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ウォール街の投資トレンドが急変!長期国債利回りが急上昇する中、テック株強気筋が“大規模撤退”、銀行および金・銅鉱株が主役争い

ウォール街の投資トレンドが急変!長期国債利回りが急上昇する中、テック株強気筋が“大規模撤退”、銀行および金・銅鉱株が主役争い

智通财经智通财经2026/08/25 12:46
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著者:智通财经

先週、米国株式市場において情報技術セクターは他の細分セクターを大きく上回る純売却規模を記録し、この大規模な売却はほぼ全て強気筋による売り注文が主導したものでした。

ジートンファイナンスAPPによると、AI関連のテクノロジー企業による社債発行額の急増、「AIクレジットバブル崩壊」論争の高まり、および10年超の長期米国債利回りの上昇が重なった結果、AIコンピューティングパワー取引テーマに関連する世界のテクノロジー株は、典型的な「割引率上昇ショック+金融市場のリスク選好収縮」の局面に直面しています。

ウォール街の金融大手であるゴールドマンサックスの統計によると、情報技術セクター(ITセクター、主にテクノロジー株が属する)は、先週の米国株市場で純売却額が最大の業種となり、過去2年以上で最大となる総エクスポージャー削減がみられました。さらに重要なのは、この売却はほぼ完全に機関投資家のロングポジション縮小によるもので、ショートポジションの拡大によるものではありません。これはウォール街の機関投資家が積極的に利益確定し、保有ポートフォリオのAI集中度を下げ、伝統的なディフェンシブセクターへの回避を図っていることを示しています。

このポジション変化は、AI取引の一時的なレバレッジ縮小およびポジション整理に近く、AIコンピューティングパワーやAIアプリケーションソフトの長期需要ロジックを完全に否定するものではありません。しかし、長期米国債利回りとテクノロジー企業のクレジットスプレッドが加速して上昇し続ければ、外部資金調達依存、高額な将来キャッシュフロー依存、資金回収の周期が長く、リスクフリーパフォーマンス利回りの変動に対する感度が高いAI関連テーマ株は依然として圧力を受けるでしょう。一方で、強力なフリーキャッシュフロー、明確なコンピューティングパワーの受注可視性と代替困難な技術障壁を持つAIコンピューティングパワー産業チェーンのリーダーや、主要なクラウドAI推論コンピューティングパワーサプライヤーは、機関投資家のポジション整理・レバレッジ縮小後、先に資金が再配置される可能性があり、市場もAIコンピューティングパワーテーマからファンダメンタルズ選別へと移行するでしょう。

ショートの攻撃ではなく、ロングの撤退!AI信仰は債券市場利回りによる試練に直面、テクノロジー株が最大の純売却セクターに

ゴールドマンサックスの統計によれば、情報技術セクターは先週、米国株市場で純売却額が圧倒的に他の細分化セクターを凌駕するトップの投資テーマとなっており、しかもこの大規模売却はほぼすべてロングサイドによるものでした。

ゴールドマンサックスのシニアアナリスト、ロビー・スタンカード氏は、同セクターの総配分エクスポージャーが過去2年以上で最大の割合減少となったことを指摘し、投資家が本セクターへのリスクエクスポージャーを大幅に削減したことを浮き彫りにしています。

同社がまとめたチャートは、情報技術セクターの総エクスポージャーが米国市場全体の約20%で、今年初めの24%近いピークから大きく低下していることを示しています。純エクスポージャー指標は約19%で、直近の売却期間には2026年ごろのピーク約26%から約16%まで低下しました。

これら2つの指標は今年上半期、いずれも大幅な上昇を続けていました。総エクスポージャーは2026年初めの約18%から24%近くまで上昇、純エクスポージャーは約17%から26%へ急増し、その後6月の韓国株調整と7月以降のグローバル半導体大規模売却を経て、逆転が発生しました。

ゴールドマンサックスのスタンカード氏率いるアナリストチームは、最新の売却ラウンドはほぼすべてロングサイドによるものであり、ショートポジションの増加が起因していないことから、投資家が既存のAIコンピューティングパワー関連のホットなテクノロジーセクターへのブルな配置エクスポージャーを削減していると分析しています。

ウォール街の投資トレンドが急変!長期国債利回りが急上昇する中、テック株強気筋が“大規模撤退”、銀行および金・銅鉱株が主役争い image 0

ゴールドマンサックスのアナリストチームはレポートで、マーケットの投資方向性はすでに変化しているとし、より正確には「AIコンピューティングパワーテーマを完全に放棄した」のではなく、「AIコンピューティングパワーハードウェア単一高ベータ取引」から「レバレッジ削減/高混雑ポジションの解消+高キャッシュフローかつローポジション濃度の株式への分散+クロスアセットへの拡散」へのシフトが起きていると述べています。

