220億ドルのFOX買収がカウントダウンに入る中、Roku(ROKU.US)の業績が大爆発！第2四半期の純利益は15倍超急増、広告とサブスクリプションともに25％超増加

ジートン財経APPによると、米国のストリーミングセットトップボックス分野のリーダーであるRoku（ROKU.US）は、木曜日の米国株式市場取引終了後に最新の業績報告を発表し、2026年第2四半期もストリーミング事業の力強い成長の勢いを維持し、純利益はウォール街アナリストのコンセンサス予想を大きく上回ったと明らかにした。第2四半期、Rokuの広告およびサブスクリプション事業はいずれも前年比25％超の大幅な成長を遂げており、ワールドカップなどの大規模ライブコンテンツの後押しを受け、Rokuは単なる「コードカッター」による膨大なストリーミングTVオペレーティングシステムのトラフィックだけでなく、TV検索・発見・支払い・広告予算配分に関与する高収益プラットフォームへの進化を加速していることが示された。

同社の第2四半期売上高は13.5億ドルで、前年比22％増、ウォール街アナリストの平均予想13億ドルを上回った。Rokuの純利益は過去最高の1億6420万ドルに達し、前年同期の純利益1050万ドルと比較し15倍以上に急増したことを意味する。希薄化後1株当たり利益は1.08ドルで、アナリスト予想の2倍となった。長年の赤字を経て、Rokuは5四半期連続で純利益を達成している。過去12か月間のフリーキャッシュフローは7億400万ドルに達し、これも過去最高を記録した。

Rokuの主なビジネスは、ストリーミングボックスの販売だけに集中するのではなく、TV向けオペレーティングシステム、独自のコンテンツ流通エントランス、およびプログラマティック広告取引プラットフォームを運営するものである。低利益または赤字経営のプレーヤーやテレビハードウェアは、Roku OSのインストールベースを拡大する役割を果たしている。1億世帯以上の家庭がRokuのストリーミングプラットフォームに参加した後、Rokuはホームスクリーンの推薦枠、ビデオ広告、The Roku Channel、サブスクリプション流通、取引分配などを通じて収益化を継続している。新しいホームスクリーンはコンテンツ発見力と家庭の粘着性向上に焦点を当て、一次視聴データは広告ターゲティングと効果測定を強化し、「より多くのインストールと視聴時間—より多くの広告在庫とサブスクリプション取引—より高いプラットフォーム収益—ハードウェア拡大の継続的補助」という双方ネットワーク効果を形成している。

広告・サブスクリプション事業が25％超成長！Rokuは5四半期連続黒字、Foxが「コンテンツ＋流通」のスーパーシナジーに賭ける

この業績レポートは、Foxが6月中旬にRokuを220億ドルで買収することを発表して以降、同社が発表した初の決算である。取引は2027年上半期に完了する見込み。RokuはFoxとの取引がまだ完了していないことを理由に、決算カンファレンスコールを開催せず、財務的な将来見通しのガイダンスも提供しないと示した。

Rokuの創業者・会長兼CEOのアンソニー・ウッドと、CFO兼COOのダン・ジェダは、第2四半期の株主への手紙で次のように述べた。「私たちは、Rokuの経営規模、プラットフォーム戦略、財務力により、持続可能な長期成長の実現とテレビストリーミング業界の進化をリードし続けることができると信じています。Foxによる当社への買収提案は、我々のビジョンの実現を加速し、スケールアップを迅速化し、視聴者、パートナー、広告主の皆様に対し、より積極的なイノベーションを展開できる卓越した機会です。」

取引完了後、ウッド氏は合併後の企業でも重要な役割に留まり、Foxの取締役会にも参加する。Foxは取引発表時、「Rokuをパートナーに開かれたフレンドリーなプラットフォームとして引き続き運営することを約束し、同時にFoxコンテンツの広範な配信“どこでも”を推進し続ける」と述べている。

第2四半期、Rokuのプラットフォーム事業売上は前年比25%増の12.2億ドル、粗利益率は53.0%。このうち広告事業売上は6.73億ドルで前年比25%増、サブスクリプション売上は約5.48億ドルで同じく26%増となった。

第2四半期、Rokuの全プラットフォームでストリーミング総再生時間は379億時間に達し、前年比7%増。ユーザーベースは1億世帯を超えている。

5月下旬には新しいRokuホーム画面をリリースし、過去10年以上で最大規模のアップデートであると発表した。Rokuの幹部は、このホーム画面は「テレビ領域で最も価値の高いストリーミングトラフィック入口の一つ」であり、米国の半数超のブロードバンド家庭が利用していると述べている。

ウッド氏とジェダ氏は株主への手紙で、「新しいホーム画面は視聴者のコンテンツ発見能力とパーソナライズ体験を最大限向上させることを目指しており、コンテンツパートナーや広告主に積極的な収益創出をもたらし、プラットフォームの収益性成長を牽引する」と記している。第3四半期初めには米国で新しいホーム画面の全面展開を終え、「初期結果は非常に有望」と述べた。例えば、二人の幹部によると、新ホーム画面は「米国の家庭ユーザーの維持能力を高め、それによって長期にサービス提供できる顧客数が増加し、全体のストリーミング家庭ユーザーの成長コストが低減した」としている。

