとオハイオ州PORTS-Pike Technology Campusで協力し、土地・電力・施設容量を確保してNvidia計算資源の収容に充てると明らかにしました。

しかしこれは、市場で分岐を生みやすい部分でもあります。投資家は今後のAI基盤需要のうち、どれだけが顧客自身による資本支出か、どれだけがサプライヤーやプライベートエクイティ、クレジットの協調で推進されるのか、またNvidiaが潜在的な信用サポートや残存価値リスク、長期的な責任をどこまで負うのかを問いただします。

NvidiaのCFOであるColette Kress氏は、決算説明会で会社の積極的なAI投資戦略を擁護しました。彼女は、OpenAIのような最前線のAIラボが「歴史上最大規模のテクノロジー企業になるだろう」とコメントしています。

Kress氏は、これらラボが製品開発やモデル最適化に必要なすべての計算力取得にボトルネックを抱えており、それがNvidiaによる資金サポートを必要とする理由だと指摘。「私たちはこのサポートの規模を十分に認識しており、一部の人々が『循環融資』と呼ぶことも承知していますが、私たちの見方は異なります。私たちの資本投入は、極めて優れた株主リターンをもたらすと考えています。」

バランスシートを見ると、Nvidiaの投資資産は急速に増加しています。

第2四半期末時点で、市場性のある株式証券は427.83億ドル、非公開証券は511.57億ドルで、合計約939億ドル。年初から大幅に増加しました。会社の第2四半期株式証券純利益は約77.7億ドル、6か月累計では約237億ドル。これら投資はGAAP利益に貢献していますが、同時にエコ投資と本業収入の関係にも市場の注目が集まっています。