ゴールドマンサックスのデータによると、グローバルヘッジファンドは7月下旬から買い戻しを続けた後、突然米国株を純売却に転じ、ネットレバレッジ指標は48.3%と1年ぶりの低水準となりました。それに加え、情報技術が最大の純売却セクターとなり、この売却のほぼ全てがロングポジションの縮小によるものです。テクノロジーセクターの総エクスポージャーは年内ピーク24%近くから約20%へ、純エクスポージャーは26%から16%へといったん落ち込みました。これは機関投資家が混雑したポジションやポートフォリオ変動率を圧縮していることを示し、大規模に新たなショートポジションでAIのファンダメンタルズ崩壊に賭けているわけではありません。

10年超長期債利回り急増+社債発行増でウォール街の戦略・投資トレンドが書き換えられる

ゴールドマンサックスのアナリストチームによれば、スタイルチェンジを引き起こした主因は「長期割引率+AI調達コスト」の二重かつ持続的上昇です。30年米国債利回りは一時5.33%に達し、10年米国債も4.7%近くまで上昇、これによりテクノロジー株の将来キャッシュフロー割引率、データセンターのプロジェクトファイナンスコスト、および米国債の株式に対する代替魅力度が同時に大きく上昇しています。

2026年以降、AI関連債券発行額は約2200億ドルとなり、前年の125億ドルをはるかに上回っています。テクノロジー債のクレジットスプレッドは約89bpsで、全投資適格債より約9bps広がり、投資家がより高い「AI調達リスクプレミアム」を要求し始めていることを示しています。しかし、AI社債発行は主に長期テールプレミアム(Term Premium)の拡大剤であり、利回り上昇の唯一の根源ではありません。米国財政赤字、インフレの粘着性、FRBの信認がより深層の推進力です。

ゴールドマンサックスがレポートで述べるいわゆる「AIモメンタムの衰退」は、価格モメンタムファクターの全面的な入れ替わりを指し、AIオーダーやToken需要、コンピューティングパワーの資本支出のピークアウトを意味するものではありません。ソフトウェアは既に3ヶ月モメンタムロングの最大ウェイトとなっており、半導体やAI複合セクターはショートサイドに滑り込みつつあります。これは投資の主軸が「どのAI産業チェーンのプレイヤーが最大規模のAI設備投資を引き受けるか」から、「誰が継続的にコンピューティングパワーやTokenを強力な収益、1株利益(EPS)、フリーキャッシュフローへ転換できるか」へシフトしていることを反映しています。ゴールドマンサックスは、企業AIコンピューティングパワーのインフラ展開が加速し、ますます複雑かつ大規模な推論プロセスがクラウド大手のAIコンピューティングパワー制約をさらに強化するだろうとみています。

したがって、AIコンピューティングパワーのテーマ取引は完全には終焉しておらず、無差別なバリュエーション拡大局面から脱却したにすぎません。資本力の豊富なプラットフォーム型クラウド企業、AIアプリケーションソフト、株価とEPSトレンドが明確に乖離しているストレージチップ大手やデータセンターインフラのコアサプライヤーなどには依然としてチャンスがあります。一方で、債務・プロジェクトファイナンス・継続的な再調達に大きく依存する新興クラウド企業は、より厳しいバランスシート審査にさらされるでしょう。

クロスアセットの観点では、ゴールドマンサックスのアナリストチームは、資金が「高品質AIキャッシュフロー+銀行+ハードアセット」のクラシックバーべル投資ポートフォリオ(Barbell)を加速構築しているようだと述べています。欧州および日本の銀行はイールドカーブ上昇と「より高く、より長く」な利上げ見通し、ならびに純金利収入(NII)改善の恩恵を受け、ゴールドスポット・コモディティや金鉱株は財政信用稀釈とドル安取引の受け皿となっています。銅鉱株は電力網・データセンター・地政学や東西の大国間競争の中で最も核心的なエネルギーインフラ供給制約の恩恵を受けています。

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ゴールドマンサックスはまた、すべての実物資産をウィナーと見なしてはならないと補足しています。公益株と不動産は債券代替属性によって依然として売却されています。もし長期債テールプレミアム、クレジットスプレッドおよびAI関連ファイナンス供給がさらに大幅に上昇すれば、欧日銀行株、金、銅鉱、および直近キャッシュフローを持ち高品質なファンダメンタルズかつ長期低集中度の株式が次のマーケットリーダーとなる可能性が高いとみられます。

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