ゴールドブル市場が戻ってきた？UBS：来年前半には金価格が5,000ドルに回復する可能性

　　出典：ウォール街見聞

　　UBSは、金には3つの中長期的な支えがあると考えている。実質金利低下による投資需要の再燃、ドル安による分散投資の推進、各国中央銀行による持続的な金購入を指摘している。金価格が4000ドルまで下落した場合は戦略的な買い場とみなすことを推奨。また、BCA Researchのチーフストラテジストも、金価格にはさらなる上昇余地があり、歴史的な高値を再び更新する可能性も排除しないと述べている。

　　金価格は数か月間の低迷の後、力強い反発を遂げており、UBSはさらに先を見据えている—2027年前半には金価格が再び5000ドルに回復する可能性がある。

　　今週の金価格は1トロイオンスあたり4250ドルを突破し、一時は4300ドルの節目も超えて6月以来の高値を更新、過去の4000〜4100ドルレンジを一気に抜けて単週間で5％超の上昇を記録、これは今年2月初め以来最大の週間上昇幅となった。

が、今回の上昇を後押しした。BCA ResearchチーフストラテジストのNoah Weisbergerは、金価格の上昇や金鉱株の強さは、インフレ見通し及びFRBのインフレ抑制能力に対する投資家の不安感が強まっていることの反映だとして、 と述べている。

　　中長期的な見通しについては、UBSは楽観的な立場を維持しており、

と考え、短期的なトレードリスクと長期的な投資ロジックを区別して捉え、金価格が4000ドル以下まで下落する局面を戦略的ポジション構築のチャンスとみなしている。

　　ピークから30％下落した後、金は底打ちから力強く反発

　　今年1月、金価格は貴金属市場のパラボリックな上昇のなか1トロイオンスあたり5600ドル以上の史上最高値を記録したが、その後強気相場は急転直下した。投資家の関心が半導体やAI関連の人気株へと移る中、金価格は急速に冷え込み、先月には一時4000ドルを下回り、1月のピークから約30％下落した。

　　しかし、過去数週間で相場は明らかな転機を迎えている。記事執筆時点で、国際スポット金は1オンスあたり4285.49ドル、単週で244ドル上昇し約6％の上昇、過去3週間のうち2週で上昇を記録している。今回の反発のコア論理は、

である。

　　Noah Weisbergerは、投資家の心理変化は、多少なりともFRB議長Kevin Warshが7月に行った記者会見の市場反応によるものと指摘。公開市場委員会がフェデラルファンド金利の目標レンジを据え置いた際の発言後、市場には次のような見方が広がった：

「市場は彼にあまり寛容ではなかった。インフレが続くかぎり、FRBの信頼が損なわれれば、それがより高い金価格と金鉱株価として現れるだろう。」

　　UBS：金価格の中長期上昇を支える3つの構造的支柱

　　UBSは最新レポートで、短期的には市場が依然として変動リスクに直面する—特に米国経済指標が力強さを維持し、原油価格がインフレ懸念を継続させたり、市場がさらにタカ派的な金利経路を織り込む場合—が、中長期的には金価格の上昇の論拠は3つの支柱に支えられていると指摘する。

　　

　　金は収益を生まないため、実質金利が高ければ高いほど、その保有コストが増す。UBSは、インフレが段階的に沈静化し、FRBは今年金利を据え置いた後、2027年には利下げを再開すると予測。政策金利見通しの転換が実質利回りを押し下げ、ドルも弱含みとなり、その結果金の投資環境がより有利になると見ている。

　　

　　UBSは、ドルは短期的には底堅いものの、米国の巨額な財政赤字・経常赤字、ならびにドル資産がすでに高水準で保有されている現状を踏まえると、今後ドル安への転換余地があると指摘。歴史的にドル安は金価格の強力な追い風となってきた上、非ドル化や分散投資需要の高まりも金にとって追い風となる。

　　

　　たとえ民間投資需要が弱くとも、中央銀行の需要は金市場の主要な柱であり続ける。UBSは、ドル資産へのエクスポージャーを長期的に低減しようという意向を受け、中央銀行の年間金購入量は高水準を維持すると予測。今年第2四半期の中央銀行金購入量は289トンと力強く、UBSは年間750〜1000トンの予測を維持。この規模は金価格を単独で大きく押し上げるものではないが、市場の安定、宝飾品需要など弱い分野へのヘッジとして十分としている。

　　UBSは明確に、

としている。インフレ期待の高まり、FRB政策経路の不透明さ、中央銀行の持続的な金増持およびドル安期待といった様々な背景の中で、金の中長期的な投資ロジックは依然として完結している。

　　金鉱株：過小評価される金の代替銘柄

　　金価格上昇からの恩恵を受けたい投資家には、先物やETF以外に金鉱株という道もあり、そのポテンシャルはより大きい。

　　MarketWatchによると、現在最大規模の金鉱株ETFであるVanEck Gold Miners ETF（GDX）は、254億ドルの運用資産を持ち、9か国から59銘柄の鉱山株を組み入れている。FactSetによると、GDXの過去12か月PERは14.1倍、予想PERは10.4倍で、S&P500指数の過去12か月PER28.1倍と予想PER20.2倍と比較しても、金鉱株のバリュエーションは明らかに割安である。

　　Noah Weisbergerは、

と述べている。「最大のリスクは金価格そのものにあるが、金鉱株は極めて純粋な株式投資先であり、そこが魅力なのだ」とも語っている。

　　さらに金鉱株の分散効果についても特に強調した：

「AIテーマと無関係な分散投資を探しているなら、GDXは我々が認識できるいかなるAIテーマとも相関がない。キャッシュフローがマイナスの企業が主導する相場において、キャッシュフロー創出が可能な企業をポートフォリオの重しに加えるのは悪くない選択だ。」

編集責任者：朱赫楠