web3：MSCIはルールの調整を検討しており、StrategyとMetaplanetが指数から除外される可能性がある

MSCIは新しいインデックス組み入れ基準について市場の意見を募集中です。2026年5月時点のシミュレーション結果によると、Strategy、日本に上場するMetaplanet、Yellow CakeがMSCIグローバル投資可能市場指数から除外される可能性があります。新しい基準が導入される場合、暗号資産保有型の上場企業のインデックス資格はさらに厳格な審査を受ける見込みです。

新たなルールは資産保有型企業を対象

この案の核心は、伝統的な事業運営企業と、主に資産保有によって価値を創出する企業を区別することにあります。MSCIは2段階のテストを導入する予定です。

第一段階では、営業資産が総資産の50%を超えているかどうかを確認します。これを下回る場合、第二段階の選別に進みます。内容は、営業資産の強度、営業費用、事業キャッシュフロー、公正価値変動のエクスポージャー、外部資金調達への依存度などが含まれます。

もし企業が後掲の5つの指標のうち、最低4つに該当した場合、「非営業型企業」として分類され、MSCIグローバル投資可能市場指数への組み入れ資格を失うことになる可能性があります。

StrategyとMetaplanetはシミュレーションで基準を満たす

この枠組みは暗号業界だけを対象にしたものではありませんが、近年増加しているビットコイン財務系企業に特に顕著な影響を与えています。これらの企業は、社債や株式で調達した資金をビットコインの買い増しに使用し、本業の事業が企業全体のバリュエーションに占める割合が徐々に低下しています。

Strategyはこの手法の最も注目される事例です。同社は長期的に債券発行と資金調達によりビットコイン保有を拡大し、元々のソフトウェア事業の重要性は相対的に低下しています。Metaplanetも日本で同様の手法を用い、資本市場を活用して企業のビットコイン備蓄を拡大しています。

• Strategyのシミュレート時価総額は約239億ドル
• Metaplanetのシミュレート時価総額は約6億5400万ドル
• 新ルールが承認された場合、2026年11月の見直しで施行予定

ルールはビットコイン財務系企業だけに影響しない

MSCIは説明で、今回の提案が暗号資産そのものを対象にしていないことを強調しています。同時期に除外候補となるYellow Cakeはロンドン上場の企業で、実物ウランの保有を通じて投資家にエクスポージャーを提供しており、伝統的な鉱業や工業系の企業ではありません。

これはつまり、MSCIが重視しているのは企業の資産構成や資金調達の手法であり、保有資産がビットコインやイーサリアム、ウラン、その他の金融資産であるかどうかは問われていないということです。今後さらに多くの上場企業が資産備蓄型戦略を採用する中で、この区分方法の影響範囲はより拡大する可能性があります。

SharpLinkは先に監視リスト入りの可能性

テストに該当した全ての企業が即座に指数から除外されるわけではありません。MSCIは、インデックスの度重なる調整を防ぐための緩衝措置も提案しています。すでにインデックスに含まれている企業については、連続する2回の年度申告期間を通じて基準を満たさなかった場合に、正式に除外されることになります。

2026年5月時点のシミュレーション結果では、SharpLinkが監視リスト入りとなり、台湾のCenter Laboratories、トルコのLydia Holdingも同様となっています。SharpLinkの当時の自由浮動調整後の時価総額は約1億6500万ドルでした。今後の年次見直しでも基準未達の場合のみ、正式に指数から除外されます。

• 意見募集は9月末まで
• 最終判断は10月16日に発表予定
• 承認された場合、11月の指数見直しで実施