web3：HyperliquidはUtreeの上場評価額がIPOより4倍以上高いと予想

宇树ロボティクスはまだ公開市場に上場していませんが、オンチェーンのトレーダーはすでにより高い評価を付けています。Alliumの分析によると、Hyperliquidで関連するプレIPO永続契約が示す企業価値は約380億ドルであり、IPO時の評価額は約90億ドルです。

これは、市場がこの中国ロボット企業に対して明らかに高い期待を抱いていることを意味します。宇树は2016年に設立され、杭州に本社を置き、四足ロボットやヒューマノイドロボットの製品を展開しています。Alliumの報告によると、前年の会社の売上高は2.53億ドルで、前年比335%の増加となり、ヒューマノイドロボットの出荷台数は5500台を超えました。

プレIPO契約が活発な取引を形成

Hyperliquidは、近年オンチェーン永続契約取引の流行で注目されています。このようなプロダクトはトレーダーが満期日なしでロングやショートのポジションを取り、レバレッジを利用することを可能にします。このインフラを基盤として、市場は暗号資産から金、原油などのカテゴリに拡張され、最近では上場準備中の未上場企業もカバーし始めています。

Alliumは、同様の契約が過去にも一定の参考価値を持っていたと述べています。7月、中国のメモリチップ企業CXMTのプレIPO契約価格は、上海での初値との差が約2.5%しかありませんでした。6月には、トレーダーがSpaceXの上場初日に135ドルの発行価格を超えると予想した結果も実際に近いものでした。

現在価格は発行価格を大きく上回る

現在、宇树はHyperliquid上でTrade.xyzとParagonが運営する2つの関連市場を持っています。Alliumのデータによると、両者合計で未決済契約約910万ドル、累計取引額は約5900万ドルとなっています。

両契約が同時に活発な状態の際、平均価格差はわずか1.6%で、最近の取引は92ドルと94ドル付近で行われています。この価格に基づくと、IPO発行価格より上昇余地はすでに300%を超えています。

しかし、この高いプレミアムは上場初日の清算リスクも高めています。Alliumは、たとえ宇树の初値が発行価格の2倍になったとしても、ロング側が大きな損失を被る可能性があると指摘しています。

初値が現行価格から乖離すると清算を誘発

Alliumの試算によれば、もし宇树の初値が45ドル付近となった場合、発行価格の倍にはなるものの、現在の永続契約価格より約52%低く、約33%のロングポジションが清算される可能性があります。

反対に、初値が128ドルまで上昇し、発行価格の6倍に近い場合、約53%のショートポジションが清算される可能性があります。初値が現在の永続契約の取引レンジに近い場合のみ、ロングとショートの両側が基本的に影響を受けないでしょう。

ポジション分布を見ると、規模が大きいTrade.xyz市場は現在ロングとショートがほぼ均衡しており、ロングが約650万ドル、ショートが約660万ドルとなっています。しかし、小口トレーダーはショートへの傾向が強く、5万ドル未満のポジションの約70%はショートです。

Alliumは、正式な初値が現在の契約価格から大きく乖離すれば、市場の一方が強制的に退出されることになると考えています。これは、オンチェーンのプレIPO契約がより早期の価格発見機能を担っていることを示していますが、高レバレッジ下では価格変動が急速に清算圧力に変化することも明示しています。