金価格は3週連続で上昇の見込み、債務負担が上昇の新たな原動力に

金価格は金曜日も引き続き上昇し、3週連続の上昇となる見込みです。市場関係者は、ドル安、米財務省による国債買戻し拡大、投資家による金利パスの再評価や世界的な債務リスク、さらに米国とイランの経済的緊張の高まりといった要因が、最近の金価格の上昇を押し上げているとみています。

執筆時点で、現物金は日中約0.4%上昇し、4536.7ドル/オンスとなり、6月初旬以来の高値を記録しています。今週に入り、金価格は累計約3.6%上昇しています。米国金先物も同様に上昇し、金曜日の取引中には一時4600ドル/オンスを超えました。

GoldSilver Centralのマネージングディレクター、ブライアン・ラン（Brian Lan）氏は、ドル安が金や他の貴金属の価格を支えた一方で、最近の債券利回りの顕著な変動も市場調整を促す要因になったと指摘しています。

ドルインデックスは今週も下落を継続し、執筆時点で98.76付近を推移、日中は0.11%下落しています。一般的に、ドルが軟化すると、金はドル建てであるため非ドル投資家のコストが下がり、その魅力が高まります。

今回の金価格上昇は、米財務省の債務管理措置による影響も受けています。米財務長官ベセント氏は、米国債の買戻し規模をさらに拡大する可能性があると述べています。

先に米財務省は、今後1四半期で長期国債の買戻し規模を2倍にし、1回あたりのオペレーション規模を少なくとも4億ドルにすると発表しました。財務省は、長期国債買戻しや短期国庫券の発行増により、長期債市場の流動性を改善し、長期利回り上昇による資金調達圧力の緩和を目指しています。

国債買戻しは米政府の債務総額を減少させるものではなく、期間構造を調整するものです。市場はこの措置が債券利回りに持続的な影響を与えるかどうかに注目しています。

金そのものは利息を生まないため、債券利回りが低下したり、金利低下の見通しが強まったりすると、金保有の機会コストが一般的に下がり、金の魅力が増します。

ブライアン氏は、今後の金価格上昇余地はFRBの次の行動、そしてそれが金利パスの市場予想にどのように影響を与えるかに左右されると述べています。最近、米財務省の債務管理調整が金融政策に与える影響について議論される中、2人のFRB関係者は慎重な姿勢を示しました。

現在、市場はFRBの今後の金利パスを再評価しています。CME FedWatchツールのデータによると、トレーダーは来月のFOMCで金利据え置きの確率を64%、利上げの確率を36%と見込んでいます。

米雇用データも市場の判断に影響を与えています。米労働省が木曜に発表したデータによると、先週の新規失業保険申請件数はやや減少し、雇用市場が依然として安定していることを示しています。

7月の非農業雇用統計は予想外の減少となりましたが、米国の労働市場には現時点で顕著な悪化の兆候は見られず、これによりFRBは引き続きインフレ抑制に重点を置くことが可能となっています。

米国とイランの経済的緊張激化

金融市場要因以外にも、地政学的リスクが金への安全資産需要を引き続き支えています。

ベセント氏は、米国がイランに対して「史上最も厳しい制裁」を科すと表明しました。一方、イランの高官は、テヘランが米国の11月中間選挙に向けた「経済戦争」を計画していることを明らかにし、サウジアラビアのヤンブー原油輸出ターミナルやアラブ首長国連邦フジャイラの移送センターという2大石油ハブ、そしてホルムズ海峡内の米国支援の「シャドウフリート」サポートネットワークを狙う計画です。

これらの施設の合計日割出荷能力は約550万バレル、「シャドウフリート」は1日あたり約500万バレルの船舶能力があるとされています。こうした行動が実施された場合、世界の石油供給には1,000万バレル/日を超える潜在的なギャップが生まれるとの懸念が市場に広まっています。

イラン議会議長顧問のマジド・シャケリ（Majid Shakeri）氏は、この戦略を公然と支持しています。同氏は、イランは米国の選挙という敏感な時期に市場を積極的に動揺させる必要があるとし、これを「先制的な防御」とみなして、原油価格を押し上げることで米国の小売市場に波及させ、消費者物価指数（CPI）を上昇させ、選挙前にトランプ政権の経済的圧力を高めると述べました。

ウォール街の見解は？

機関投資家は金の長期見通しを上方修正し始めています。モルガン・スタンレーは、金価格が4,450ドル/オンスを突破すると、2027年またはそれ以前に5,000ドル/オンスを突破する可能性があると見ています。

モルガン・スタンレーによれば、マクロ経済環境の改善がETF需要拡大につながっており、その主因はFRB利上げ期待の後退やドル安の長期化にあるとしています。加えて、世界の中央銀行による金の継続的買い増しと実需の強化も、金価格のさらなる支援材料とされています。

同行は、長期金利が依然として高水準であっても金価格が強含みを続けている点を指摘し、政府債務の拡大や通貨切り下げリスクといった財政リスクへの投資家の懸念が強まっていることを示唆しています。

モルガン・スタンレーは、FRBが2026年まで金利据え置きを継続する可能性を予想する一方で、今後発表される米国インフレ指標やFRB当局者発言によって市場のボラティリティが高まる可能性があると警告しています。

短期的には、一部の市場関係者は、金価格が急上昇した後に調整圧力に直面する可能性があると見ています。Tastyliveのグローバルマクロ責任者Ilya Spivak氏は、金価格が直近で明確な上昇を経験した後、市場にある程度の調整が生じる可能性があると述べています。

Spivak氏は、4,400〜4,500ドル/オンスの価格帯はすでに突破されており、この水準を維持できれば上値の勢いが継続する可能性があるとしています。