機関：金の調整が終盤に近づいており、今がポジションを築く好機。今後、ドルが弱含みに転じることで有利な要因となる可能性がある

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　　同機関は、米国の実質金利が高値に達した可能性が高く、今後ドルも金価格を抑制する要因から上昇を後押しする好材料になると指摘した。以前、同機関のコモディティアナリストは春に中立的な見解を維持していたが、現在は明確な投資価値があると見ており、投資家に対して徐々に金のポジションを構築し、ストップロスを1オンスあたり3,900ドルに設定することを推奨している。中東の地政学的な緊張は依然として短期的な相場に影響を与えるものの、ベースシナリオでは実質金利が安定し、金価格の底固めを支援、4,000ドルの重要な節目を維持する動きが市場の強靭さを裏付けている。

　　実質金利こそが金価格の中心テーマ

　　BCA Researchのチーフコモディティストラテジスト、ルカヤ・イブラヒム（Roukaya Ibrahim）は、投資家はインフレ指標に過度にこだわる必要はなく、実質利回りの今後の動向に分析の焦点を当てるべきだと述べた。

　　イブラヒム氏は「今回の買い推奨の根拠は、実質金利とドルがこれ以上上昇しないという判断に基づいている。こうした逆風要因はすでに解消されている」と話した。

　　数年にわたる中央銀行の大規模な金購入による相場主導の後、金は再びマクロ資産のプライシングフレームワークへと回帰し、実質金利やドルが金価格を左右する主要な推進力となった。中央銀行による金購入の役割も変化し、市場の下支えとして機能する一方で、もはや金価格上昇の主な原動力ではなくなった。市場がすでにFRBによるさらなる金融引き締めを織り込んでいる状況でも、FRB議長の政策スタンスが市場の悲観的な予想を超える可能性は低いと同機関はみている。

　　彼は、「仮にFRBが利上げに踏み切ったとしても、その上げ幅は市場がすでに織り込んだ水準を超えることはなく、極めて確率は低い」と語った。唯一、石油価格の急騰がインフレ期待を大幅に押し上げた場合だけ、この状況は崩れるだろう。

　　金のインフレヘッジという通念の打破

　　調査によると、市場は金のインフレヘッジ特性を過大評価しているという。インフレがFRBへの信認を揺るがせ、実質金利を押し下げる場合のみ、インフレは金にとって好材料となる。インフレ期待が安定し、FRBの政策信認が維持されている間は、インフレの上昇は実質金利を押し上げ、金価格には逆風となる。

　　仮に石油価格主導によるインフレショックが起こったとしても、実質金利の上昇は短期的な現象にとどまる。イブラヒム氏は、石油価格とインフレが急騰すれば、市場の関心はすぐに経済成長へと向かい、FRBの強硬姿勢を抑制し、金価格の底固めを促すと指摘している。

　　長期的な観点からは、外貨準備の多様化や中央銀行の継続的な金購入が引き続き金に支援材料をもたらしている。中央銀行の金購入ペースは既にピークアウトしたが、ネット売却に転じない限り、金価格が2022年の安値水準に戻るのは困難だ。構造的な圧力が積み重なる中で、今後ドル安が進行すれば、金にとってさらなる追い風となる。

編集者：郭建