今年4月、Rokuは2026年通期調整後EBITDA利益規模予想を従来の6億3500万ドルから6億7500万ドルに引き上げ、純利益も約3億6000万ドルを見込んでいる。同社は、プラットフォーム事業売上が約21%増の50億ドル、デバイス事業売上は約5億3500万ドル、総純売上は約55億ドルで2025年比16%増になると予測している。

木曜日早朝、Foxの決算カンファレンスコールで、CEOラクラン・マードックはこの取引の推進理由を改めて強調した。

マードック氏は、「Rokuはオープンでパートナーに優しいプラットフォームを通じて、米国有数のテレビストリーミングプラットフォームの一つとなる規模のストリーミング力をもたらした。FoxとRokuが合併すれば、優れたライブコンテンツ、強固な市場関係、規模感のある流通力、およびサブスクリプション事業を含むリーディングプラットフォーム能力が統合され、消費者と広告主の絶えず変化するニーズに対応する」と述べている。

FoxのCFOスティーブ・トムシックは、合併後は予想純レバレッジ比率（純負債÷EBITDA）が約2.8倍になると予想した。トムシック氏は、「この取引の構造は当社に非常に大きな資本配分の柔軟性をもたらしており、株式買戻しプログラムは取引完了前後も通常通り加速して進められることが予想される」と述べた。

取引条件によると、Foxは1株あたり96.00ドルの現金で約142億ドルを支払い、流通しているRoku A・Bクラス普通株式1株当たり0.9693株のFox Aクラス普通株式を提供する。取引完了後、Fox既存株主が合併後企業の約73％を、旧Roku株主は約27％を保有する見込み。木曜米国市場引け時点でRokuの株価は150ドル近辺、時価総額は約222億ドル。

FoxはかつてRokuの5％を保有していたが、2020年に4億4000万ドルでTubiを買収した際にその持分を売却している。

ハードウェア販売から「テレビトラフィック税」の徴収へ：Rokuの純利益は15倍超に急増、1億世帯のホーム画面入口価値が再評価

同社の第2四半期は「予想を上回る売上」だけでなく、利益の質とオペレーティングレバレッジが同時に拡大した：売上13.5億ドルは前年比21.6％増、LSEGのコンセンサス13.0億ドルを約3.8％上回り、会社の以前のガイダンス12.95億ドルも約4.2％上回った。純利益は前年同期1,050万ドルから1億6,420万ドルに、希薄化EPSは0.07ドルから1.08ドルに増加、FactSet予想0.61ドルの約77％上に位置する。

このうち、Roku全体のプラットフォーム収入は25%増の12.2億ドル、プラットフォーム粗利益率は53%に達した。広告収入は6.73億ドル、サブスクリプション収入は5.48億ドルで、それぞれ25%と26%増加。一方で379億時間という視聴ボリュームはわずか7%増であったことから、売上の成長が使用時間をはるかに上回っており、1単位のトラフィック収益化能力、広告単価、サブスク転換率がそろって改善していることを示している。同社は当初第2四半期の純利益は約9,000万ドルと見込んでいたが、実際には約82%上回る結果を出し、直近12か月のフリーキャッシュフローも過去最高の7.04億ドルに達し、黒字転換は短期的なコスト圧縮から持続可能なキャッシュ創出へ進化した。

広告とサブスクリプション事業はいずれも25%以上増加し、ワールドカップなどの大規模ライブコンテンツの牽引を受けていることから、Rokuは「コードカッター」流量の受け皿から、テレビ検索・発見・支払い・広告予算配分を掌握する高収益プラットフォームへの進化を遂げつつあることがうかがえる。

今回の最新四半期決算は、Rokuのファンダメンタルズ見通しにとって極めて好材料だが、株価への追加的なインパクトは区別して評価する必要がある。Foxによる買収前最後の2026年通年見通しでは、2026年の総売上約55.35億ドル・プラットフォーム収入約50億ドル・調整後EBITDA約6.75億ドル・純利益約3.6億ドルを維持し、遅くとも2028年には10億ドルのフリーキャッシュフロー達成を目指すとしている。

Fox（Fox社）による100億ドル規模の買収はまだ未完了であるため、Rokuは業績ガイダンスレンジを更新せず、取引条件は1株あたり96ドルの現金と0.9693株のFox A株が支払われる。最新のFox A株約61.79ドルを基準にすると、現在の換算対価は約155.89ドルとなり、Rokuの木曜終値約150.07ドルに対し、残りのスプレッドは約3.9％となる。つまり、好調な決算は取引完了前のファンダメンタルズの安全マージンを高め、独立経営下の下振れリスクを低減する役割はあるが、短期の株価は主にFox株価、規制承認、取引完了確率によって決まり、従来型の利益上方修正とバリュエーション拡大が直接の株価材料にはなりにくい。真の長期的経営シナジーとバリュエーションの弾性は、合併後のFox—Rokuプラットフォームへ段階的にシフトしていくことになるだろう。